Двухнедельный обзор фондовых рынков №344. Ставка на технооптимизм

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

 

 

Динамика USD/AMD, 1 год

Индекс трехлетних корпоративных облигаций (драм) с момента обновления

 

С 20 апреля по 4 мая акции ACBA Bank скорректировались вниз на 4% (доходность с начала года: 9,7%), а котировки Telecom Armenia (AMTL) показали нулевую динамику. Давление на финансовый сектор, вероятно, связано с замедлением экономической активности до минимумов с апреля 2025 года.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций в драмах остался неизменным, отражая стабильность ставки рефинансирования ЦБ, а также баланс между замедлением реального сектора и сохраняющимся инфляционным давлением.

Курс драма к доллару укрепился на 0,5%. При замедлении роста экономики с сохранением инфляционных рисков волатильность на валютном рынке может усилиться.

Новости экономики

Рост экономической активности в марте ожидаемо замедлился. Показатель увеличился на 6,6% г/г после 7,2% в феврале, что стало минимумом с апреля 2025-го. Эта динамика была вызвана торможением роста промышленности до 7% г/г (февраль: +23,8% г/г), хотя в помесячном выражении было зафиксировано повышение показателя на 11,6% после 4,6% в феврале. Способствовала спаду активности стагнация внутриторгового оборота (+0,2% г/г против +5,6% г/г в феврале). Тем не менее в строительной отрасли был зафиксирован рост на 24% г/г, а в сфере услуг — 7,8% г/г. Если указанные негативные тренды получат продолжение, это ухудшит рыночные настроения и приведет к пересмотру вниз макроэкономических прогнозов.

Индекс цен производителей (PPI) в Армении в марте 2026 года вырос на 9,5% г/г. Этот темп стал максимальным с мая 2022 года, что подтверждает давление на ценообразование со стороны издержек в промышленности. В месячном выражении мартовский рост составил 0,1% против 1,4% в феврале. На наш взгляд, динамика PPI отразится в ускорении потребительской инфляции, увеличивая вероятность более жесткого подхода ЦБ к монетарным условиям. В то же время ввиду высокой зависимости армянской экономики от импорта он будет во многом определять цены на товары и услуги.

ЦБ сохранил ставку рефинансирования на уровне 6,5%. Без изменений оставлены параметры ломбардного репо (8%) привлечения денежных средств от банков (5%). Решение отражает выжидательную позицию регулятора после цикла смягчения, в рамках которого ставка была снижена с 10,75% в июне 2023 года до 6,5% в декабре 2025-го. На наш взгляд, текущий уровень ставки близок к нейтральному, а динамика цен повышает риски ужесточения риторики ЦБ.

Новости компаний

Юнибанк объявил о размещении нового транша долларовых облигаций объемом $5 млн с купонной доходностью 5,6% годовых (выплаты проводятся ежеквартально). Номинальная стоимость бумаги – $100, минимальный объем покупки – 10 единиц. Срок обращения – 36 месяцев.

Ожидания на предстоящие две недели

Ключевым событием ближайших недель станет публикация статистики ВВП за первый квартал (консенсус: +4,1% г/г). Совпадение реальных данных с прогнозными будут сигнализировать об умеренном охлаждении экономики после волатильного начала года.

Также к середине месяца выйдет индекс потребительских цен (CPI) за март. В среднерыночные ориентиры закладывается ускорение его роста до 4,7% г/г с учетом рекордного повышения цен производителей. Подтверждение этих ожиданий может негативно сказаться на динамике фондового рынка.

На наш взгляд, комбинация резкого замедления деловой активности в промышленности (до +7% г/г) при сохранении перегретого строительного сектора (+24% г/г) создает неоднородный фон для монетарного регулятора. При ускорении роста цен рынок начнет закладывать в прогнозы более «ястребиный» курс монетарной политики.