Инвестициялық шолу №334. Сатып алушыларды қайтару

Жахандық картина

Өткен екі аптада американдық қор алаңдарында бұл бастаманы «бұқалар» сенімді түрде қолға алды. S&P 500 2,1%, NASDAQ 100 — 2,2%, Dow Jones — 1,5% қосты, ал Russell 2000 инвесторлардың тәуекелді активтерге жаңартылған қызығушылығын көрсете отырып, 5,5% -ға өсуге қол жеткізді. Нәтижесінде нарық таяудағы түзетуден кейін кең секіріс кезеңіне енді. Техникалық көрініс раллиге активтердің көп санын тарту әлеуетін көрсетеді.
Сауда-саттық серпінін ФРЖ шешімінің желтоқсан айындағы отырыстағы мөлшерлеме бойынша күтулері айқындайды. Қараша айында бұл бағдарлар жоғары құбылмалылықты көрсетті. Соңғы екі аптада мөлшерлемені өзгеріссіз сақтау пайдасына болжамдар қарама-қарсы болжамдармен алмасты. Бұған, атап айтқанда, еңбек нарығының салқындатылуының жаңа белгілерін және реттеушінің жекелеген өкілдерінің жұмсақ түсініктемелерімен бірге PPI өсуінің баяулауын тіркеген макроақпараттар ықпал етті. Нәтижесінде тәуекелді активтерге сұраныс іргелі қолдау алды, сатып алу нарықтық құралдардың кең спектрі бойынша байқалды.

Дереккөз: FactSet, Freedom Broker

 

S&P 500 компаниясына кіретін компаниялардың 75% -дан астамы қаралып отырған кезеңді оң жағынан аяқтады. Баға белгілеудің орташа өсімі 2,35% -ды құрады. Осындай үрдіс шағын капиталдандыру сегментінде де байқалды: раллидің ені 79% -ға жетті, ал акциялардың медианалық көтерілуі 4,84% -ға тең болып шықты. Бұл сұраныстың неғұрлым құбылмалы қуыстарға ауысуын білдіреді. Бұрын АИ-мен байланысты сегменттердегі пайданы белгілеу қысымында болған АТ-секторда өсу акцияларының үлесі қарашаның ортасындағы жағдаймен салыстырғанда екі есе артып, 65% -ға жетті, ал медианалық кірістілік 1,51% -ды құрады.

Нарық кеңдігі: оң кірістілігі бар компаниялардың үлесі

Дереккөз: FactSet, Freedom Broker

28 қарашадағы сауда қорытындысы бойынша S&P 500 50 және 20 күндік жылжымалы орташа деңгейден жоғары көтерілді. Нарыққа қатысушылар мұны дәстүрлі түрде өсуді жалғастыруға дайындықтың белгісі ретінде бағалады. Техникалық сигнал теңдестірілген S&P 500 динамикасымен күшейтіледі, ол қарастырылып отырған кезеңде бенчмаркті 0,7 п.п. басып озды. Мұндай айырмашылық әдетте тар, динамикаға тәуелді megacaps трендінен неғұрлым тұрақты трендке өту ретінде түсіндіріледі.

Нью-Йорк ФҚБ басшысы Джон Уильямстың және реттеуші басшылықтың басқа да өкілдерінің макроқағаздардың қайта жариялануы кезінде жұмсақ пікірлерінен кейін желтоқсанда ФРЖ мөлшерлемесінің төмендеу ықтималдығын қайта бағалау көңіл-күйдің өзгеруінің негізгі драйвері болды, олар кейбір жағдайларда консенсусқа қарағанда әлсіз болып шықты. 21 қарашаға қарай фьючерстік нарықтар бір апта бұрын кемінде 30% -дан кейін желтоқсанда мөлшерлеменің 80% -дан жоғары төмендеу ықтималдығын бағалады. Іс жүзінде нарық, әсіресе еңбек нарығының салқындату белгілері жағдайында неғұрлым жұмсақ саясатты жақтаушылар лагері нығайып келеді деген қорытындыға келді.

