Инвестициялық шолу №330. Пайда батыл адамдарды жақсы көреді

Micron Technology

23 қыркүйекте Micron Technology (MU) 2025 ФГ төртінші тоқсанында күшті нәтижелер көрсетті және келесі үш айға ең батыл нарықтық күтулерден асып түскен гайденсті берді. Компания дата-орталықтар бағытынан түскен табыстың жарылғыш өсуінің арқасында тоқсандық және жылдық рекордтық табыс туралы есеп берді. Күшті нәтижелердің негізгі драйвері рекордтық HBM-жады жеткізілімдері және сату құрылымының жағымды өзгеруі, салыстырылған баға саясаты және өзіндік құнды оңтайландыру есебінен маржаның едәуір кеңеюі болды. Ағымдағы тоқсанға арналған өзіндік болжамда көрсетілген трендтердің дамуы ескеріледі. Менеджмент 2025-2026 жылдарға арналған жад чиптеріне қатысты бағдарды арттырды, бұл АИ-ге өсіп келе жатқан сұраныс пен ұсыныстың шектеулілігін көрсетеді. Компания өзінің технологиялық өнім жол картасы бойынша алға жылжып келеді, ал HBM-жадында қол жеткізілген техникалық ерекшеліктер оны саланың көшбасшысы етеді. Инвесторлар есептен кейін MU акциялары бойынша пайданы тіркеді, содан кейін баға белгілеудің қарқынды өсуі қайта басталды.

2026 жылы HBM-жады нарығының күтілетін үлесі & HBM4 ерекшеліктері

Дереккөздер: TrendForce, компания мәліметтері, Freedom Broker

Nike

Nike (NKE) қатарынан бес сәтсіз тоқсаннан кейін бірінші рет сатудың ұлғайғаны туралы есеп берді. Корпорацияның 2026 жылдың бірінші тоқсанындағы түсімі 1,1%-ға өсіп, $11,72 млрд-қа жетті, ал консенсус $10,97 млрд. Осының аясында оның акциялары шамамен 10%-ға секірді, бірақ көп ұзамай түзетуге көшті және қайтадан $70 белгісіне түсіп кетті. Компания түсімінің 38% -ын құрайтын тікелей сату  4% -ға ж/ж қысқарды. Сондай-ақ Nike негізгі сегментте кірісін жоғалтуды жалғастыруда: оның аяқ киімін сату көлемі 1% -ға ж/ж, $7,4 млрд. дейін қысқарды. Көтерме сауда өсу драйвері болды, бірақ бұл алдыңғы есептік кезеңдердің төмен базасының әсерімен қамтамасыз етілді. Іс жүзінде ритейлерлер қорларды жай ғана толықтырды. Nike рентабельділігі тоқсан сайынғы салыстыруда жақсарды, бірақ теріс динамиканы сақтайды. Жалпы маржа 42%, операциялық —  8% құрады. Менеджмент ресми гайденттерді ұсынбады, бірақ екінші тоқсанда сатылымдардың төмендеуі туралы ескертіп, ағымдағы жылғы баж салығынан $1 млрд-тан $1,5 млрд-қа дейінгі шығын болжамын нашарлатты. NKE акциясы бойынша Freedom Broker мақсатты бағасы —  $80.

Түсім, млн $

Дереккөз: FactSet, Freedom Broker талдауы

Pfizer

30 қыркүйекте Pfizer (PFE) АҚШ үкіметімен Medicaid бағдарламасы үшін Most-Favored Nation (MFN) қағидаты аясында оның препараттарының primary care сегментіндегі және кейбір specialty care өнімдерінің бағасын шектеу туралы келісті. Сондай-ақ, корпорация жаңа мемлекеттік TrumpRx платформасына қосылды, онда дәрі-дәрмектер 50-85% жеңілдікпен пациенттерге тікелей сатылады. Компания алдағы жылдары R&D мен күрделі жобаларға қосымша $70 млрд инвестиция салуға міндеттенді. Оның орнына Pfizer фармацевтикалық препараттарға импорттық тарифтерді енгізуге үш жылдық мораторий алды. Нарық қатысушылары мұндай келісімдерге басқа да фармгиганттар, атап айтқанда Eli Lilly (LLY) және Johnson & Johnson (JNJ) қол қоя алады деп күтеді.

