Двухнедельный обзор фондовых рынков №345. Трежерис против акций

Динамика DFM General Index, 1 год

 

Abu Dhabi Securities Exchange index, 1 год

 

Нефть марки Brent, 1 год

 

С 4 по 18 мая на фоне снижения нефтяных котировок и сохраняющейся геополитической напряженности индекс DFM опустился на 2,9%, до 5610 пунктов, индекс ADI снизился на 2,6%, до 9561 пункта, притом что S&P 500 вырос на 2,8%, до 7403 пунктов. Нефть марки Brent за рассматриваемый период скорректировалась на 1,9%, до $112 за баррель. Эту динамику обусловило в целом ожидаемое решение ОПЕК+ об увеличении квот на добычу. От более глубокой коррекции рынок энергоносителей удерживает неопределенность вокруг разблокировки Ормузского пролива. 4 мая территорию ОАЭ впервые с момента вступления в силу условного прекращения огня между США и Ираном атаковали беспилотные летательные аппараты. В результате небо над Эмиратами было закрыто до 11 мая. Кроме того, БПЛА 17 мая повредили внешний электрогенератор на территории АЭС «Барака», к счастью, превышения радиационного фона зафиксировано не было.

В лидерах падения последних двух недель оказались промышленный сектор (-6,45%) и индустрия недвижимости (-5,8%). С отставанием от рынка благодаря сильным корпоративным результатам за первый квартал корректировались финсектор (-2%) и телекомы (-1,59%).

Отчетность Dubai Investment (-7,65%) рынок воспринял как сигнал торможения диверсифицированного портфеля в девелопменте и производственной отрасли.

Air Arabia (-6,76%) пострадала от непосредственных последствий конфликта. закрытие региональных маршрутов по итогам первого квартала привело к сокращению пассажиропотока до 4,7 млн (-5% г/г) и падению чистой прибыли до $76 млн (-22% г/г).

Несмотря на исключительно благоприятные фундаментальные факторы, выраженную коррекцию продемонстрировала индустрия недвижимости. Возглавила падение RAK Properties (-14,22%), которая имеет наибольшую экспозицию на ОАЭ за пределами Дубая и Абу-Даби (Рас-эль-Хайма). Геополитическая неопределенность ударила прежде всего по спросу на периферийные рынки жилья, где концентрация иностранных покупателей традиционно высока.

Доходность прокси казначейских облигаций ОАЭ возросла с 4,3% до 4,99%, так как доходность 10-летних US Treasuries повысилась с 4,5% до 4,74%. Спред между госбондами ОАЭ и трежерис США расширился с отрицательных 2 б.п. до 25 б.п. Это стало прямым следствием конфликта: инвесторы требовали дополнительную премию за региональный риск.

Новости экономики

• Министр экономики и туризма Абдулла бин Тук Аль-Марри заявил о сохранении устойчивого экономического роста и успешной адаптации к геополитическим вызовам. Министр прогнозирует повышение ВВП в текущем году как минимум на 3,1%. Этот ориентир снижен по сравнению с оценками до американо-иранского конфликта. Однако чиновник подчеркнул отсутствие значимого оттока капитала.
• В апреле и мае ADGM (Abu Dhabi Global Market) привлек компании, управляющие активами на $4,4 трлн, а по итогам первого квартала этот показатель увеличился на 57% г/г. Таким образом, интерес к Абу-Даби как финансовому хабу сохраняет стабильность, что позитивно для финсектора.
• 15 мая наследный принц Абу-Даби шейх Халид ибн Мухаммад ибн Заид Аль-Нахайян призвал ADNOC ускорить строительство трубопровода West-East Pipeline. За счет этой магистрали можно будет удвоить поставки через эмират Эль-Фуджейра в обход Ормузского пролива. Ввод объекта в эксплуатацию запланирован на 2027 год. При выходе на полную мощность трубопровод существенно снизит уязвимость нефтяного экспорта страны и укрепит позиции Эль-Фуджейры как глобального нефтетрейдингового хаба.
• Абу-Даби возглавляет «крупнейшую волну инфраструктурных расходов за ближайшие четыре года» с планами по расширению железнодорожных сетей и линий метро. После встречи президента ОАЭ Мухаммад ибн Заид Аль-Нахайяна и премьер-министра Индии Нарендры Моди, состоявшейся 15 мая, было объявлено об инвестициях в экономику Эмиратов объемом $5 млрд.
• Обновленные данные за апрель показали охлаждение вторичного рынка недвижимости, которое отмечает также агентство Moody's. Объем сделок здесь упал на 13% м/м и на 55% г/г при повышении спроса на аренду в пределах 40% м/м. Тем не менее в ОАЭ запущено 59 девелоперских проектов суммарной стоимостью $32,2 млрд.

