Двухнедельный обзор фондовых рынков №339. Игра от обороны

Опубликованные 20 февраля предварительные данные динамики ВВП за четвертый квартал 2025 года могли вызывать разочарование у ряда инвесторов. Ведь фактический рост базового экономического показателя оказался ровно вдвое ниже консенсус-прогноза: вместо 2,8% годовых квартал к кварталу он составил лишь 1,4%. Эта публикация вкупе с неопределенностью по поводу импортных тарифов привела к коррекции индекса S&P 500 на 0,5% за последний месяц.

Инвесторы и СМИ заговорили о том, что торговая стратегия по продаже американских активов (акций, облигаций, доллара) может стать самой рациональной. Однако в текущей ситуации есть много нюансов. Например, основной причиной негативного сюрприза от ВВП оказалось падение компоненты государственных расходов более чем на 5% годовых в поквартальном выражении, прежде всего за счет снижения федеральных расходов более чем на 16,5% из-за шатдауна. В следующем релизе можно рассчитывать на обратную динамику этой составляющей, что приведет к росту потребления и придаст позитивный импульс всему ВВП. Так, ФРБ Атланты прогнозирует его повышение на 3,1%. Внутренние ориентиры Freedom Broker более оптимистичны: в них закладывается рост экономики США на 3,2%, что далеко от рецессионных значений.

Индекс доллара за последний год упал на 8%, и это помогает правительству США в выполнении обещаний по наращиванию экспорта и снижению импорта. Более сильной девальвации гринбека ждать не стоит, поскольку оно ослабило бы покупательную способность американцев, которые составляют костяк электората Дональда Трампа. С высокой вероятностью можно рассчитывать на тактическое укрепление доллара в рамках локального отскока, но возврата к историческим максимумам мы не прогнозируем.

По данным Lipper, с начала года из американских акций было выведено более $50 млрд. Это стало самой активной чистой распродажей за первые восемь недель года с 2010-го и обеспечило популярность трейда «Продавай Америку». СМИ подхватили эти новости, но упустили из виду контекст. По данным Министерства финансов США, в 2025-м чистые иностранные покупки американских акций и облигаций достигли $1,55 трлн, что эквивалентно росту более чем на 30% от уровня предыдущего года. Из этой суммы более $650 млрд пришлось на акции, а свыше $440 млрд — на казначейские облигации.

Даже распространенные рассуждения о том, что Китай распродает казначейские облигации США, на деле можно подвергать сомнениям. Действительно, официальный объем таких активов у Пекина в прошлом году сократился на $76 млрд, до $683 млрд, — минимума за 17 лет. Однако страна направляет значительные объемы иностранных активов, включая трежерис, в свои государственные банки со счета ЦБ. То есть чисто формально это снижает вовлеченность КНР в американский долговой рынок, но по факту не отменяет ее.

Важно отдавать себе отчет в том, что в текущем году, как и в прошлом, рынок ждут резкие скачки волатильности и изменение направленности, но исключать из портфелей американские активыFIXED_WIDTH_NONBREAKING_SPACE— неудачная идея. Масштаб рынка США, его глубина, ликвидность и исторические показатели доходности обеспечивают ему привлекательность даже в условиях неопределенности. Этот тезис особенно важно понимать тем, кто не готов пристально следить за динамикой на фондовых площадках и предпочитает пассивные инвестиции. Среди активов можно рассмотреть покупку микса в равных долях из основных индексов, а точнее, таких ETF на них, как SPDR Dow Jones (DIA), SPDR S&P 500 (SPY), Invesco QQQ Trust (QQQ) и iShares Russell 2000 (IWM).