Қарастырылып отырған кезеңді S&P 500 секторына кіретін 11 сектордың 10-ы аяқтады. Өсім көшбасшыларына жоғары технологиялық саланың көшбасшылары шықты (+6,8%). Бұл нәтиженің жартысына жуығын Alphabet (GOOG: +10,3% және GOOGL: +10,4%) және Meta (META: +6,5%) қамтамасыз етті. Сонымен қатар NVIDIA (NVDA) 3,58% -ға түзетілді, себебі нарықтың назары жасанды есептеулердің баламалы архитектурасына қарай ауысты. Google-дың TPU-ның жаңа буыны үлкен модельдерді оқыту мен инференсі сияқты бірқатар негізгі міндеттерде бәсекеге қабілеттілік пен GPU-дан әлеуетті артықшылықтарды көрсетті. Бұл бұрынғы NVIDIA монополиясының АИ-инфрақұрылымдағы орнықтылығына күмән келтіріп, капиталдың Alphabet бағаланбаған қағаздарына ағылуына себеп болды.

GOOGL және NVDA акцияларының қалыпқа келтірілген кірістілігі

 

Нарық фокусы

Мөлшерлеме бойынша ФРЖ шешімі FOMC жоспарлы екі күндік отырысы аяқталған соң 10 желтоқсанда белгілі болады. 1 желтоқсандағы негізгі сауда сессиясының соңындағы жағдай бойынша ставканың 25 б.п. төмендеу ықтималдығы нарықпен 87,4% бағаланды. Бұл ретте реттеуші ақша-кредит саясатының параметрлерін қазан айындағы инфляция деректері болмағанда қайта қарайтын болады: оларды жариялауды 18 желтоқсанда CPI тұтыну бағаларының қараша индексінің шығуын жариялаған BLS статистикалық ведомствосы алып тастады. Қазан деректері, өз кезегінде, интерполяция процесі арқылы қалпына келтіріледі және өткен және кейінгі айдағы орташа мәнге сәйкес келеді.

Біз ФРЖ ставкасының төмендеуін желтоқсан айындағы отырыстың қорытындысы бойынша болжап отырмыз, себебі оның басшылығы ағымдағы жағдайда басымдық еңбек нарығын ынталандыру болып табылатынын және қыркүйекте жұмыссыздықтың өсуі саясатты жұмсарту пайдасына салмақты дәлел болып көрінетінін бірнеше рет атап өткен болатын. Өндірушілерде тұрақты инфляциялық қысымның жоқтығын көрсететін PPI қалыпты серпіні қосымша растаушы фактор болып табылады.

Мөлшерлеме бойынша шешімнен басқа, реттеуші басты экономикалық ауыспалылардың жаңартылған болжамдарын ұсына алады. Алайда біз бағдарлар тек жұмыссыздыққа қатысты қайта қаралады, ал қалған көрсеткіштерге қатысты өзекті макроақпараттардың жетіспеушілігінен күтулер өзгеріссіз қалады деп болжаймыз.

16 желтоқсанға жоспарланған Еңбек министрлігінің қараша айындағы есебін жариялау инвестициялық қоғамдастықтың назарын аударады. FactSet консенсусына жұмыссыздықты 4,4% -дан 4,5% -ға дейін арттыру енгізіледі. Егер нақты нәтиже болжанғаннан көп болса, АКҚ-ның одан әрі жұмсаруын күту күшеюі мүмкін, бұл тәуекелді активтерге сұранысты қолдайды.

Маусым іс жүзінде аяқталды, алайда алдағы апталарда тоқсандық нәтижелерді ағымдағы конъюнктура тұрғысынан қызықты бірнеше компания ұсынады.

