Freedom оценил акции Delek US в $86 и присвоил рекомендацию «Держать»

Высокая прибыльность нефтепереработки и стоимость логистических активов поддерживают оценку Delek US (DK), однако после сильного роста акций потенциал дальнейшего повышения ограничен, считают аналитики Freedom Broker. В отчете от 6 октября они установили целевую цену $86 и рекомендацию «Держать». Ориентир предполагает рост на 14,1% относительно цены закрытия 5 октября – $75,40.

Delek US управляет четырьмя нефтеперерабатывающими заводами в США общей мощностью 302 тыс. баррелей в сутки. Компания также владеет около 58% Delek Logistics Partners, которая занимается транспортировкой и хранением сырья и нефтепродуктов.

Почему Freedom рекомендует держать акции Delek

За год к дате анализа акции Delek подорожали на 134,1%. После такого роста потенциал до целевой цены недостаточен для рекомендации «Покупать» с учетом волатильности бумаг, отмечают аналитики.

Оценка Freedom складывается из стоимости нефтеперерабатывающего бизнеса, доли в Delek Logistics Partners и участия в совместных предприятиях за вычетом соответствующих долговых обязательств. Такой подход позволяет отдельно учитывать цикличную прибыль НПЗ и более стабильные доходы логистики.

Маржа нефтепереработки снизится, но останется повышенной

Freedom ожидает снижения маржи с пиковых уровней III квартала 2026 года. При этом в 2027 году она, по прогнозу аналитиков, останется выше средних значений полного отраслевого цикла.

Маржа нефтепереработки зависит от разницы между стоимостью нефтепродуктов и нефти, необходимой для их производства. Для ориентира побережья Мексиканского залива, используемого в модели Delek, Freedom прогнозирует $52,39 на баррель в IV квартале 2026 года и $28,89 в 2027-м. Нормализованный уровень с 2028 года оценивается в $24,27.

Снижение прибыльности отражено в финансовых прогнозах. Freedom ожидает выручку $15,4 млрд в 2026 году и $12 млрд в 2027-м. Скорректированная прибыль на акцию, по расчетам аналитиков, сократится с $16,88 до $3,12.

Логистический бизнес поддерживает стоимость компании

Долю Delek в Delek Logistics Partners аналитики оценивают примерно в $1,97 млрд, или $31,60 на акцию Delek US. Это существенная часть итоговой целевой цены.

Логистические услуги обеспечивают более устойчивый доход, чем нефтепереработка, результаты которой сильно зависят от ценовой конъюнктуры. Вместе с тем ухудшение показателей Delek Logistics Partners остается одним из рисков для оценки всей группы.

Что может улучшить результаты Delek

Дополнительную поддержку могут обеспечить результаты программы оптимизации бизнеса выше заложенных в прогноз. Компания работает над повышением эффективности операций и сокращением затрат.

Еще один возможный источник улучшения – освобождения малых НПЗ от обязательств по использованию возобновляемого топлива. Такие требования предполагают добавление биотоплива либо приобретение специальных сертификатов. Освобождения могут снизить расходы, однако дополнительные выгоды после II квартала 2026 года Freedom в базовом прогнозе не учитывает.

Основной риск – более сильное падение маржи нефтепереработки. По расчетам аналитиков, снижение трех используемых в модели ориентиров маржи на $1 на баррель в период с IV квартала 2026-го по III квартал 2027-го уменьшает оценку примерно на $4 на акцию. Другие риски включают рост расходов на выполнение биотопливных требований и внеплановые остановки заводов.

Рекордная прибыль нефтепереработчиков может оказаться временной

Ранее Freedom обращал внимание на схожую ситуацию у Phillips 66. Компания воспользовалась дефицитом нефтепродуктов и высокой маржой, но аналитики предупреждали, что рекордную квартальную прибыль нельзя переносить на долгосрочный прогноз.

На отраслевую конъюнктуру также влияет безопасность поставок. В октябре Freedom отмечал, что снижение угрозы перевозкам через Красное море может привести к коррекции нефтяных цен. Для Delek ключевым остается соотношение цен на сырье и готовое топливо: именно оно определит, насколько быстро прибыльность переработки вернется к обычным уровням.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.