Двухнедельный обзор фондовых рынков №338. Смена вектора

На протяжении последних лет внимание инвесторов было приковано к компаниям крупной капитализации, в частности к «Великолепной семерке». Котировки техногигантов двигались вверх быстрее рынка в целом, концентрируя капитализацию, ликвидность и ожидания. Однако на фоне замедления экономики и приближения цикла снижения ставок именно сектор малой капитализации начинает выглядеть одним из самых интересных инвестиционных кейсов.

Исторически смолкапы более выраженно реагируют на смягчение денежно-кредитной политики. Стоимость заимствований для этих бизнесов критична, в отличие от мегакапов с сильным балансом, у которых есть доступ к дешевому капиталу. Примерно две трети компаний малой капитализации имеют плавающую ставку долга. Среди входящих в S&P 500 «малышей» эта доля составляет около трети. Смягчение монетарных условий напрямую улучшает бизнес-климат для смолкапов, способствуя росту маржинальности, расширению инвестиционных программ и устойчивости денежных потоков.

Текущая рыночная динамика подтверждает начало этого процесса. На фоне ослабления интереса к технологическому сектору инвесторы перекладываются в более дешевые цикличные сегменты рынка. За истекшие три месяца индекс Russell 2000 опередил NASDAQ более чем на 10%, показав один из самых сильных периодов роста за последние 20 лет. Это классический сигнал ранней стадии смены рыночного лидерства. Более того, усиление амплитуды колебаний котировок также указывает на смену предпочтений. Разрыв между подразумеваемой волатильностью технологических гигантов и акций компаний малой капитализации расширился до близких к пятилетним максимумам уровней. Это сигнализирует о росте неопределенности в переоцененных мегакапах и о более устойчивых ожиданиях в отношении сегмента малой капитализации. Огромное количество фондов, которые имеют в инвестиционном мандате определенные уровни волатильности активов, начнут рассматривать компании малой капитализации как перспективные инструменты.

Второй значимый фактор — фундаментальная оценка. Смолкапы торгуются с существенным дисконтом как к собственной истории, так и к крупнокапитализированным корпорациями. По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA разница в оценке в отдельные периоды превышает 30–40%. При этом мегакапы уже учли в ценах оптимистичные сценарии роста прибыли и капитальных расходов. В то же время в секторе малых компаний ожидания пересматривались к лучшему только последние несколько кварталов. Важно и то, что выручка небольших эмитентов сильнее завязана на внутренний рынок США. Это снижает для них валютные и геополитические риски и делает соответствующие бизнесы прямыми бенефициарами восстановления внутреннего спроса, особенно в фазе снижения ставок и присутствия тарифной неопределенности.

Разумеется, для акций малой капитализации по-прежнему будет характерна повышенная волатильность. Однако сочетание разворота монетарной политики, начавшейся ротации капитала и исторической недооцененности относительно крупнейших компаний формирует редкое окно возможностей. Для инвестиций советуем обратить внимание на самые популярные из фондов: iShares Russell 2000 ETF (IWM) или Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF (VIOO).