Инвестициялық шолу №337. Хедж бағамы

Вадим Меркулов

Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры

Frequency Electronics. Қорғаныс ойыны

FEIM акциялары үшін қызығушылық жоғары, мақсатты баға — $64

АҚШ инвестидеясы

Компания жайында

Frequency Electronics, Inc. (FEIM) байланыс пен навигацияға арналған деректерді синхрондау бойынша жоғары дәлдіктегі құрылғыларды әзірлейді және шығарады. Оның өнімдері негізінен АҚШ тың қорғаныс өнеркәсібі мен аэроғарыш секторындағы кәсіпорындарға жеткізіледі. Компания Lockheed Martin, BAE Systems және Northrop Grumman секілді алып қорғаныс мердігерлерімен жұмыс істейді, ал бұл компаниялар Frequency Electronics шешімдерін өз жүйелеріне интеграциялайды.

Тикері	FEIM
Талдау сәтіндегі акция бағасы	$56,01
Акциялардың мақсатты бағасы	$64
Өсу әлеуеті	14,3%

Индекстерге қарсы науқан	Күн	Апта	Ай	Тоқсан	Жыл
FEIM	7,8%	(0,3%)	(0,5%)	49,5%	226,6%
S&P 500	0,4%	2,7%	0,7%	2,8%	16,1%
Russell 2000	0,3%	0,8%	5,2%	6,1%	16,8%
DJ Industrial Average	(0,8%)	1,1%	0,6%	3,8%	9,6%
NASDAQ Composite Index	0,9%	3,8%	0,9%	2,6%	23,1%

FEIM баға белгілеу динамикасы, $

Негізгі инвестициялық тезистер

Қорғаныс өнеркәсібіне мемлекеттік қолдау. АҚШ билігінің елдің әскери әлеуетін дамытуға бағытталған саясаты қорғаныс саласына қатысы бар компаниялар мен олардың мердігерлері үшін қолайлы жағдай жасайды. Өткен жылдың соңында президент Дональд Трамп 2027 жылға қарай әскери бюджетті $1,5 трлн деңгейіне дейін ұлғайту бастамасын көтерді, бұл оның қазіргі деңгейден шамамен 50% артуын білдіреді. Ақ үй басшысы бұл ұсынысты геосаяси тәуекелдердің өсуіне байланысты армияны жаңғырту және барынша күшейту қажеттілігімен түсіндірді. Трамптың осы мәлімдемелерінен кейін ірі әскери корпорациялардың баға белгілеулері өсе бастады. Арнайы жабдық жеткізушілер үшін, соның ішінде Frequency Electronics компаниясы үшін, аталған бастамаларды іске асыру жаңа тапсырыстардың ықтимал ағымын білдіреді. Өйткені ірі интеграторлар өндірісті ұлғайтуға және артқан сұраныс пен қысылған мерзімдерді қанағаттандыру үшін сенімді компонент жеткізушілерін тартуға мүдделі.

Жаңа ғарыштық бағдарламалар. Қорғаныс саласындағы жалғасып жатқан «спутниктік революция» Frequency Electronics үшін қуатты катализатор болып отыр. Қару-жарақтарды дамыту жөніндегі ғарыштық агенттік (SDA) жаңа бақылау эшелонын — Tracking Layer Tranche 3 — құру үшін шамамен $3,5 млрд бөлу туралы жариялады. Бұл бағдарлама 72 жаңа спутник салуды көздейді және зымырандар мен әуе шабуылына қарсы қорғаныс жүйелерін ерте ескерту және бақылау орбиталық топтамасын кеңейтеді. 2029 қаржы жылында жүзеге асырылуы жоспарланған бұл желі гипердыбыстық ракеталар сияқты күрделі қауіптерді бақылауда ғаламдық қамтуды және бақылау дәлдігін айтарлықтай арттырады. Мұндай архитектура жоғары дәлдіктегі уақыт синхрондауына сүйенетіні аса маңызды. Сондықтан аса сенімді уақыт пен жиілік синхрондау шешімдерінің жетекші әзірлеушісі ретінде Frequency Electronics мұндай бастамалардан тікелей ұтады. Компанияның осцилляторлары мен атомдық хронометрлері осы спутниктік жүйелердің инфрақұрылымының ажырамас бөлігіне айналып, олардың жұмысын қамтамасыз етуде маңызды рөл атқарады.

