Минус 27,4% чистого долга: почему Freedom улучшил оценку Chevron

Chevron (CVX) сократила чистый долг за квартал на 27,4%, до $20,7 млрд. Аналитики Freedom Broker считают, что укрепление баланса вместе с высокой прибылью нефтепереработки улучшает положение компании, и повысили рекомендацию с «Продавать» до «Держать». Целевая цена увеличена до $218: при текущих котировках $212 потенциал роста составляет около 2,8%, поэтому эксперты пока не рекомендуют бумаги к покупке.

О компании

Chevron — международная нефтегазовая компания, которая занимается добычей нефти и газа, переработкой и продажей нефтепродуктов. Такая структура позволяет получать доход на разных этапах производства: в III квартале сокращение добычи сопровождалось рекордной прибылью американского перерабатывающего бизнеса.

Что стоит за сокращением долга

За III квартал чистый долг Chevron уменьшился на $7,8 млрд. Компания погасила $3,5 млрд задолженности и одновременно увеличила денежные средства на $4,3 млрд, до $12,8 млрд. Для инвесторов это означает укрепление финансовой устойчивости: у компании стало больше денежных средств относительно долговых обязательств. Однако снижение чистого долга нельзя целиком приравнивать к погашению кредитов — значительную часть изменения обеспечил рост денег на счетах.

Денежные потоки поддержали как операционные результаты, так и дополнительные поступления. В частности, Chevron получила $1 млрд в счет погашения займа Tengizchevroil и средства от продажи активов.

Операционный денежный поток до изменений оборотного капитала составил $16,6 млрд — на 66,5% больше, чем годом ранее. При этом капитальные затраты снизились на 9,7%, до $4 млрд. В IV квартале инвестиции должны увеличиться: менеджмент ожидает годовые расходы по нижней границе диапазона $18–19 млрд.

Нефтепереработка помогла компенсировать снижение добычи

Главным источником улучшения квартальной прибыли стала переработка. Скорректированная прибыль соответствующего сегмента достигла $4,9 млрд против $1,1 млрд годом ранее. Американское подразделение заработало рекордные $3,6 млрд на фоне высокой маржи и загрузки НПЗ около 98%.

Одновременно мировая добыча углеводородов снизилась на 2,6% год к году, до 3,98 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. На результат повлияли изменения доли компании в соглашениях о разделе продукции, ограничения в нейтральной зоне между Саудовской Аравией и Кувейтом и ремонты в Гайане и на Angola LNG.

Тем не менее рост цен реализации поддержал добывающий бизнес. Его скорректированная прибыль увеличилась на 72,9% год к году, до $6,1 млрд, хотя относительно предыдущего квартала сократилась. Совокупная скорректированная прибыль Chevron составила $10,4 млрд — почти втрое больше прошлогодней. Прибыль на акцию достигла $5,28 и превысила консенсус на 8,4%.

Почему сильный баланс пока не делает акции привлекательными для покупки

Freedom позитивно оценивает отчетность, но считает потенциал котировок ограниченным. Цель $218 находится лишь примерно на 2,8% выше предоставленной текущей цены $212.

При этом прибыль компании зависит от нефтяных цен и маржи переработки. Аналитики допускают сохранение благоприятных условий при затягивании конфликта на Ближнем Востоке. Обратный сценарий — нормализация поставок и разблокировка Ормузского пролива — может привести к снижению цен на нефть и доходности переработки.

Поэтому высокий денежный поток квартала не следует автоматически переносить на будущие периоды. В прогнозах Freedom скорректированная прибыль на акцию уменьшается с $18,07 в 2026 году до $13,46 в 2027-м и $9,58 в 2028-м.

Осторожность сохраняет и менеджмент: несмотря на сильные поступления, компания не планирует менять подход к распределению капитала, ссылаясь на волатильность нефтяных цен.

Дивиденды и выкуп акций продолжаются

Chevron сохранила квартальный дивиденд $1,78 на акцию с выплатой 10 декабря. Если размер выплаты останется неизменным на протяжении четырех кварталов, при цене $212 годовая дивидендная доходность составит около 3,4%. На обратный выкуп в III квартале компания направила $2,5 млрд против $3 млрд кварталом ранее. На IV квартал предусмотрен диапазон $2,5–3 млрд.

Эти выплаты дополняют потенциальный результат от изменения котировок. Однако Freedom пока считает сочетание возможного роста цены и рисков недостаточным для рекомендации «Покупать».

Как изменился взгляд Freedom

После II квартала аналитики сохраняли рекомендацию «Продавать» с целью $175. Тогда эксперты отмечали, что рекордные результаты во многом поддерживались благоприятной ценовой конъюнктурой и временными эффектами.

По итогам III квартала снижение долговой нагрузки, высокая прибыль переработки и улучшение перспектив отдельных добывающих активов стали основаниями для более высокой оценки. Но при цели $218 рекомендация ограничивается уровнем «Держать»: укрепление бизнеса уже не означает сопоставимого потенциала роста акций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

сео