Инвестициялық шолу №333. Хедж құқығы

Вадим Меркулов

Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры

EOG Resources. Сланец классикасы

EOG акциялары орта мерзімді перспективада сатып алу үшін тартымды, мақсатты баға — $125

АҚШ инвестидеясы

Компания жайында

1985 жылы құрылған EOG Resources (EOG) штаб-пәтері Техас штатының Хьюстон қаласында орналасқан. Компания Солтүстік Америкада мұнай және газ кен орындарын барлау мен игеруге, сондай-ақ осы өнімді тасымалдау және өткізуге маманданған. АҚШ-та компания кірістің шамамен 98%-ын қалыптастырады. ОПЕК+ келісімі аясында өндіру квоталарының ұлғаюына байланысты мұнай бағасының төмендеуі 2025 жылдың басынан бері EOG акцияларының 9,9%-ға түзетілуіне әкелді (барлық бағалар — 14 қарашадағы жабылу деңгейі). Біз бұл қағаздардағы жинақталған өсу әлеуетін іске асыруға бірнеше себеп көреміз.

Тикері	EOG
Талдау сәтіндегі акция бағасы	$110,40
Акциялардың мақсатты бағасы	$125
Мақсатты бағасы	13,2%

Индекстерге қарсы науқан	Күн	Апта	Ай	Тоқсан	Жыл
EOG	1,10%	4,70%	1,20%	-7,80%	-18,30%
S&P 500	-0,10%	0,10%	1,40%	4,10%	13,20%
Russell 2000	0,20%	-1,80%	-4,30%	3,90%	2,20%
DJ Industrial Average	-0,70%	0,30%	1,90%	5,00%	7,80%
NASDAQ Composite Index	0,10%	-0,50%	1,70%	5,50%	19,90%

EOG баға белгілеу динамикасы, $

Негізгі инвестициялық тезистер

Операциялық және қаржылық нәтижелердің жақсаруы активтерді сатып алу есебінен
1 тамызда EOG Ютика сланец кен орнындағы 675 мың акр аумақты $5,6 млрд-қа сатып алу мәмілесін жапты. Нәтижесінде компанияның осы учаскедегі меншігі 1,1 млн акрға жетті, ал қор көлемі 2 млрд баррель мұнай эквивалентінен (б.н.э.) асты. Жалпы болжамды өндіру көлемі тәулігіне 275 мың б.н.э. құрайды, бұл EOG-ке аталған кен орнында жетекші позицияны қамтамасыз етеді. Менеджмент мәміле жабылғаннан кейінгі бірінші жылы $150 млн синергетикалық әсер күтеді. Үшінші тоқсан қорытындысы бойынша EOG-тің жалпы өндіру көлемі жылдық есеппен 21%-ға өсіп, тәулігіне 1,3 млн б.н.э. болды. Газ өндіру 39,3%-ға артып, тәулігіне 2,7 млрд куб футқа жетті. Біз бұл мәмілені оң бағалаймыз. Төмен қарыз жүктемесі компанияға қолайсыз нарықтық жағдайда да өндіру активтерін төмен бағамен сатып алуға мүмкіндік береді.
Маусымдық сұраныстың күшеюі және газ бағасының өсуі. 13 қарашадағы саудада АҚШ-та газ бағасы 2022 жылдан бергі ең жоғары деңгейге жетіп, миллион британдық термиялық бірлік үшін $4,65 болды. Энергетика министрлігі қараша және желтоқсанда газ тұтыну көлемі айлық есеппен тиісінше 17,2% және 16,9%-ға өсіп, 93,1 млрд және 108,8 млрд куб футқа жетеді деп болжайды. АҚШ нарығында газ бағасының өсуіне СПГ өндірісі мен экспорты бойынша жаңа қуаттардың іске қосылуы ықпал етеді. Министрлік биылғы жылы АҚШ-тан СПГ жеткізілімдері жылдық есеппен 23,6%-ға өсіп, тәулігіне 14,7 млрд куб футқа жетеді, ал 2026 жылы бұл көрсеткіш тағы 10,2%-ға артып, 16,3 млрд куб фут болады деп күтеді. Алдағы жылдары дата-орталықтар санының артуына байланысты газға сұраныс өседі.
Акционерлерге пайда бөлу саясаты. Биыл менеджмент тоқсандық дивиденд мөлшерін 4,6%-ға көтеріп, акцияға шаққанда $1,02 деңгейіне жеткізді, бұл жылдық есеппен 3,7% кірістілік береді. 2025 жылдың қаңтар-қыркүйек аралығында эмитент кері сатып алуға $1,9 млрд бағыттады. Buyback есебінен айналымдағы акциялар саны үшінші тоқсанда тоқсандық есеппен 0,4%-ға және жылдық есеппен 4,2%-ға қысқарды.

Орта мерзімді перспективада EOG акцияларының өсу әлеуетін 13% деңгейінде бағалаймыз. Біздің мақсатты баға — $125, ұсынысымыз — «сатып алу». Stop-loss деңгейін $101,6 деңгейінде орнатуды ұсынамыз.

Маржиналдық,% -бен	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E
Жалпы маржа (GAAP)	56%	58%	56%	54%	54%	55%	56%	56%
EBITDA (Non-GAAP) бойынша маржа	56%	51%	52%	52%	53%	54%	54%	54%
Таза пайда бойынша маржа (GAAP)	33%	29%	28%	24%	25%	25%	25%	25%

Коэффициенттерді талдау	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E
ROE	0,34	0,25	0,23	0,19	0,2	0,2	0,2	0,2
ROA	0,2	0,16	0,14	0,11	0,12	0,12	0,12	0,12
ROCE	0,3	0,23	0,2	0,16	0,18	0,18	0,18	0,18
Түсім/Активтер	0,6x	0,6x	0,5x	0,5x	0,5x	0,5x	0,5x	0,5x
Коэф. пайыздарды жабу	61,0x	61,7x	61,9x	30,3x	27,9x	29,2x	30,2x	31,5x

Қаржылық көрсеткіштер, $ млн	2022A	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E
Түсім	25 702	24 186	23 698	23 238	25 364	26 433	27 536	28 685
Негізгі шығындар	11 197	10 248	10 439	10 766	11 715	11 882	12 170	12 587
Жалпы пайда (түзетілген)	14 505	13 938	13 259	12 472	13 649	14 551	15 366	16 098
SG&A (сату, жалпы және әкімшілік шығындар)	570	640	669	753	769	762	773	785
EBITDA (түзетілген)	14 342	12 385	12 375	12 016	13 355	14 386	14 929	15 559
Амортизация	3 542	3 492	4 108	4 492	4 633	4 788	4 934	5 092
Пайыздық төлемдер (табыстар)	179	148	138	245	300	300	300	300
Салыққа дейінгі пайда (түзетілген)	10 735	8 979	8 403	7 170	8 080	8 461	8 765	9 135
Төленген салық	2 316	2 035	1 726	1 506	1 697	1 777	1 841	1 918
Таза пайда (түзетілген)	8 419	6 944	6 677	5 664	6 383	6 684	6 925	7 217
Акцияға шаққандағы пайда (сұйылтылған, түзетілген)	$14,34	$11,89	$11,74	$10,42	$12,26	$13,43	$14,45	$15,66
Акцияға шаққандағы дивиденд	$8,80	$5,80	$3,64	$3,95	$4,12	$4,28	$4,44	$4,61

Алдыңғы мақала

Шағын қаржыландыру компаниясының сегментіне шолу

Келесі мақала

Акциялар бойынша нұсқаулық