Двухнедельный обзор фондовых рынков №345. Трежерис против акций
Вадим Меркулов
директор аналитического департамента Freedom Finance Global
Инвестиционная идея. Phinia. Энергия движения
Акции PHIN интересны для покупки с таргетом $88
О компании
Phinia (PHIN) — мировой лидер по разработке, выпуску и обслуживанию компонентов для автомобильных двигателей, электрических систем зажигания, генераторов и др. После выделения из BorgWarner в 2023 году компания развивает два бизнес-направления — Fuel Systems и Aftermarket. Phinia имеет диверсифицированную клиентскую базу в сегментах коммерческого транспорта, промышленного оборудования, легковых автомобилей, а также в аэрокосмической и оборонной отрасли. История компании насчитывает более 100 лет, она обладает широким портфелем брендов и генерирует стабильные денежные потоки за счет развития высокомаржинального бизнеса по продаже запчастей в сочетании с производством. Это обеспечивает устойчивость операционных показателей вне зависимости от макроэкономических циклов.
| Тикер на Xetra | PHIN |
| Текущая цена | $75,04 |
| Целевая цена акций | $88 |
| Потенциал роста | 17,3% |
| Акция против индексов | д | нед | мес | кв | г |
| PHIN | (1,3%) | (6,5%) | 2,6% | (1,3%) | 69,8% |
| S&P 500 | (0,1%) | (0,1%) | 3,9% | 7,6% | 24,2% |
| Russell 2000 | (0,7%) | (3,3%) | (0,1%) | 4,4% | 31,3% |
| DJ Industrial Average | (0,3%) | (0,0%) | 0,5% | 0,0% | 16,5% |
| NASDAQ Composite Index | (0,5%) | (0,7%) | 6,6% | 14,7% | 35,8% |
Динамика PHIN, $
Ключевые инвестиционные тезисы
- Конкурентные преимущества. Phinia занимает выгодную позицию в отрасли, так как двигатели внутреннего сгорания и гибридные силовые установки остаются незаменимыми для коммерческого автотранспорта. В отличие от поставщиков, зависящих исключительно от производства электромобилей, компания выигрывает от продолжающегося спроса на повышение эффективности, снижение выбросов и компонентов для ДВС, что позволяет ей генерировать стабильную выручку.
- Стратегия диверсификации. Phinia адаптирует ключевые технологии для смежных быстрорастущих отраслей. В частности, у нее есть несколько партнерств в аэрокосмической и оборонной промышленности, а также контракт на топливные инжекторы для двигателей беспилотных летательных аппаратов, уже выходящих в серийное производство. Приобретение шведской SEM в 2025 году открыло для компании возможности по выпуску передовых устройств зажигания на альтернативном топливе для внедорожной техники и позволило выйти на рынки сельскохозяйственного и строительного оборудования. Получение контрактов с производителями СПГ в Индии и этанола в Южной Америке, а также систем прямого впрыска в Китае позволяют Phinia существенно ослабить зависимость своих доходов от сегмента легковых автомобилей.
- Политика распределения прибыли. С 2023 года Phinia провела байбэк в объеме около $492 млн (примерно 23% от первоначального количества акций) и выплатила $120 млн в виде дивидендов. Совет директоров расширил программу обратного выкупа до $750 млн и увеличил дивиденды на 11% в начале 2026 года. Скорректированная чистая прибыль компании на акцию в первом квартале увеличилась более чем на 37% г/г, прогноз свободного денежного потока на 2026 год закладывает его в диапазон $200–240 млн при чистом левередже всего 1,4x и долгосрочной цели по органической выручке $4,2 млрд к 2030 году. Программа возврата капитала полностью обеспечена ресурсами и является мощным катализатором роста прибыли на акцию.
Наша целевая цена по акции PHIN — $88, рекомендация — «покупать». Стоп-лосс советуем установить на уровне $66.
| Анализ коэффициентов | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 6% | 5% | 8% | 12% | 13% | 13% | 16% | 15% |
| ROA | 3% | 2% | 3% | 5% | 5% | 5% | 6% | 7% |
| ROCE | 9% | 10% | 10% | 12% | 13% | 16% | 17% | 16% |
| Выручка/Активы (x) | 0,87x | 0,90x | 0,91x | 0,95x | 0,97x | 0,98x | 1,13x | 1,07x |
| Маржинальность, в % | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Валовая маржа | 21% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% |
| Маржа по EBITDA | 12% | 13% | 12% | 14% | 13% | 13% | 13% | 13% |
| Маржа по чистой прибыли | 3% | 2% | 4% | 5% | 5% | 5% | 6% | 6% |
| Финансовые показатели, $ млн | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Выручка | 3 500 | 3 403 | 3 483 | 3 649 | 3 743 | 3 819 | 3 946 | 4 035 |
| Основные расходы | -2 776 | -2 647 | -2 721 | -2 841 | -2 910 | -2 969 | -3 064 | -3 133 |
| Валовая прибыль | 724 | 756 | 762 | 808 | 833 | 850 | 882 | 902 |
| SG&A | -413 | -442 | -445 | -458 | -468 | -478 | -494 | -505 |
| R&D | 420 | 430 | 422 | 500 | 505 | 513 | 529 | 540 |
| EBIT | 143 | 132 | 127 | 130 | 127 | 130 | 132 | 137 |
| Процентные выплаты (доходы) | -43 | -83 | -67 | -67 | -63 | -65 | -20 | -28 |
| Прибыль до налога | 206 | 187 | 198 | 272 | 285 | 291 | 352 | 353 |
| Налог уплаченный | -104 | -108 | -68 | -89 | -91 | -93 | -113 | -113 |
| Чистая прибыль | 102 | 79 | 130 | 183 | 194 | 198 | 239 | 240 |
| Прибыль на акцию (развод.) | $4,19 | $3,86 | $4,96 | $6,04 | $6,72 | $7,46 | $9,50 | $9,53 |