Двухнедельный обзор фондовых рынков №332. «Быки» переключились на бигтех

Новогодние настроения на Уолл-стрит начали ощущаться раньше, чем обычно. Ведь, по данным Reuters, к размещению акций на бирже готовится OpenAI с целевой оценкой $1 трлн. Компания планирует привлечь у инвесторов на открытом рынке минимум $60 млрд. А с учетом ориентировочной даты размещения (2027 год) его объем может составить около $100 млрд. Для сравнения: крупнейшее IPO в истории США в 2014 году провела Alibaba, получившая в результате $21,7 млрд при оценке $169 млрд.

Почему такие новости — это настоящий новогодний подарок для ведущих банков? Да потому, что при стандартной комиссии андеррайтеров 3–5% от размера размещения сделка на $60 млрд обеспечит им $1,8–3 млрд комиссионных доходов. Это исключительные показатели даже по меркам крупнейших транзакций, которые абсолютно точно повлияют не только на квартальные, но и на годовые результаты финансовых корпораций. А если учесть сопутствующие консультационные мандаты, структурирование и опционные программы для менеджмента, получаем настоящий «компенсационный джекпот». Ситуация складывается крайне благоприятно не только для инвестиционных банков, но и для их акционеров. Не исключено, что этот праздник жизни принесет им специальный дивиденд. Среди потенциальных бенефициаров размещения OpenAI — J.P. Morgan (JPM), Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS). Впрочем, пока неясно, какой из банков все-таки будет вести эту сделку.

Несмотря на то, что финансовые корпорации заработают беспрецедентные комиссии, это не должно настораживать потенциальных участников размещения. OpenAI представляет собой так называемую pure play — чистую экспозицию на искусственный интеллект без альтернатив на публичном рынке. В отличие от Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) или Alphabet (GOOGL), для которых разработки в области искусственного интеллекта — лишь одно из направлений бизнеса, OpenAI полностью сфокусирована на генеративном ИИ.

Публично финансовые данные компания на текущий момент не раскрывала. Однако есть большое количество утечек, которые рисуют достаточно интересную картину. Согласно этой информации, в 2022 году выручка OpenAI составляла $28 млн, а за первое полугодие 2025-го достигла $4,3 млрд. В прогнозы на конец текущего года закладывается результат $15–20 млрд, что предполагает увеличение показателя более чем в 700 раз (!) всего за три года. Такого объема выручки с таким темпом роста на рынке не было никогда. При текущей оценке около $500 млрд на частном рынке публичное размещение с оценкой $1 трлн закладывает нормальную премию 40х P/S (соотношение между стоимостью и выручкой). По прогнозам на текущий год, это не самая высокая оценка. Среди рисков для потенциальных инвесторов в акции OpenAI ее убыток в размере $13,5 млрд, полученный в первом полугодии 2025-го. Однако эта компания — исключение из любых правил, что видно не только по ее оценке, но и по динамике выручки. Инвесторы будут готовы оправдать расходы на развитие инфраструктуры и на создание полноценного искусственного интеллекта, по крайне мере в первые несколько лет присутствия эмитента на публичном рынке.

Структурная реорганизация OpenAI, снижение зависимости от Microsoft, которой на сегодня принадлежит 27% акций будущего биржевого дебютанта, и одобрение генпрокуратуры Калифорнии на получение им статуса коммерческой структуры создают идеальные условия для IPO. У OpenAI получится не только достаточно ощутимо изменить жизнь людей, но и предоставить им инвестиционную возможность, подобная которой появится еще не скоро.