Компания кванттық технологиялар саласындағы қызметін кеңейтуге инвестиция салуды жалғастыруда. Осы стратегия аясында Колорадо штатының Боулдер қаласында инженерлік орталық ашылды. Frequency Electronics басшылығының айтуынша, бұл кәсіпорын 2026 қаржы жылының үшінші тоқсанында пайдаға шығуы тиіс, себебі орталықтың мамандары сырттан қаржыландырылатын ҒЗТКЖ (R&D) бағдарламаларына белсенді түрде қатысып жатыр.

Тұрақты сұраныс өсуін растайтын рекордтық тапсырыстар портфелі. 2025 жылдың қазан айының соңындағы жағдай бойынша Frequency Electronics компаниясының бэклогы 82 млн доллар деңгейіне жетіп, тарихи максимумды жаңартты. Компания басшылығының болжамы бойынша, алдағы бірнеше тоқсанда бұл көрсеткіштің 100 млн доллардан асуы жоғары ықтимал. Бұл алдағы жылдары кірістің өсуіне сенімді перспектива қалыптастырады және компанияның аса маңызды бағдарламаларды жүзеге асыруға арналған жеткізу тізбектеріне тұрақты түрде кірігіп келе жатқанын көрсетеді. Біз FEIM акцияларының орта мерзімді өсу әлеуетін шамамен 15% деп бағалаймыз. Компания акциялары бойынша 12 айлық мақсатты баға — 64 доллар, ал біздің ұсынымымыз — «сатып алу». Стоп лосс деңгейін 49 доллар шамасында орнатуды ұсынамыз.

Коэффициенттерді талдау	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
ROE	-14%	15%	50%	16%	19%	20%	18%	16%
ROA	-6%	6%	25%	10%	11%	11%	11%	10%
ROCE	-9%	11%	18%	15%	19%	22%	20%	19%
Түсім/Активтер	0,5x	0,6x	0,7x	0,8x	0,8x	0,8x	0,7x	0,7x
Коэф. пайыздарды жабу	-30,0x	46,1x	112,8x	106,8x	231,7x	282,3x	321,7x	353,9x

Маржиналдық,% -бен	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
Жалпы маржа (GAAP)	19%	34%	43%	40%	41%	42%	43%	44%
EBITDA (Non-GAAP) бойынша маржа	(5%)	14%	21%	18%	20%	21%	22%	23%
Таза пайда бойынша маржа (GAAP)	(11%)	10%	18%	14%	15%	15%	16%	17%

Қаржылық көрсеткіштер, $ млн	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
Түсім	40 777	55 274	69 811	80 199	96 505	111 279	120 364	125 999
Негізгі шығындар	32 928	36 691	39 714	48 148	56 972	64 581	68 650	70 604
Жалпы кіріс (түзетілген)	7 849	18 583	30 097	32 051	39 533	46 698	51 714	55 395
SG&A	9 372	10 184	12 289	15 904	17 781	20 503	22 177	23 215
R&D	3 149	3 380	6 076	5 781	6 956	8 021	8 676	9 082
EBITDA (түзетілген)	(2 041)	7 965	14 948	14 650	19 214	23 345	26 634	29 349
Амортизация	2 434	2 124	2 055	2 436	2 194	2 606	2 998	3 347
Пайыздық төлемдер (табыс)	(156)	(109)	(104)	(114)	(73)	(73)	(73)	(73)
Басқа кірістер/шығыстар	(599)	554	516	938	873	1 006	1 088	1 139
Түзетілген салыққа дейінгі пайда	(4 475)	5 841	12 893	12 214	17 020	20 739	23 635	26 002
Төленген салық	(43)	136	588	663	2 205	4 078	4 624	5 062
Түзетілген таза пайда	(4 432)	5 705	12 305	11 551	14 815	16 661	19 011	20 940
Бір акцияға шаққандағы пайда (түзетілген)	$(0,47)	$0,60	$1,28	$1,65	$1,51	$1,73	$1,96	$2,15

Алдыңғы мақала

Шағын қаржыландыру компаниясының сегментіне шолу

Келесі мақала

Акциялар бойынша нұсқаулық