Инвестициялық шолу №355. Ралли баршаға бірдей емес

Көптеген инвесторлар S&P 500 индексінің қазіргі өсуін сақтықпен қабылдап отыр. Дәстүрлі түрде жылдың ең әлсіз айы саналатын қыркүйекті индексі оң көрсеткішпен аяқтап, 6 қазанда 7 819 ұпайға жетіп, барлық уақыттағы рекордтық деңгейге шықты. Бұл әсіресе әсерлі, себебі ай басында эмитенттердің 50 пайызы барлық уақыттағы ең жоғары көрсеткіштерінен 17 пайызға төмен бағамен сауда жасап жатса, тек шамамен 20 пайызы 50 күндік қозғалмалы орташа көрсеткішінен жоғары бағамен сауда жасап жатты. Үшінші тоқсанда «Ғажайып жетілік» деп аталатын ең ірі жеті технологиялық компанияның акциялары 11 пайызға өсті, ал S&P 500 индексі 2 пайызға өсті, оның тең салмақты нұсқасы дәл сондай мөлшерде төмендеді, ал Russell 2000 индексі 7 пайызға төмендеді.

Мен бұл алшақтықты пайданың бөлінуіне байланысты деп есептеймін. S&P 500 индексіне кіретін компаниялардың пайдасы үшінші тоқсанда 27 пайызға өседі деп болжануда. Сонымен қатар, осы өсімнің үштен екісінен астамын небәрі он компания қамтамасыз етеді, ал NVIDIA (NVDA) мен Micron (MU) бірге үштен бірден астамын алады. Ал орташа компания үшін пайда өсімі 14 пайыздан 9 пайызға дейін бәсеңдейді. Біздің есептеулерімізге сәйкес, бес ірі бұлтты қызмет көрсетушінің капиталдық шығындары 2026 жылғы 800 миллиард доллардан астамнан 2027 жылы 1,1 триллион долларға дейін өседі – басқаша айтқанда, ол шамамен екі есеге көбейіп, 37 пайызға ұлғаяды. Қазіргі уақытта AI инфрақұрылымын құрастырушылардың пайдасын өлшеу оны пайдаланатындарға қарағанда оңайырақ. Екінші тоқсанда S&P 500 компанияларының тек 2 пайызы енгізген AI өнімдерінің пайдаға әсері туралы бағалауды жариялады. Айқын, әлі барлығы да осы революциялық технологияны қолданудың қайтарымын көрген жоқ.

Дегенмен, менің ойымша, бұл жағдай ешқандай маңызды алаңдаушылық тудырмайды. Рекордтық пайда – даулы емес факт, ал S&P 500 индексі күтілетін жылдық табыстың 19 есесіне бағаланған, бұл он жылдық орташа көрсеткіш 19,1-ге сай. Күтілімдердің құбылмалылығы сөзсіз нарыққа тәуекел төндіреді. Бірақ әзірге бұл нақты нәрседен гөрі болжамға жақын. Мысалы, барлық ірі жартылай өткізгіш өндірушілері өз бизнесінің циклдық сипатын жақсы түсінеді және тым көп өндірсе, келесі екі-үш жылға тапсырыстардың жеткілікті көлемінен айырылу қаупі бар екенін біледі. Алайда жады чиптерін өндірушілер болашақтағы кіріс төмендеуін азайту мақсатында ұзақ мерзімді келісімшарттарға отыруға тырысатынын ескеру керек. Micron компаниясы 2030 жылға дейінгі кірісінің 35 пайыздан астамын құрайтыны күтілетін 26 келісімшартқа қол қойды. Бұл келісімшарттарға сатып алу көлеміне қатысты міндеттемелер кіреді және олар жиі ең төменгі баға шегіне қатысты талаптарды қамтиды.

Мен мұндай келісімшарттарды жеке компаниялар үшін қосымша қорғаныс деп санаймын. Олар толық кепілдік бермесе де, тәуекелдерді айтарлықтай азайтады. Мен нарықтық түзетуді жоққа шығармаймын, бірақ желтоқсанның соңына қарай S&P 500 индексі бойынша менің негізгі болжамым 7 500-ге қарағанда 8 000 ұпайға жақын. Мен бұл индекстің 7 000 ұпайдан төмен түсуін немесе 10 пайыздан артық төмендеуін күтпеймін. Егер оптимистік сценарий жүзеге асса, әр тоқсан сайын жарияланатын есептерде компаниялардың пайдасына жасанды интеллект шешімдерінің оң әсерін хабарлайтындардың үлесі артады. Бұл акция бағаларына қосымша оң серпін береді. Өсімнің шоғырлануына қатысты алаңдаушылықтар бұл жағдайда екінші планға шығады, себебі қор нарықтары өнімділіктің артуын күтіп, тұрақты әрі кең ауқымды өсу трендіне енеді. Ертерек менің кеңесімді орындауға үлгермеген аса алаңдаулы инвесторларға S&P 500 ETF (SPY) бойынша put опциондары арқылы сақтандыруды сатып алуды қарастыруды ұсынамыз. Олардың құны әлі де төмен.