Freedom: запас прибыльности Progressive помогает конкурировать

Аналитики Freedom Broker повысили целевую цену акций Progressive Corporation (PGR) до $226, сохранив рекомендацию «Держать». Относительно текущей цены $213,75 потенциал роста составляет 5,73%. Эксперты считают, что высокая прибыльность страховых операций дает компании возможность наращивать долю рынка, однако текущая оценка уже учитывает сильные результаты, а рост премий и числа полисов замедляется.

Про Progressive 

Progressive — американская страховая компания, предлагающая защиту личного и коммерческого автотранспорта, жилья, мотоциклов, лодок и других объектов. Она продает полисы напрямую — через сайт, приложение и по телефону — и через страховых агентов.

Главный аргумент — возможность снижать тарифы без потери прибыльности

По мнению аналитиков Freedom, преимущество Progressive заключается в существенном запасе прибыльности страховых операций. Комбинированный коэффициент за III квартал составил 88,7% при целевом уровне компании не выше 96%. Этот показатель сопоставляет страховые убытки и расходы с заработанными премиями. Значение ниже 100% означает, что страховые операции приносят прибыль до учета инвестиционных результатов.

Такой запас позволяет Progressive снижать тарифы и увеличивать рекламные расходы, сохраняя прибыльность. Эксперты считают, что это создает возможности для увеличения доли рынка за счет конкурентов с менее устойчивой маржой. Однако без новых драйверов роста потенциал акций остается ограниченным.

Скорректированная прибыль превысила ожидания рынка

В III квартале 2026 года чистые подписанные премии Progressive выросли на 4% год к году, до $22,301 млрд. Чистые заработанные премии увеличились на 5%, до $21,869 млрд. Первый показатель отражает объем заключенного страхового бизнеса за вычетом перестрахования, второй — часть премий, относящуюся к уже прошедшему периоду страховой защиты. Чистая прибыль снизилась на 3%, до $2,542 млрд против $2,615 млрд годом ранее. Прибыль на акцию составила $4,37 против $4,45, сократившись на 2%.

При этом скорректированная прибыль на акцию достигла $4,60 и превысила консенсус-прогноз Bloomberg $4,34 примерно на 6%. Комбинированный коэффициент 88,7% также оказался лучше рыночного ожидания 89,6% и показателя 89,5% годом ранее.

По оценке Freedom Broker, результаты поддержали меньшие, чем ожидалось, катастрофические убытки: $0,4 млрд против консенсуса $0,56 млрд. Положительный эффект от пересмотра резервов прошлых лет составил $534 млн против $461 млн годом ранее.

Сентябрь показал замедление роста бизнеса

Главное опасение аналитиков связано с месячной динамикой. В сентябре чистые подписанные премии сократились на 4,6% относительно августа, до $7,3 млрд, а заработанные — на 2,6%, до $7,2 млрд. Число действующих полисов за месяц не изменилось после роста на 0,5% в июле и августе. В сегменте прямого автострахования количество полисов снизилось на 0,2%.

При этом годовая динамика остается положительной. На конец сентября общее число действующих полисов достигло 40,489 млн против 38,078 млн годом ранее, увеличившись на 6%. Freedom Broker рассматривает сентябрьское замедление как подтверждение перехода рынка к мягкому циклу ценообразования — периоду, когда конкуренция усиливается, а повышать тарифы становится сложнее. Это ограничивает рост премий и создает давление на прибыльность.

Инвестиционный доход растет, но портфель испытывает давление

Инвестиционный доход Progressive в III квартале увеличился на 12% год к году и на 6% относительно предыдущего квартала, до $1 035 млн. Показатель превысил консенсус Bloomberg $1 024 млн. Рост поддержали увеличение инвестиционного портфеля на 5% год к году, до $99,2 млрд, и повышение его балансовой доходности. По мнению аналитиков, реинвестирование поступлений по текущим ставкам будет поддерживать доходы в ближайшие кварталы.

Однако реализованные убытки по ценным бумагам составили $170 млн против прибыли $295 млн годом ранее. Нереализованные убытки по облигациям выросли с $1,1 млрд на конец июня до $3,5 млрд до налогообложения на конец сентября. Последние снизили собственный капитал, но не отразились на чистой прибыли.

Что будет определять дальнейшую оценку

Среди ключевых рисков Freedom Broker выделяет усиление ценовой конкуренции, рост стоимости страховых требований из-за инфляции и возможные изменения регулирования. Отношение долга к совокупному капиталу Progressive составляет 19,6% при внутреннем лимите 30%, что дополняет запас прочности страхового бизнеса.

Опубликованные 14 октября данные являются оперативными результатами за сентябрь и III квартал. Следующим этапом станут форма 10-Q и обсуждение результатов с инвесторами: согласно обзору Freedom Broker, они ожидаются 2 и 3 ноября соответственно. Более подробное раскрытие позволит уточнить оценку динамики убытков, резервов и перспектив роста премий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.