Contango вернулась к прибыли во II квартале: целевая цена акций снижена до $30

Contango Silver & Gold (CTGO) представила в целом позитивные результаты за II квартал 2026 года, несмотря на ухудшение ряда операционных показателей и высокую себестоимость производства на золотодобывающем проекте Manh Choh. Компания вернулась к чистой прибыли, нарастила денежные средства и полностью закрыла оставшиеся позиции хеджирования золота. Одновременно Contango продолжила развивать четыре ключевых актива.

Главной проблемой остается высокая совокупная себестоимость производства и поддержания добычи, или AISC, на Manh Choh. По итогам квартала показатель составил $2 877 на унцию. На этом фоне целевая цена акций Contango снижена с $35 до $30, при этом рекомендация «Покупать» сохранена.

Contango вернулась к чистой прибыли и увеличила денежные средства

Одним из основных позитивных результатов квартала стало улучшение финансового положения компании. Чистая прибыль Contango составила $4,8 млн, или $0,14 на акцию. Денежные средства и их эквиваленты на конец июня достигли $89 млн против $64,8 млн в конце 2025 года.

За квартал компания также получила $9 млн от совместного предприятия Peak Gold, а совокупный объем выплат от него за первое полугодие достиг $18 млн. Сформированный запас ликвидности позволяет Contango одновременно развивать четыре ключевых актива: действующий золотодобывающий проект Manh Choh, серебряно-золотой проект Kitsault Valley, золоторудный проект Lucky Shot и месторождение золота и цветных металлов Johnson Tract. При этом компании пока не требуется проводить значительное дополнительное размещение акций для финансирования этих проектов.

Высокая себестоимость Manh Choh остается главным риском для Contango

Наиболее слабым показателем квартала стал AISC проекта Manh Choh на уровне $2 877 на унцию. Для сравнения, по итогам первого полугодия показатель составлял $2 830 на унцию и остается значительно выше долгосрочной цели компании.

Рост удельных затрат связан прежде всего со снижением объемов переработки и текущей последовательностью горных работ, включая вскрышные работы на South Pit. Во II квартале на Manh Choh было переработано 253,5 тыс. тонн руды, а производство золота составило 29,6 тыс. унций на уровне всего совместного предприятия. На долю Contango пришлось 8,9 тыс. унций.

При этом руководство не считает текущий уровень затрат характерным для проекта в долгосрочной перспективе. Переход к более богатой руде South Pit должен поддержать объемы производства и содержание золота во второй половине 2026 года. Прогноз производства на весь год сохранен на уровне 40–45 тыс. унций.

На 2027 год компания ориентируется уже на производство 75–80 тыс. унций золота при денежных затратах $1 200–1 300 на унцию и AISC $1 300–1 400 на унцию. Более долгосрочная цель предполагает нормализацию AISC примерно до $1 600 на унцию, однако путь к достижению этого уровня пока остается неопределенным.

Отказ от хеджирования усиливает зависимость Contango от цены золота

Еще одним важным событием стало полное закрытие оставшегося хеджа по золоту. После изменения условий кредитной линии оставшиеся поставки по хеджам на 2027 год были заменены дополнительным обеспеченным долгом и опционами put, а размер кредитной линии вырос до $46,3 млн.

Это увеличивает долговую нагрузку, но одновременно возвращает компании практически полную чувствительность к изменению рыночной стоимости золота. Во II квартале средняя реализованная цена золота Contango уже составляла $4 328 за унцию. Поэтому дальнейший рост котировок металла способен сильнее отражаться на прибыли и свободном денежном потоке компании.

Kitsault Valley, Johnson Tract и Lucky Shot поддерживают потенциал роста

Помимо действующего золотодобывающего проекта Manh Choh, Contango продолжает развивать остальные активы. Наиболее значимым среднесрочным драйвером остается Kitsault Valley – проект по разведке и разработке месторождений золота и серебра в канадской провинции Британская Колумбия. Компания проводит программу бурения объемом 40 тыс. метров и рассчитывает представить новую оценку минеральных ресурсов в III квартале 2026 года. К концу июня было пробурено более 14 тыс. метров. Следующим этапом должна стать первоначальная экономическая оценка проекта, запланированная на II квартал 2027 года.

На Johnson Tract компания продвигается в вопросах разрешений, инфраструктуры и планирования разработки. Проект включен в американскую программу FAST-41, которая применяется к крупным инфраструктурным проектам. На Lucky Shot тем временем возобновляются подземные работы и продолжается программа бурения.

Целевая цена акций Contango снижена с $35 до $30

Несмотря на улучшение финансового положения компании, высокая себестоимость Manh Choh ограничивает оценку акций. Целевая цена CTGO снижена с $35 до $30, рекомендация «Покупать» сохранена.

Оценка основана на стоимости четырех месторождений Contango. Их совокупный NAV оценивается в $1,25 млрд. При применении коэффициента P/NAV 0,8x расчетная целевая стоимость составляет $30 на акцию. По отношению к цене закрытия $21, использованной в отчете, таргет предполагает потенциал роста около 43%.

Рост цен на золото усиливает потенциал золотодобывающих компаний

В инвестиционном тезисе по Contango отдельно отмечается высокая чувствительность прибыли и свободного денежного потока компании к стоимости золота. Устойчивое закрепление цены металла выше $5 000 за унцию может существенно улучшить прибыльность и доходность для акционеров. В то же время высокая себестоимость остается фактором, способным ограничивать маржинальность при снижении цен на золото.

Высокие цены на золото поддерживают сектор

Благоприятная конъюнктура на рынке золота остается важным фактором для Contango, особенно после полного закрытия оставшегося хеджа и восстановления чувствительности компании к динамике стоимости металла.

19 августа Freedom писал о результатах Vox Royalty, у которой доля золотодобывающих активов достигла 83%. Несмотря на снижение целевой цены с $7,90 до $6,60, рекомендация «Покупать» была сохранена. В числе факторов поддержки аналитики выделили высокие цены на золото, которые способны способствовать дальнейшему росту финансовых показателей и рентабельности компании.

Ранее Freedom сохранил рекомендацию «Покупать» по акциям Newmont и целевую цену $130. Во II квартале крупнейший золотодобытчик получил рекордные $2,2 млрд свободного денежного потока при производстве около 1,3 млн унций золота. Чистая прибыль также составила $2,2 млрд, а скорректированная EBITDA достигла $3,8 млрд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.