Кастомдық АИ-үдеткіштерді өндіру, желілік шешімдер мен инфрақұрылымдық бағдарламалық қамтамасыз етуді әзірлеу саласында сенімді позицияны иеленген АИ-трендінің бенефициарларының бірі Broadcom (AVGO) ағымдағы қаржы жылының төртінші тоқсанының есебін 11 желтоқсанда жариялайды. AVGO акциялары соңғы апталарда Broadcom-мен бірге AI-чиптердің бір бөлігін әзірлейтін, одан желілік шешімдерді сатып алатын Alphabet TPU-архитектурасына қатысты жаңалықтарға қызығушылықтың артуына байланысты инвесторлардың назарында болды. Google-дың АИ-жарыстағы әлеуетін қайта бағалау AVGO бойынша жоғары күтулерге трансляцияланды. Өткен тоқсанда Broadcom $15,95 млрд (+22% ж/ж) рекордтық түсім туралы есеп берді, бұл ретте жартылай өткізгіштер сегменті ж/ж 26% -ға өсуді қамтамасыз етті, ал AI-жартылай өткізгіштерден түсетін кірістер ж/ж 63% -ға дейін өсіп, $5,2 млрд. жетті. Маржиналдық өте қолайлы деңгейде қалып отыр. Түзетілген EBITDA $10,7 млрд (түсімнің 67%) құрады, бұл бизнестің жоғары операциялық тиімділігін көрсетеді. Еркін ақша ағыны 47% ж/ж, $7 млрд дейін өсті, кэшке кірістің өте жоғары конверсиясы арқасында.

18 желтоқсанда 2026 қаржы жылының (ФГ) екінші тоқсанының нәтижелерін бизнесі операциялық трансформацияны жалғастыратын Nike (NKE) ұсынады. Спорттық киімдерді, аяқ киімдерді және керек-жарақтарды жетекші жаһандық өндірушілердің бірінің акциялары соңғы айларда жалпы маржаның әлсіз динамикасынан және өңірлер бойынша сұраныстың әртүрлі бағыттағы қалпына келуінен қысым көрді. Баға белгілеуді тұрақтандыру белгілері Win Now бастамасын негізгі санаттар мен өткізу арналарында ілгерілету аясында беріле бастады. Өткен тоқсанда Nike-дің кірісі шамамен 1% -ға, арналар арасындағы айтарлықтай айырмашылық кезінде $11,7 млрд-қа дейін өсті. Nike Direct арқылы сату 4% -ға қысқарды, ал көтерме саудада сату көлемі Солтүстік Америкадағы сұраныстың қалпына келуінің арқасында 7% -ға өсті.  Өткен есептің маңызды элементі жалпы маржаның 320 б.п., 42,2% дейін төмендеуі болды. Бұл үлкен жеңілдіктерді белсенді ұсынумен, көтерме саудаға сату құрылымының өзгеруімен және АҚШ-қа импорттық тарифтердің көтерілуімен түсіндіріледі. Осының аясында менеджмент шығындарды бақылауға баса назар аударады. Компанияның операциялық шығыстары 1% -ға қысқарды, ал жарнамалық және маркетингтік науқандарға арналған шығындар 3% -ға қысқарды. Соңғы есепті кезеңдегі консенсуста түсімнің 4,3% шаршы метрге өсуі белгіленеді, бұл шығыстарды оңтайландыруды жалғастырған кезде акцияға келетін пайданы (EPS) күтілгеннен асыруға мүмкіндік береді.

Кең нарықтағы техникалық көрініс

S&P 500 облыста 100 күндік жылжымалы ортадан 6550 пунктке секіруден кейін бес күндік ралли көрсетті және 20 күндік раллиден жоғары тұрды. RSI индикаторы көтерілетін қозғалыс үшін кеңістіктің болуын растайды (артық сатып алу жоқ). Бұқалардың басты мақсаты тарихи максимум 6920 болып табылады, оны еңсеру 7000-ға жол ашады. Кең нарық индексі үшін қолдау 6650 және 6770 тармақ белгілерінде орналасқан.

Күтілетін сауда-саттық диапазоны

S&P 500 қозғалысына 6650-7000 пункт шегінде бағдарланамыз.