Инвестициялық шолу №354.«Бұқаларға» арналған ЖИ-көмекші

Компания туралы

Intuitive Surgical (ISRG) роботтандырылған хирургия саласындағы әлемдік көшбасшы болып саналады. Компания аз инвазивті операцияларға арналған da Vinci платформасын және өкпе ауруларын диагностикалауға арналған Ion жүйесін дамытып келеді. Бизнес-моделі жүйелерді сату мен лизингке беруді жоғары маржалы тұрақты түсіммен ұштастырады. Мұндай қайталанатын кіріс көздері құралдар мен сервистік қызмет көрсетуден қалыптасады және екінші тоқсандағы жалпы түсімнің 85%-ын қамтамасыз етті.

WMT баға белгілеу динамикасы, $

Негізгі инвестициялық тезистер

Тоқсандық нәтижелер. Сәуір мен маусым аралығында Intuitive Surgical компаниясының түсімі жылдық мәнде 19%-ға өсіп, $2,89 млрд-қа жетті, ал орындалған процедуралар саны 16%-ға артты (da Vinci платформасы бойынша +15%, Ion жүйесі бойынша +36%). Компания 468 da Vinci жүйесін орнатты, бұл өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда 18%-ға көп. Соның ішінде 246 құрылғы da Vinci 5 платформасына тиесілі болды. АҚШ-та da Vinci платформасындағы процедуралар санының өсу қарқыны бірінші тоқсандағы 14%-дан екінші тоқсанда жылдық есепте 12%-ға дейін баяулады. Бұған жоспарлы операциялар көлемінің әлсіз динамикасы, GLP-1 препараты факторы және медициналық қызметтердің қолжетімділігінің төмендеуі әсер етті. Сонымен қатар АҚШ-тан тыс нарықтарда da Vinci платформасын пайдалану 20%-ға өсті. Non-GAAP стандарты бойынша EBIT маржасы 42,1%-ға жетіп, жоғары жалпы рентабельділік пен операциялық левередждің арқасында нарық консенсусынан айтарлықтай асып түсті.

Бизнестің перспективалары. Табыстың ұзақ мерзімді өсуінің негізгі драйвері da Vinci 5 платформасына көшуге бағытталған көпжылдық жаңарту циклі болып қала береді. Қосымша өсім әлеуеті SP және Ion жүйелерін белсенді енгізумен, Жапонияда сақтандыру төлемдерінің өтемақысын жақсартумен, сондай-ақ da Vinci 5 платформасының жаңа нарықтарға шығуымен байланысты. Қалпына келтірілген XiR жүйелері мен Extended Use бағдарламасы роботтандырылған процедуралардың құнын төмендетуге және бағаға сезімтал сегменттердегі нарыққа ену деңгейін арттыруға мүмкіндік береді. Компанияның шығындары түсімге қарағанда баяуырақ өсіп жатқандықтан, бұл маржа мен акцияға шаққандағы пайданы (EPS) қолдап отыр.

Негізгі тәуекелдер. АҚШ-та процедуралар көлемінің төмендеуі, GLP-1 препараттарының кеңінен таралуы, Қытайдағы бизнесті дамытуға бәсекелестік пен реттеушілік қысымның кедергі келтіруі, сондай-ақ компанияның өсу қарқыны біртіндеп жетілген кезеңге өткен жағдайда мультипликаторлардың қысқаруы негізгі тәуекелдер қатарына жатады.

Сонымен қатар Extended Use Program бағдарламасы қысқа мерзімде бір процедураға шаққандағы құралдардан (Instruments) түсетін түсімге қысым көрсетуі мүмкін.

Freedom Broker-дің ISRG акциясы бойынша рейтингі – «сатып алу», мақсатты баға – $540. Stop-loss деңгейін $320 белгісінде орнатуды ұсынамыз. Эмитенттің қазіргі бағалануы процедуралар санының өсу қарқынының қалыпқа келуін ескергенімен, табыстың тұрақты өсімін толық көлемде бағамай отыр. Компания түсімінің орташа жылдық өсу қарқыны (CAGR) 2026–2028 жылдары 15% деңгейінде болады деп күтіледі. Сонымен қатар операциялық левередж есебінен EBIT түсімнен де жылдам өседі.

Мақсатты баға бес жылдық DCF-модель негізінде, сондай-ақ NTM P/E 50x және EV/Sales 15x мультипликаторлары қолданылып айқындалды. Өсу әлеуетінің іске асуына компанияның саладағы көшбасшылық позициясы, қайталанатын түсімнің жоғары үлесі және da Vinci 5, SP мен Ion жүйелерінің қолданылу ауқымының кеңеюі ықпал етеді.