Freedom Broker: снижение ставки сэкономит Movida около $7 млн в год

Снижение ключевой ставки в Бразилии на 25 базисных пунктов может уменьшить годовые финансовые расходы Movida Europe S.A. (MOVIBZ) примерно на $7 млн, подсчитали аналитики Freedom Broker. Смягчение денежно-кредитной политики поддерживает кредитные показатели компании и перспективы сокращения долговой нагрузки. Freedom Broker сохраняет положительный взгляд на эмитента и рекомендацию «Покупать до 2-х лет» по еврооблигациям MOVIBZ 9.7’33.

Аренда авто от Movida 

Movida Europe S.A. — эмитент еврооблигаций, связанный с бразильской транспортной группой Movida. Компания занимается краткосрочной и долгосрочной арендой автомобилей, а также продает машины после их использования в арендном парке.

Снижение ставки сократит процентные расходы

Снижение основной ключевой процентной ставки Бразилии (SELIC) является позитивным фактором для кредитных метрик Movida, отмечают аналитики Freedom Broker. По итогам второго квартала 2026 года чистая долговая экспозиция компании к ставке CDI составляла около 14 млрд бразильских реалов, или примерно $2,7 млрд. Это соответствует приблизительно 80% чистого долга Movida. CDI — базовая межбанковская ставка в Бразилии, динамика которой обычно следует за ключевой ставкой Selic. Поэтому ее снижение уменьшает стоимость обслуживания значительной части долга компании.

По расчетам Freedom Broker, снижение CDI сокращает чистые финансовые расходы Movida примерно на 140 млн реалов, или $27 млн в год. Коэффициент покрытия процентов при этом может повыситься примерно на 0,2x. Последнее снижение ставки на 25 базисных пунктов соответствует потенциальной экономии около 35 млн реалов, или $7 млн в год.

ЦБ Бразилии продолжил смягчение политики

16 сентября Центральный банк Бразилии снизил ставку Selic на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Это стало пятым последовательным снижением с начала цикла смягчения в марте. За это время ставка уменьшилась в общей сложности на 125 базисных пунктов.

Комитет по денежно-кредитной политике Бразилии отметил постепенное замедление экономической активности при сохранении сильного рынка труда, а также снижение общей и базовой инфляции. При этом рост потребительских цен по-прежнему превышает целевой уровень.

Регулятор ожидает, что национальный индекс потребительских цен в стране  составит 5,2% в 2026 году, 3,9% в 2027 году и 3,2% в первом квартале 2028 года при цели 3%. Поэтому политика должна оставаться достаточно жесткой для возвращения инфляции к целевому значению.

Консенсус-прогноз Bloomberg предполагает сохранение Selic на уровне 13,75% до конца 2026 года и ее снижение примерно до 11,75% к концу 2027 года. Дальнейшее смягчение способно дополнительно сократить расходы Movida на обслуживание долга.

EBITDA поддерживает снижение левериджа

Во втором квартале 2026 года EBITDA компании выросла на 22% год к году и на 8% к предыдущему кварталу, до $334 млн. Рентабельность сегментов аренды повысилась до 72,8% против 71,8% годом ранее и 70,3% кварталом ранее.

Общая выручка Movida увеличилась на 2% год к году, до $746 млн. Доходы от краткосрочной и долгосрочной аренды выросли на 21%, до $455 млн, тогда как выручка от продажи подержанных автомобилей сократилась на 18%, до $291 млн.

Отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 2,9x до 2,8x. Показатель, используемый для проверки соблюдения долговых ковенантов, остался на уровне 2,66x при максимально допустимом значении 3,5x.

Рост автопарка оказал давление на денежный поток

Главным негативным фактором второго квартала стало увеличение закупок автомобилей. Movida приобрела около 38,6 тыс. машин — на 22% больше, чем годом ранее, и на 165% больше, чем в предыдущем квартале. Продажи автомобилей при этом снизились на 25% год к году, до 19,4 тыс.

Общий автопарк достиг почти 286 тыс. автомобилей, увеличившись на 9% год к году. Денежные капитальные затраты выросли на 74%, до $705 млн. В результате свободный денежный поток составил минус $221 млн против положительных $161 млн годом ранее и минус $71 млн в первом квартале.

Freedom Broker рассматривает ухудшение денежного потока как временное. Менеджмент связывал расширение парка с сезонным спросом во время июльских зимних каникул в Бразилии, для которых компания дополнительно подготовила около 18 тыс. автомобилей.

Freedom сохранил рекомендацию по облигациям

Freedom Broker оставил без изменений установленный в августе рейтинг «Покупать до 2-х лет» по старшим необеспеченным еврооблигациям MOVIBZ 9.7’33. Купон выпуска составляет 9,7% с выплатами дважды в год, дата погашения — 11 октября 2033 года.

По данным предыдущего обзора, доходность облигаций к погашению составляла 10,9%, текущая доходность — 10,3%, а индикативная цена — 94,49% номинала. Объем выпуска в обращении равен $350 млн, минимальный лот — $200 тыс.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.