Инвестициялық шолу №352. Қорғаныс стратегиясы

KASE Индексі динамикасы, 1 жыл

USD/KZT динамикасы, 1 жыл

Соңғы екі аптада KASE жаңа рекордтық деңгейлерге жетіп, одан кейін бірден түзету кезеңіне өтті. Жергілікті нарықтардағы өсім 28 шілдеден 13 тамызға дейін ұзаққа созылды, сондықтан негізгі индекстің 8 100 ұпайға жеткеннен кейін күтілгендей кері шегінуі байқалды. Дегенмен, қазақстандық қор нарығының ең жақсы дәстүрлеріне сай, шыңдардан кейінгі бұл төмендеу нарықтың демалып, «қайта жүктелуіне» қажетті үзілістен басқа ештеңе емес болып шықты.

Kaspi.kz үздік көрсеткіш көрсетті: оның акциялары 14 пайызға өсіп, 2025 жылғы ақпандағы ең жоғары деңгейіне қайта жетті. Қызығы сол, 7 тамызда жарияланған тоқсандық есеп бейтарап тонмен жазылғанымен, инвесторлар оны оң қабылдады. Компанияның негізгі қызметі тұрақты түрде мықты нәтижелер көрсетті, алайда Түркия нарығындағы көрсеткіштер әзірге шектеулі болып отыр. Оң фактор ретінде тоқсандық дивидендті 850 теңгеден 1 000 теңгеге дейін көтеру туралы хабарландыруды атауға болады, бұл акциялар бойынша дивиденд кірістілігін айтарлықтай арттырды. Nasdaq биржасында эмитенттің АДС-тері 90,6 АҚШ долларынан шамамен 110 АҚШ долларына дейін өсті.

Алтын өндіруші Solidcore компаниясының акциялары нарық көшбасшылары тізімінде екінші орынға ие болды. АҚШ долларымен номиналданған акциялар 12,1 пайызға өсті. Айта кетерлік жайт, тамыз айы алтын бағасының қалпына келу кезеңі болды; алайда соңғы сауда сессияларында АҚШ-тың ұлттық қарызының өсуі мен АҚШ мемлекеттік облигациялары бойынша кірістіліктің артуы инвесторлардың қымбат метал сатып алуға деген қызығушылығын одан әрі арттырды.

Халық банкі нашар көрсеткіштер тізімінде бірінші орынға шықты; алайда түзетудің себебі 26 тамызда жылдың екінші дивидендіне арналған тіркеудің жабылуы болды. Қызығы сол, есеп екінші деңгейлі триггерге айналып, орташа деңгейде теріс әсер етті. Компанияның тоқсандық таза пайдасы жылдық есеппен 16 пайызға төмендеп, соңғы екі жыл ішіндегі ең әлсіз көрсеткішін тіркеді. Нәтижелерге негізгі қысымды пайыздық емес кірістердің динамикасы жасады. Несие берушінің таза пайыздық маржасы (NIM) ең төменгі резервтік талаптардың өсуіне байланысты тарылды.

АҚШ доллары теңгеге шаққанда АҚШ валютасының жалпы әлсіреуі аясында сәуірдегі шамамен 455 теңге деңгейіне қайта төмендеді. Алайда USD/KZT жұбы осы деңгейден төмен түспей, 455–460 теңге аралығында тұрақтады.

Маңызды жаңалықтар

S&P Global агенттігі Қазақстанның мемлекеттік несие рейтингін «BBB»-ге көтерді. Бұл шешім тұрақты экономикалық өсімге, айтарлықтай бюджеттік және валюталық резервтерге және жақсарған бюджеттік болжамға негізделген. S&P болжамы бойынша Қазақстанда ЖІӨ 2026 жылы 5,1%-ға, ал 2027–2029 жылдары 4–4,5%-ға өседі. Бюджет тапшылығының мақсаты ЖІӨ-нің орташа 1,2–1,3 пайызын құрайды, ал бұрынғысы 2,3 пайыз болған. Негізгі тәуекел – экономиканың мұнай экспортына жоғары тәуелділігі. 

Air Astana екінші тоқсанның нәтижелерін жариялады. Әуе компаниясы қозғалтқыш ақауларына байланысты маржаларына қысымның сақталып отырғанын хабарлады. Компанияның жолаушылар тасымалы, ішкі нарықта да, топ бойынша да әлсіз нәтижелер көрсетті. Қосымша қиындықтар шетелдегі жанармай бағасының жоғары болуынан туындап отыр, ол хеджирлеу болмаған жағдайда табыстылыққа қысымды арттыруы мүмкін. 

Financial Times теңгені Еуропа мен Азиядағы ең үздік көрсеткіш көрсеткен валюталардың бірі деп таныды. Бұл бағалаудың басты себебі – жоғары пайыздық мөлшерлемелер мен жергілікті қарыз нарығына қолжетімділіктің жақсаруы нәтижесінде шетелдік инвесторлардың теңгемен номиналданған мемлекеттік облигацияларға ағылуы болды. Маусым айына қарай ұлттық валютамен номиналданған мемлекеттік облигацияларға резидент еместердің инвестиция көлемі өткен жылғы 2 миллиард доллардан шамамен 5 миллиард долларға дейін өсті. Негізгі мөлшерлеме 16,75 пайызға төмендегеннен кейін де осы активтерге қызығушылық жоғары, себебі инфляцияның бәсеңдеуі нақты пайыздық мөлшерлемелерді тартымды күйінде қалдырды.

Күтулер мен стратегия

Табыс маусымы әлі ешқандай ірі оң тосын сыйлар әкелген жоқ, алайда KASE ұзақ мерзімді өсу трендіне қайта оралу белгілерін көрсетуде. Бұл өсудің қозғаушы күші корпоративтік нәтижелерден гөрі инвесторлар белсенділігінің маусымдық өрлеуі болмақ.

Бұл терең түзету емес, тамыз айындағы өсім мен мұндай динамикаға тән бүйірлік қозғалыс арқылы дәлелденеді. Соңғы сауда сессияларына қарағанда, бұл үзіліс өте жақын уақытта аяқталып, одан кейін индекстің қайтадан 8 100 ұпай деңгейін бұзуға тырысатынын көрсетеді. Kazatomprom-ның уран секторындағы басқа ойыншыларға қарағанда төмен көрсеткіштері болашақта оның акцияларына оң серпін беруі мүмкін. Kaspi.kz акциялары жергілікті деңгейде артық сатып алынған сияқты және олар қазірдің өзінде қарсылық деңгейлерін сынап көруді бастады. Тауар компаниялары арасында Solidcore ең перспективалы болып көрінеді.