Двухнедельный обзор фондовых рынков №336. Выбор вектора
Вадим Меркулов
директор аналитического департамента Freedom Finance Global
Global Water Resources. Бизнес первой необходимости
Акции GWRS интересны для покупки с целевой целью $9,6
О компании
Global Water Resources (NASDAQ: GWRS) владеет и управляет 39 системами водоснабжения, водоочистки и водоотведения на территории агломераций Финикса и Тусона. По состоянию на 30 сентября 2025 года компания обслуживала 68,13 тыс. активных подключений. Проведение последовательного органического расширения клиентской базы и реализация стратегии консолидации подтверждается недавним увеличением масштабов деятельности в округе Пима после интеграции приобретенных систем.
| Тикер | GWRS |
| Цена на момент анализа | $8,50 |
| Целевая цена акций | $9,60 |
| Потенциал роста | 12,94% |
| Акция против индексов | д | нед | мес | кв | г |
| GWRS | 1,2% | (1,2%) | 2,2% | (22,7%) | (25,3%) |
| S&P 500 | 0,6% | 0,9% | 1,6% | 3,4% | 19,6% |
| Russell 2000 | 0,8% | 3,0% | 3,8% | 6,2% | 19,9% |
| DJ Industrial Average | 0,5% | 1,0% | 3,4% | 6,6% | 18,0% |
| NASDAQ Composite Index | 0,8% | 1,2% | 0,7% | 3,0% | 23,5% |
Динамика GWRS, $
Ключевые инвестиционные тезисы
- Регуляторная среда способствует повышению рентабельности. Прогресс судебного разбирательства по тарифам в Santa Cruz и Palo Verde, в 2025-м перешедшего в стадию рассмотрения показаний с назначенными регулятором слушаниями, позволяет рассчитывать, что до середины текущего года будет вынесено окончательное решение. Если эти предположения оправдаются, увеличится прозрачность в части восстановления затрат компании и появится основа для роста доходности после введения новых тарифов.
- Ослабление инфляционного давления на бизнес. Предлагаемый механизм Cost of Service Adjustment (CSA) нацелен на ограничение регуляторного лага за счет более оперативного отражения изменений в структуре затрат, что повышает предсказуемость финансовых результатов Global Water Resources. Кроме того, применение CSA способствует более тесной увязке выручки с объемом инвестированного капитала, обеспечивая более точное и стабильное восстановление затрат в условиях увеличения расходов.
- Ускорение органического роста. Общее количество активных подключений увеличилось на 6,6% год к году, 3,5% пришлось на органический рост, что отражает сохраняющуюся демографическую динамику и активность жилищного строительства в ключевых зонах присутствия Global Water Resources. Динамика показателей компании превышает средние для сектора водоснабжения в США темпы.
Преимущество современной инфраструктурной базы. Относительно новая инфраструктура компании в сочетании с продолжением внедрения систем AMI и недавними обновлениями активов способствует снижению объема незапланированных ремонтных работ и влияния форс-мажорных обстоятельств.
Это, в свою очередь, повышает операционную эффективность, а также поддерживает надежность и масштабируемость бизнес-модели компании.
Целевая цена по акции GWRS — $9,6, рекомендация — «покупать». Стоп-лосс советуем установить на отметке $7,95.
| Анализ коэффициентов | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 12% | 5% | 7% | 11% | 11% | 12% | 12% |
| ROA | 1% | 1% | 1% | 2% | 2% | 2% | 2% |
| ROCE | 2% | 1% | 2% | 3% | 3% | 3% | 3% |
| Выручка/Активы | 0,13x | 0,12x | 0,13x | 0,14x | 0,14x | 0,14x | 0,14x |
| Коэфф. покрытия процентов | 1,29x | 0,99x | 1,33x | 1,82x | 1,74x | 1,74x | 1,73x |
| Маржинальность, в % | 2022А | 2023А | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Валовая маржа | 0,17 | 0,23 | 0,18 | 0,14 | 0,18 | 0,23 | 0,24 | 0,25 | 0,26 |
| Маржа по EBITDA | 0,47 | 0,51 | 0,49 | 0,46 | 0,49 | 0,52 | 0,52 | 0,51 | 0,52 |
| Маржа по чистой прибыли | 0,12 | 0,15 | 0,11 | 0,08 | 0,1 | 0,13 | 0,14 | 0,14 | 0,14 |
| Финансовые показатели, $ млн | 2022А | 2023А | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Выручка | 44,73 | 53,03 | 52,69 | 55,77 | 62,5 | 69,95 | 72,87 | 73,9 | 76,84 |
| Основные расходы | 36,91 | 40,74 | 43,33 | 47,79 | 51,1 | 53,8 | 55,42 | 55,21 | 57,04 |
| Операционная прибыль | 7,82 | 12,29 | 9,36 | 7,98 | 11,4 | 16,15 | 17,45 | 18,69 | 19,8 |
| EBITDA, не скорр. | 21,02 | 27,12 | 25,73 | 25,52 | 30,46 | 36,43 | 38,16 | 37,95 | 39,6 |
| Амортизация | 9,89 | 11,44 | 12,72 | 13,98 | 15,44 | 16,58 | 16,92 | 15,38 | 15,83 |
| Процентные выплаты | -4,69 | -4,83 | -5,15 | -5,61 | -6,45 | -7,04 | -7,75 | -8,23 | -8,7 |
| EBT, не скорр | 6,44 | 10,85 | 7,86 | 5,93 | 8,57 | 12,81 | 13,49 | 14,34 | 15,07 |
| Налоги | -0,93 | -2,87 | -2,07 | -1,56 | -2,26 | -3,38 | -3,56 | -3,78 | -3,97 |
| Чистая прибыль | 5,51 | 7,98 | 5,79 | 4,36 | 6,31 | 9,43 | 9,93 | 10,56 | 11,1 |
| DPS | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,31 | $0,32 | $0,34 | $0,35 |