Финансист №3 (31) 2023

Кейбір сарапшылар АТ сектордың қызып кетуі туралы айтады. Мысалы, жоғары технологиялық компанияларды бағалауы олардың іргелі көрсеткіштеріне қатысты тым жоғары көтеріліп кетті, қаржы нарығында тағы бір көзбояушылық байқалады.

Соңғы рет жоғары технологиялық саладағы мұндай құбылыс нөлдердің басында байқалды. Бұл әлі дамып келе жатқан интернет сегментінде жұмыс істейтін компаниялардың бағасы күрт көтерілген кезде нүктелік көпіршік болды.

Мұндай бағалаулар жасанды интеллект технологиясының өрлеуіне қатысты қаншалықты ақталғандығын қарастырайық.

Мәселенің оң және теріс жақтары

 

АҚШ қор нарығындағы қазіргі жағдай 23 жыл бұрынғы жағдайға бір жағынан ұқсас әрі ұқсас емес. Негізгі айырмашылық — бұл сол IT-компаниялардың бағалауы кездегіге қарағанда төмен болуы. NASDAQ 100 құрамындағы акциялар үшін P/E индикаторы қазір нөлдің басталу белгілерінен үш есе төмен. Арақатынас 24 жылдағы медианадан асып түседі және 2019 жылдың соңындағы деңгей сәйкесінше 64% және 37% құрайды, бірақ дағдарыс белгілерінен әлі де алыс.

Бүгінгі таңда АТ қағаздарының баға белгілеу динамикасының қарқыны аз: нарық қатысушылары сектордағы алдыңғы көпіршікті есіне алады және оның бағасын жоғары қарай қайта қарауға мұқият болуды жөн көреді.

Екі кезеңнің ұқсастығына келетін болсақ, 1990 жылдардағы технологиялық көпіршік интернеттің өте белсенді дамуы аясында пайда болды. 1990-1997 жылдары АҚШ-тың компьютерлері бар үй шаруашылықтарының үлесі 15% - дан 35% - ға дейін өсті. Мұндай үрдістер 2020-2021 жылдары да байқалды: пандемия жұмыс процестерін цифрландыруды жеделдетті, бұлтты өнімдерге сұраныс артты, онлайн-сауда дамудың жаңа серпініне ие болды. ДК-ге сұраныстың артуымен бірге бұл жартылай өткізгіштердің тапшылығына әкелді.

Тағы бір ортақ нәрсе - екі құбылыс та ставкалардың төмендеу циклінде болды. 10 жылдық американдық мемлекеттік облигациялардың кірістілігі 1995-1998 жылдар аралығында 7,6% - дан 4,4% - ға дейін төмендеді. 2018-2020 жылдардың қазан-шілде айларында 3,2%-дан 0,5% - ға дейін төмендеген ставкалар да солай болды.

Ширек ғасырға жуық уақыт бұрынғыдай, бүгінде біз IPO, соның ішінде технологиялық компаниялар санының белсенді өсуін көріп отырмыз. Nasdaq Composite индексінің құрамындағы шығынды фирмалар үлесінің өзгеруінде де ұқсастықтар бар, бұл дамып келе жатқан тауашалардағы жаңа ойыншылардың нарыққа тез ену қарқынын да, болашақта жағдайды жақсарту үмітімен шығындарға төтеп беруге дайын инвесторлардың оптимизмінің жоғарылауын көрсетеді.

Жалпы алғанда, 1990 жылдардың аяғы мен 2000 жылдардың басындағы технологиялық сектор өте жетілмеген және бірқатар салалар дамудың басында болды. Көптеген жобалардың бизнес-модельдері өміршең болмады. Көбінесе шығындардың 90% өнімді жақсартуға емес, хабардарлықты арттыруға бағытталған. Бұл нүктелік көпіршіктің құлауы аясында АҚШ-тағы банкроттықтың күрт өсуімен расталады. Reading Advisors LLC мәліметтері бойынша, сол кезде 960-қа жуық компания банкротқа ұшырады және шамамен 3890 үлкен ойыншылар сатып алды. 2022 жылдың бірінші тоқсанынан бастап 2023 жылдың бірінші тоқсанына дейін банкроттық санының шамалы өсуі ғана тіркелді.

Құрғақ қасық

2020-2021 жылдардағы карантиндік шектеулер инвесторлардың стриминг, онлайн-сауданы, интернет-жарнаманы, қолданбалы бағдарламалық жасақтаманы, бұлтты есептеулерді және жартылай өткізгіштерді қоса алғанда, бірқатар АТ қызметтері мен шешімдеріне деген қызығушылығын арттырды. Бұл осы секторлардың мультипликаторларының өсуіне әкелді. Алайда, 2022 жылы ФРЖ ставкаларының жоғарылауы және ДК мен смартфон сегментіндегі жағдайдың нашарлауы, антиковидтік шаралардың әлсіреуімен бірге көптеген технологиялық компаниялардың бағаларын төмендетті. 2023 жылдың бірінші жартысында инвесторлар АҚШ-тағы күшті макроэкономикалық деректер мен бағдарламалық жасақтама мен АТ қызметтеріне жоғары сұранысты сақтау аясында хай-тек технологияға қайта инвестиция сала бастады.

 

Бүгінгі таңда сектор қызып кетті, бұл болашақта оның баға белгілеулерінің өсуін шектеуі мүмкін, бірақ жағдай интернеттің қалыптасу кезеңінен және доткомның шуынан әлі де алыс.