Двухнедельный обзор фондовых рынков №354. ИИ-помощник для «быков»

Adobe 

Отчет Adobe (ADBE) за третий квартал 2026 финансового года (ФГ) оказался формально сильным. Выручка и EPS корпорации превзошли ориентиры менеджмента и консенсус, годовой гайденс был вновь повышен. Однако качество роста продолжает ухудшаться. Ставка на предоставление бесплатного базового пакета услуг в сочетании с платной расширенной версией продуктов (freemium) работает на уровне воронки продаж. Ежемесячное число пользователей (MAU) превысило 1 млрд, регулярный доход (ARR) от ИИ-продуктов активно увеличивается, хотя слабо монетизируется. Чистый прирост ARR резко замедлился, портфель RPO сократился к предыдущему кварталу, а органический рост ARR измеряется однозначными числами. Маржа находится под давлением затрат на ИИ-вычисления. Повышение EPS было в значительной степени обеспечено обратным выкупом акций. Менеджмент подтвердил цель по росту ARR, но сроки возврата к отложенному повышению цен так и не названы. Назначение Анила Чакраварти CEO снимает часть неопределенности, однако постоянного CFO у компании по-прежнему нет.

 

Ключевые финансовые показатели Adobe, Inc. (ADBE).
Источники: FactSet, Adobe, Freedom Broker

 

Oracle

Oracle (ORCL) отчиталась за первый квартал 2027 ФГ. Портфель ее обязательств превзошел ожидания, выручка от инфраструктуры выросла более чем вдвое. Положение с финансированием улучшилось впервые с начала реализации стратегии по расширению ИИ-инфраструктуры, что было позитивно воспринято большинством инвесторов. Тем не менее объем новых контрактов снизился, а прогноз менеджмента оказался весьма консервативным. Валовая маржа просела сильнее ожиданий, а операционная рентабельность осталась на уровне предыдущего отчетного периода за счет сокращения OPEX. Рост EPS был во многом обеспечен снижением ставки налога и прочими доходами, в том числе от инвестиций в Anthropic. Oracle продолжает генерировать выручку за счет расширения мощностей ЦОДов, параллельно с этим перезаключая долгосрочные контракты на аренду старых GPU с премией. У инвесторов осталось немало вопросов к менеджменту, но ответы на них будут даны на октябрьском дне инвестора.

Ключевые финансовые метрики Oracle Corp. (ORCL).
Источники: FactSet, Oracle, Freedom Broker

 

Duke Energy, Southern Company, American Electric Power

Агентство по охране окружающей среды США (EPA) 14 сентября отменило основную часть принятых в 2024 году требований к выбросам углекислого газа электростанциями. Это решение смягчает регулирование используемых отраслью технологий улавливания и хранения углекислого газа, расширяя возможности эксплуатации угольной и строительства новой газовой генерации. На наш взгляд, это потенциально позитивный фактор для Duke Energy (DUK), Southern Company (SO) и American Electric Power (AEP). Снижение потребности в дорогостоящей модернизации может уменьшить риск досрочного закрытия части электростанций и обеспечить перечисленные компании большей гибкостью при планировании инвестиций. В условиях усиления спроса со стороны дата-центров сохранение действующих мощностей также может облегчить обслуживание новых нагрузок. При этом прямой эффект на прибыль ограничен регулируемой моделью бизнеса: экономия учитывается в тарифах, а сокращение капитальных затрат способно замедлить рост тарифной базы.

 

Совокупная доходность DUK, SO, AEP.
Источники: FactSet, Анализ Freedom Broker

 

Coinbase

15 сентября Сенат США не смог продвинуть CLARITY Act: в ходе процедурного голосования за него выступили 49 парламентариев, а для продолжения рассмотрения требовалось 60 голосов. Фактически этим было отложено создание единой законодательной структуры регулирования крипторынка. Ни один демократ не поддержал инициативу: камнем преткновения стали этические нормы, касающиеся криптоактивов госчиновников. Формально законопроект не отклонен, однако с учетом приближения ноябрьских промежуточных выборов шансы на его принятие в текущем году минимальны. Реакция рынка на эту новость оказалась резкой, но кратковременной. Биткоин в день голосования подешевел почти на 4%, до $75,5 тыс., а спотовые BTC-ETF зафиксировали отток в объеме $450 млн. Сильнее всего пострадали акции криптокомпаний. Тем не менее уже 18 сентября биткоин вернулся выше $80 тыс. и приток средств в связанные с криптоактивами ETF возобновился. Участники рынка делают ставку на то, что SEC и CFTC продолжат формировать правила и без законодательной базы, хотя их решения уязвимы к пересмотру при смене администрации.

 

Динамика акций Coinbase (COIN) и биткоина (BTC) с начала года, $.
Источники: Bloomberg

 

Nucor, Steel Dynamics

По прогнозу Nucor (NUE), ее EPS в третьем квартале составит $5,55–5,65, увеличившись на 113% г/г (медианное значение: $5,6). Это ниже ориентира Freedom Broker на уровне $7,54 и консенсуса в диапазоне $5,99–6,2. Steel Dynamics (STLD) планирует получить EPS в пределах $5,34–5,38 (+96% г/г), что предполагает меньшее отклонение от консенсуса. На фоне представленного гайденса акции NUE упали на 7% за два дня, что мы оцениваем как избыточно эмоциональную реакцию рынка. Котировки STLD за тот же период потеряли менее 2%. Объем обратного выкупа у Nucor с начала 2026-го почти удвоился по сравнению с 2024–2025 годами и составил около 2,03 млн, инвесторы получили $1,36 млрд с доходностью 2,2%. Текущая цена акций ниже цены buy back, составившей $247,04, что оказывает котировкам сильную поддержку. EPS Nucor исторически превосходит собственный гайденс (в среднем +13% с 2016 года). Мы снизили прогноз квартальной EPS до $6,45 и ожидаем показатель на уровне $20,55 по итогам года на фоне роста цен на сталь до $1300 за тонну. Улучшению финансовых результатов металлургов способствует производство стали и алюминия, а переработка металлолома оказывает давление на показатели отрасли.

 

Сравнение фактического EPS с собственный гайденсом Nucor с 2016 года.
Источник: FactSet