Финансист №3 (27) 2022

Значительная доля приобретаемых американцами продовольственных товаров относится к так называемым Packaged Food, то есть к продуктам, которые прошли переработку и были упакованы таким образом, чтобы максимально продлить срок их хранения.

Наиболее крупные игроки на этом рынке — Nestle (NESN), Kraft Heinz Company (KHC), Tyson Foods (TSN), JBS Foods International (JBS), Kellogg Company (K), ConAgra Foods (CAG), Frito-Lay (дочерняя структура PepsiCo), Smithfield Food и другие. Большинство из них давно стали транснациональными корпорациями.

Отрасль будет расти на 4,2–4,8% ежегодно до 2030 года благодаря усилению спроса на натуральные и органические продукты, в том числе на растительной основе, повышению интереса к здоровым снекам, а также распространению онлайн-каналов продаж, тренду на отказ от блюд домашнего приготовления в пользу готовых к употреблению.

Доход без забот

Устойчивая бизнес-модель производителей продуктов питания позволяет стабильно платить дивиденды с доходностью, как правило, выше средней по индексу S&P 500. Текущий показатель для подсектора составляет 2,5% против в среднем 1,6% у компаний в составе бенчмарка. В пищевой отрасли много так называемых дивидендных аристократов, которые повышают выплаты акционерам более 25 лет подряд. Далее рассмотрим две наиболее перспективные бумаги.

Tyson Foods (TSN)

Ведущий производитель широкой ли­нейки мясных продуктов из говядины, свинины, кури­цы, по собственным оценкам, занимает 20% на этом рынке в США. Также компания специализируется на изготовлении субпродуктов, полуфабрикатов, заморожен­ных и готовых блюд.

Несмотря на усиление интереса потребителей к продуктам растительного происхождения, менеджмент прогнозирует расширение производства мясных изделий на горизонте трех лет за счет роста населения США и увеличения экспортных поставок. Кроме того, Tyson Food реализует агрессивную инвестиционную программу, которая позволит значительно расширить присутствие на зарубежных рынках, что поддержит органический рост бизнеса.

Компания стремится не отставать от актуальных трендов: первые заменители мяса на растительной основе появились в ее линейке в 2019 году, и ассортимент этой продукции постоянно расширяется. В мае 2021 года начался выпуск котлет, сосисок, фарша и аналога итальянской колбасы на основе горохового белка.

Спрос на мясную продукцию позволяет эмитенту нивелировать рост издержек и переносить затраты на потребителя. Несмотря на снижение продаж по итогам трех кварталов на 1% г/г, выручка Tyson Foods за этот период увеличилась на 16% на фоне роста цен.

Программа повышения эффективности бизнеса предполагает сокращение издержек на $1 млрд до 2024 года. В 2022-м затраты планируется урезать на $400 млн.

Акции Tyson Foods недооценены к аналогам. Значение форвардного мультипликатора P/E составляет 8,7х против 14,1х в среднем за 10 лет.

Мы видим дальнейший потенциал роста котировок в условиях глобального продовольственного кризиса. Наша целевая цена по акции Tyson Foods — $98.

Mondelez International (MDLZ)

Mondelez International — американская транснациональная корпорация, производящая кондитерские изделия, снеки, другие продукты питания и напитки. Базируется в Чикаго, штат Иллинойс.

Mondelez — абсолютный лидер в сегменте печенья с 16-процентной долей на мировом рынке. В сегментах шоколада и конфет компания занимает вторую позицию с рыночными долями около 11,5% и 5% соответственно. Компания активно ребалансирует свой продуктовый портфель: согласно планам руководства, в долгосрочной перспективе доля шоколада и печенья составит около 90% в структуре продаж эмитента.

Mondelez постоянно работает над актуализацией ассортимента с учетом текущих потребительских трендов, предлагая кондитерские изделия с низким содержанием сахара или без него (Cadbury Dairy Milk, Oreo Zero), а также функциональные продукты (Uplift Foods) и продукты для ЗОЖ (CaPao, NoCoe).

Ведущие рыночные позиции будут поддерживать устойчивую динамику финансовых показателей эмитента. Наш таргет по бумаге Mondelez — $72.

Аппетитные инвестидеи

В целом мы положительно оцениваем инвестиционную привлекательность сектора производителей продуктов питания. Она обусловлена ростом целевых рынков, лояльностью потребителей к брендам, а также благоприятным для повышения маржинальности изменением потребительских предпочтений.

Высокая устойчивость отрасли в условиях ускорения инфляции, а также привлекательная дивидендная доходность делает подсектор упакованных продуктов интересным для инвесторов.