Новости компаний

• Отчет корпорации ADNOC. Совокупные результаты шести публичных компаний группы (ADNOC Distribution, ADNOC Drilling, ADNOC Gas, ADNOC L&S, Borouge, Fertiglobe) за первый квартал 2026 года оказались сильными. ADNOC Distribution зафиксировала рекордную квартальную EBITDA в размере $307 млн (+12% г/г) и чистую прибыль объемом $210 млн (+21% г/г) при выручке $2,4 млрд. Производство топлива достигло рекордных для этого периода 3,82 млрд литров (+2,4% г/г). ADNOC L&S увеличила EBITDA на 7% г/г, а чистую прибыль — на 20% г/г.
• ADNOC Gas (ADX: ADNOCGAS) отчиталась о сокращении чистой прибыли на 8% кв/кв, до $1,1 млрд. По оценке менеджмента, эта динамика в условиях возросшей региональной неопределенности и серьезных нарушений в энергетическом секторе из-за закрытия Ормузского пролива сигнализирует об устойчивости бизнеса. Совет директоров утвердил квартальный дивиденд в размере $941 млн. Выплаты запланированы на июнь. Годовой прогноз чистой прибыли подтвержден. ADNOC Gas планирует восстановить 80% поврежденного комплекса Habshan к концу 2026 года. Это станет индикатором частичного восстановления операционных мощностей группы.
• ADNOC Drilling (ADX: ADNOCDRILL) за январь – март сгенерировала выручку в объеме $1,23 млрд (+5% г/г) при чистой прибыли $347 млн (+2% г/г), превысив средние рыночные ожидания. Инвестиционная программа объемом $55 млрд на 2026–2028 годы делает ADNOC Drilling ключевым бенефициаром роста расходов на разведку и добычу в ОАЭ.
• Emaar Properties (DFM: EMAAR) за первый квартал нарастила выручку на 23%, увеличила EBITDA на 34%, а чистую прибыль до налогообложения — на 33%. Продажи недвижимости в ОАЭ составили $5,5 млрд (+22% г/г), совокупный портфель заказов достиг $44,5 млрд, обеспечивая высокую прогнозируемость доходов на несколько лет вперед. Заполняемость в сегменте Mall & Retail достигла 98%, гостиничный бизнес принес $272 млн выручки. Несмотря на столь сильные фундаментальные показатели, акции Emaar снизились на 6,33% (Emaar Properties) и 5,25% (Emaar Development) из-за общего оттока капитала из сектора.
• AD Ports Group (ADX: ADPORTS) сообщила о рекордных квартальных результатах. Органический рост выручки составил 25% г/г, EBITDA увеличилась на 33%, чистая прибыль повысилась на 41%, прибыль, относящаяся к акционерам, поднялась на 43%. Эту динамику обеспечил кластер Maritime & Shipping и Economic Cities & Free Zones. Компания сохранила прогноз прибыльности и капзатрат на весь 2026 год.
• Air Arabia (ADX: AIRARABI) отчиталась о снижении чистой прибыли на 22% г/г при незначительном росте выручки. Число перевезенных пассажиров сократилось до 4,7 млн (-5% г/г) вследствие приостановки полетов в ближневосточном регионе. В то же время коэффициент загрузки кресел достиг 86% (+2 п.п. г/г). Результаты подтверждают: авиационный сектор несет прямые потери доходов от геополитического кризиса через сокращение маршрутной сети и снижение пассажиропотока.
• Индийские регуляторы дали финальное одобрение Emirates NBD (DFM: ENBD) на приобретение контрольного пакета (51–74%) в RBL Bank через инвестиции объемом около 11 млрд дирхамов ($3 млрд). Это крупнейшая сумма, вложенная иностранной компанией в банковский сектор Индии.

Ожидания на предстоящие две недели

По нашим оценкам, возобновление боевых действий в регионе приведет к росту цены на нефть WTI выше $110 за баррель, а деэскалация и открытие Ормузского пролива вызовут глубокую коррекцию на рынке энергоносителей. Наиболее вероятным считаем продолжение режима «двойной блокады» на краткосрочном горизонте и постепенного повышения нефтяных котировок.

Также динамику рынка ОАЭ будут определять корпоративные отчеты и темпы нормализации геополитической премии за риск в локальных активах. В базовом сценарии сильная корпоративная отчетность ADNOC, коммунальных и логистических компаний, а также ускоренная реализация инфраструктурных проектов будут поддерживать интерес к наиболее крупным локальным эмитентам.

Энергетический сектор структурно выигрывает от снятия квот ОПЕК+ при стабильных или растущих ценах, а инфраструктурные компании получат поддержку от директивы по ускорению строительства West-East Pipeline. При развитии менее благоприятного сценария, включающего рост глобальных ставок или неожиданную деэскалацию конфликта на Ближнем Востоке, инвесторы будут перекладываться в защитные бумаги, что приведет к консолидации фондовых индексов.