Financier №3 (39) 2025

С развитием финансовых технологий стремительно меняется инвестиционный ландшафт. Одним из ярких проявлений этого процесса стала токенизация – выпуск цифровых версий активов, которые хранятся в блокчейне.

Что внутри?

Токенизация – это способ «упаковать» права на реальный или виртуальный торговый инструмент в цифровую форму для упрощения операций с ним. Например, если у инвестора есть доля в коммерческом здании, ее можно преобразовать в токен и торговать им на специальной платформе так же просто, как акцией. Это открывает доступ к ранее не практиковавшимся сделкам, например к покупкам отдельных квадратных метров в элитной недвижимости или долям в произведениях искусства.

Как пройти на рынок

Одними из первых массовых путей привлечения капитала в криптосфере стали ICO (Initial Coin Offerings) – первичные размещения криптовалют. Это форма краудфандинга (групповых добровольных денежных взносов), при которой инвесторы получают токены нового проекта в обмен на известные монеты, чаще всего на Ethereum или стейблкоины. ICO не требуют посредников и могут проводиться любой командой благодаря смарт-контрактам и децентрализованным платформам.

Среди успешных запусков отметим Filecoin, получившую $257 млн в 2017-м, и EOS, которая в 2018-м привлекла рекордные $4,1 млрд.

Простота процедуры и отсутствие строгих требований к раскрытию информации привели к росту количества подобных размещений и одновременно увеличили их уязвимость. На этом фоне усилилось внимание регуляторов к ICO, и к 2020 году этот рынок практически исчез.

Регулируемые токены

На смену ICO пришла более надежная модель – Security Token Offering (STO). Это размещение токенов, приравненных к ценным бумагам. Такие активы выпускаются в полном соответствии с финансовым законодательством того или иного государства, поэтому для их размещения требуется юридическая подготовка.

Среди наиболее заметных кейсов в этом формате запуск INX – лицензированной в США торговой платформы для цифровых активов, которая в 2021 году привлекла на STO $85 млн. Следующий пример – tZERO, дочерняя компания ретейл-холдинга Overstock.com (OSTK). Она создала собственную регулируемую площадку для торговли цифровыми ценными бумагами.

Основное преимущество STO – это возможность привлечения институциональных инвестиций, но пока оно остается нишевой процедурой.

В поисках компромисса между гибкостью ICO и надежностью STO рынок вырабатывает гибридные решения. В США активно развивается формат Reg CF Token Offering, позволяющий малому бизнесу собирать до $5 млн через крауд­фандинг с использованием токенов. Набирают популярность Permissioned DeFi – платформы, предоставляющие услуги только тем инвесторам, которые прошли процедуру KYC (Know Your Customer, клиентская идентификация).

Для частных инвесторов токенизация уже сейчас предлагает ряд значимых преимуществ. Среди них – возможность инвестировать в «оцифрованные» казначейские облигации США или в золото, офлайн-версии которых являются классическими защитными активами. Однако наиболее безопасным видом вложений остается покупка ETF, ориентированных на криптомонеты.

Потенциал на триллионы

По прогнозам Boston Consulting Group, объем мирового рынка токенизированных биржевых инструментов к 2030 году превысит $16 трлн, а McKinsey оценивает его примерно в $2 трлн. Оба этих ориентира сигнализируют об очень высоком потенциале.

Совершенствование инфраструктуры и юридической базы позволит токенизированным активам из нишевого продукта стать общепризнанным. Вопрос только в том, насколько быстро рынок сможет адаптироваться к новым вызовам и создать условия для широкого внедрения инноваций.