Двухнедельный обзор фондовых рынков №357. Смена лидера

Для ИИ-сегмента самым важным результатом промежуточных выборов в Конгресс стали их итоги в Техасе. Впервые с 1990 года штат избрал губернатором представителя Демократической партии. Джина Инохоса победила Грега Эбботта, сделав борьбу с дата-центрами темой своей кампании. Согласно текущим планам государства, к 2030 году в Техасе должна быть создана четверть мощностей по хранению данных в стране. Теперь же под угрозой оказались проекты на 13,1 ГВт, и это серьезный потенциальный риск.

Инохоса обещает мораторий на новые согласования до введения правил по воде, энергоснабжению и оплате сетевой инфраструктуры. По опросу ABC News, 69% техасцев выступают против строительства дата-центров. Даже республиканец Эбботт уже приостанавливал выдачу соответствующих разрешений. Эта проблема выходит за рамки партийной борьбы: местные жители не хотят субсидировать электричеством и налогами корпоративные ИИ-проекты.

На кону деньги крупнейших корпораций из состава S&P 500. Alphabet (GOOGL) объявила о $40 млрд инвестиций в облачную и ИИ-инфраструктуру Техаса до конца 2027 года. Meta Platforms (META) строит в Эль-Пасо центр мощностью 1 ГВт более чем за $10 млрд. Microsoft (MSFT) планирует площадку на 2 ГВт в Пекосе. Oracle (ORCL) вместе с партнерами развивает проект Stargate близ Абилина. Amazon (AMZN) создает площадку AWS в округе Уортон. Вероятнее всего, уже начатые стройки остановлены не будут, но для части будущих контрактов эти риски вполне реальны. При этом Техас не одинок: подобная ситуация с инфраструктурой складывается в Огайо, Джорджии и ряде других штатов.

На рынке это запускает цепную реакцию. Для акций ORCL, META, GOOGL, MSFT и AMZN угрозу представляет задержка запуска мощностей и окупаемости вложений. Для NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO), Micron (MU) и Arista (ANET) неблагоприятна перспектива переноса заказов на выпуск чипов, в том числе памяти, и строительство сетей. Для Vertiv (VRT), Eaton (ETN) и Quanta (PWR) негативными факторами становятся вероятные сдвиги сроков закупки оборудования. Для электросетевых компаний CenterPoint (CNP) и AEP (AEP) и генерирующих Vistra (VST) и NRG (NRG) давление создает пересмотр вниз прогнозов роста спроса. В котировках все перечисленные изменения будут в полной мере учтены, когда станет понятен реальный масштаб угрозы. Но и сразу после объявления результатов выборов, в ночь на 4 ноября, фьючерсы на Nasdaq-100 уже упали примерно на 2%.

Означает ли это начало конца для ИИ-гонки? Вовсе нет. И рынок это показывает наглядно, полностью выкупив просадку еще до открытия торгов 5 ноября.

Для корпораций готовность властей идти навстречу понятным пожеланиям избирателей не означает полную отмену контрактов на строительство. Они столкнутся с уменьшением субсидий, переносом строек в более отдаленные уголки страны и/или в другие штаты, где меньше инфраструктуры и, как следствие, не столь сильно сопротивление новым проектам. Необходимость самим создавать часть инфраструктуры окажет некоторое давление на маржинальность корпораций. Однако они уже подтверждают свою готовность реализовывать соответствующие планы своими силами.

Среди бенефициаров складывающейся ситуации назовем Equinix (EQIX) и Digital Realty (DLR). Дефицит уже подключенных мощностей способен повысить арендные ставки на действующих площадках. Доля ИТ-компаний в S&P 500 составляет 34,7%, и это без учета Alphabet, Meta и Amazon, которые формально в сектор не входят. Пока прогнозы прибыли на 2027 год не меняются, хотя не исключено, что это произойдет на горизонте от полугода до девяти месяцев. Техническая картинка сигнализирует о частичном краткосрочном восстановлении просевших акций. До конца года инвесторам не стоит рассчитывать на глобальную коррекцию, так как долгосрочный спрос по-прежнему поддерживает «бычий» тезис для ИИ-инфраструктуры на несколько лет вперед.