Бұл стратегиялық мәміле Pfizer-ге бизнеске айтарлықтай зиян келтірмей реттеуші тәуекелдерді төмендетуге мүмкіндік берді. Корпорацияның кірістеріне әсер етуі шамалы болуы мүмкін, және де бұл фактор нарықтың күтуіне енгізілген болуы мүмкін. Түрлі бағалаулар бойынша, АҚШ-тағы Pfizer табысындағы Medicaid үлесі 5%-дан аспайды, ал primary care Eliquis сегментінің негізгі бренді 2026 жылдан бастап IRA заңы бойынша бағалық реттеуге жатады. MFN қағидаты Pfizer табысының ұзақ мерзімді өсуі үшін шешуші болып табылатын онкологиялық препараттарға қолданылмайтыны маңызды.

Нарық корпорацияның өз өнімдеріне жоғары тарифтер мен бағаны қатаң реттеуден құтылғанын оң бағалады. Бұл ретте Pfizer бағалары ковидке дейінгі деңгейден төмен және 20 жылдық минимумға жақын.

P/E NTM Pfizer мультипликаторының соңғы 20 жылдағы динамикасы

Дереккөз: FactSet

Tesla

Үшінші тоқсанда Tesla (TSLA) электромобильдерін жеткізу т/т 29,4%-ға және 7,3% ж/ж — 497,1 мыңға дейін өсті. Бұл нәтиже жаңартылған модельдерді күшті сатудың және АҚШ-қа сұраныстың артуының арқасында FactSet консенсусынан 456 мың деңгейде асып түсті. Бұл сұраныс шілдеде қабылданған One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) аясында жаңа электромобильдерді сатып алуды ынталандыру бағдарламасы бойынша 1 қазаннан бастап $7,5 мың мөлшеріндегі мемлекеттік субсидиялардың алынып тасталуына байланысты болды. АҚШ-тан тыс компанияда сату көлемінің серпіні де жақсарды. Бәлкім, автогиганттың өніміне қызығушылық Model 3/Y жаңа нұсқаларын сатудың басталуына қолдау көрсеткен болар. Қытай нарығына алты орындық Model Y L және Model 3 (CLTC циклі бойынша 830 км-ге дейінгі жүріс қорымен) шығарылды. Үй нарығынан тыс Tesla электромобильдерін сату қайтадан жоғарылайды деп болжаймыз.

Tesla электромобильдерін жеткізу (мың бірлік) және олардың динамикасы жыл сайын

Дереккөз: FactSet

Freeport-McMoRan 

8 қыркүйекте Freeport-McMoRan (FCX) компаниясына тиесілі Grasberg кенішінде құлау болып, жеті жұмысшының өмірін қиды. Бұл кәсіпорынды пайдаланудың тоқтатылуына байланысты Freeport 2026 жылға өндіру болжамын 35% -ға — шамамен 770 мыңнан шамамен 500 мың тоннаға дейін төмендетті. Осының аясында 24 қыркүйекте мыстың фьючерстері бір фунт үшін $4,8 дейін өсті.

Биыл Kakula және El Teniente ірі мыс кен орындарында да ірі апаттар болды. Нәтижесінде 2025-2026 жылдары осы металдың 1,1 млн тоннаға жуығы әлемдік айналымнан шығарылды, бұл оның жылдық әлемдік өндірісінің шамамен 4-5% -ына баламалы. Аталған өндіру көлемінің құлдырауының салдары 2027 жылға дейін сақталады. Ұсыныстың құрылымдық тапшылығы мен тұрақты сұранысты ескере отырып, біз мыс бағасы 2025 жылдың соңына қарай бір фунт үшін $5-ке дейін және 2026-2027 жылдары $6-ға дейін өседі деп болжап отырмыз.

Өндірістік қуаттарды шығарғаннан кейінгі мыс нарығындағы ұсыныс теңгерімі

Дереккөз: Freedom Broker, ICSG.
Ескертпе: кестеде баланс жалпы жылдық сұраныстан үлестегі ұсыныстың тапшылығы/артығы ретінде есептелген