Двухнедельный обзор фондовых рынков №356. Переоценка ценностей

За неделю к 16 октября Nasdaq-100 потерял 5,5%, причем в акциях полупроводниковой отрасли зафиксирована одна из крупнейших распродаж года. Из отчетов ведущих банков следует, что управляющие фондов продавали техсектор рекордными темпами. Однако розничные инвесторы еще до октябрьской коррекции активно наращивали позиции. По данным EPFR, за неделю к 14 октября технологические фонды получили максимальные для всех секторов $16,2 млрд. А в момент распродажи спекулятивные покупки частных биржевых игроков в фонде с тройным «плечом» Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL), состоящим из бумаг чипмейкеров, приблизились к $7 млрд.

Закрытие длинных позиций институционалами превосходило открытие коротких в 4,7 раза. Чистая экспозиция американских хедж-фондов к акциям упала до 43,7% — минимума за пять лет. Такая активность указывает на то, что фонды вынуждены сокращать риск с учетом установленных лимитов для убытков, волатильности и требований клиентов, даже когда перспективы у активов есть. У частного инвестора такой обязанности нет, поэтому свою свободу он использует для покупок, демонстрируя уверенность в дальнейшем росте.

Подобная тактика ранее приносила плоды. Во время пандемийного обвала 2020 года розничные игроки наращивали покупки подешевевших акций и заработали на их последующем восстановлении. После тарифного шока весной 2025 года история повторилась: институционалы выводили деньги на фоне рекордной неопределенности, а частники выкупали просадку. Это не доказывает, что вторые умнее первых, но демонстрирует преимущество розничного игрока во время вынужденных распродаж. Более того, фонды, снизившие экспозицию до пятилетнего минимума, сами могут стать покупателями при стабилизации рынка. Однако и это только на руку розничным инвесторам.

На этот раз оптимизм поддерживает фундаментальная картина. TSMC (TSM) повысила прогноз роста выручки за текущий год до 44%, а в четвертом квартале планирует показатель в пределах $52,3– 54,3 млрд. Спрос на передовые техпроцессы сохраняется, а P/E Nasdaq-100 снизился примерно до 21 по прогнозной прибыли. Впереди квартальные отчеты компаний отрасли, способные напомнить рынку о разнице между воображаемыми страхами и реальными заказами.

Риски дальнейшей коррекции исключать не стоит, но их вероятность снизилась с последней просадкой. На этом фоне сочетание сильных отчетов, активных покупок со стороны частных биржевых игроков и резко сниженной экспозиции хедж-фондов повышает вероятность нового ралли, прежде всего в полупроводниках, о преимуществах которых я говорю не в первый раз в последние месяцы. Тем, кто в соответствии с нашими прежними рекомендациями хеджировал портфель опционами put на рынок, советуем рассмотреть частичную (для консервативных инвесторов) или полную (для более рисковых) фиксацию прибыли. Для участия в возможном восстановлении я предпочел бы обычный VanEck Semiconductor ETF (SMH), а не SOXL. Даже правильная инвестиционная идея может принести убыток, если в стратегии задействовано «плечо», особенно тройное. В этом случае наши розничные инвесторы точно имеют шансы обогнать профессионалов с Уолл-стрит.