Двухнедельный обзор фондовых рынков №323

Рынок обновил исторический максимум на фоне выступления главы ФРС Джерома Пауэлла перед Конгрессом, однако будущее денежно-кредитной политики в США остается неопределенным. Несмотря на ожидаемое инвестсообществом снижение ставок, большинство представителей руководства ФРС сохраняют крайнюю осторожность в вопросах прогнозирования сроков перехода к смягчению монетарных условий. Согласно заявлениям самого Пауэлла, а также президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса и его коллеги из Сан-Франциско Мэри Дейли, снижение ставки в июле маловероятно, так как у регулятора пока недостаточно данных, позволяющих оценить влияние импортных тарифов на инфляцию. Если ранее вероятность пересмотра ставки вниз на 50 б.п. оценивалось в 60%, теперь большинство инвесторов прогнозируют продолжение паузы.

Аналитики Freedom Broker изначально рассчитывали, что в текущем году Федрезерв воздержится от снижения ставок из-за неопределенности, связанной с внешнеторговым курсом Белого дома. Однако, поскольку эффект уже введенных импортных пошлин на инфляцию оказался умеренным, мы пересмотрели прогноз и ожидаем снижения ставки на 25 б.п. в четвертом квартале. Рынок же закладывает в свои ориентиры до конца года два ее пересмотра шагом по 25 б.п., оценивая вероятность реализации этого прогноза выше 90%.

Внутри ФРС усиливаются разногласия. По результатам анонимного голосования в марте только четыре члена Комитета по открытым рынкам (FOMC) рассчитывали на сохранение ставки без изменений в 2025 году. К июню эту позицию разделяли уже семеро. Публичные высказывания представителей руководства регулятора поляризованы: одни занимают выжидательную позицию, другие считают, что смягчение монетарных условий уже запаздывает. Неопределенность ситуации усиливается возможным долгосрочным влиянием ввозных тарифов, которые могут действовать до ноября.

Важным и пока не отраженным в прогнозах фактором является политическое давление со стороны президента США Трампа на главу ФРС, который при этом сохраняет достаточный авторитет, не позволяющих другим членам комитета игнорировать его позицию. Это положение дел напоминает ситуацию с председателем Федрезерва Артуром Бернсом, подвергавшимся давлению со стороны президента Ричарда Никсона. Инвесторы же предпочитают, чтобы руководитель ФРС сохранял полную независимость, действуя в духе своих предшественников Пола Волкера, Алана Гринспена и Бена Бернанке.

Обычно монетарная политика не создает большой неопределенности для инвесторов, но текущая ситуация кардинально отличается от типичной. Макроэкономисты могут аргументировать и целесообразность двух-трех снижений ставки в этом году с продолжением этого курса в следующем, и выступать за более умеренный сценарий, предполагающий лишь три пересмотра условий ДКП до конца 2026 года. Мы рекомендуем клиентам и читателям ознакомиться со стратегическим обзором Freedom на третий квартал и 2025 год, где не только представлена подробная информация о ставках, но и даны ориентиры по S&P 500 с целевой ценой 6500 пунктов, что подразумевает рост почти на 5% от текущих уровней до конца года.