Инвестициялық шолу №328. Өзгерістерді күту

Компания жайында

Adient plc (ADNT) — іс жүзінде барлық ірі автоконцерндерге өнім жеткізетін автомобиль орындықтарын әлемдік жетекші өндіруші. Adient өз өнімін металл қаңқалардан миллиондаған автомобильдерге арналған орындықтардың қаптамасына дейін шығарудың толық циклін іске асырады. Негізгі сату өңірлері — Солтүстік Америка, Оңтүстік Америка және Еуропа. Volkswagen (VOW3), Ford Motor (F) және Stellantis (STLA) компанияларының ірі клиенттерінің әрқайсысы шамамен 10% түсім үлесімен.

Тикері	ADNT
Талдау сәтіндегі акция бағасы	$24,53
Акциялардың мақсатты бағасы	$29,2
Мақсатты бағасы	19,04%

 

Индекстерге қарсы науқан	Күн	Апта	Ай	Тоқсан	Жыл
ADNT	(0,2%)	(1,1%)	11,6%	53,1%	16,1%
S&P 500	0,2%	0,5%	1,7%	8,2%	20,1%
Russell 2000	0,2%	1,8%	8,0%	12,3%	14,5%
DJ Industrial Average	0,3%	(0,1%)	3,0%	6,4%	12,8%
NASDAQ Composite Index	0,5%	1,6%	1,6%	11,6%	30,6%

 

ADNT баға белгілеу динамикасы, $

Негізгі инвестициялық тезистер

• Сектор мен қаржылық нәтижелердің перспективалары. Ақ үй енгізген 25% көлеміндегі автомобильдер мен құрамдас бөліктердің импортына баж салығы Канада мен Мексикада орналасқан Ford, GM, Stellantis компанияларына қатты әсер етті. Автомобиль құнының 3,75% -ға дейінгі өтемақы тарифтердің теріс әсерін ішінара жояды.

Adient түсiмнiң 30% -дан астамын Солтүстiк Америкада өндiредi. АҚШ-та өңірдегі жалпы қуаттың 75% -ы орналасқан. Компания 600 мың автомобильді құрастыру үшін өндірісті Штатқа көшіру қажет болады деп есептейді және қазірдің өзінде кейбір автоөндірушілерге Adient өнімінің өндірісін ұлғайтуға мүмкіндік беретін технологиялық тізбектерді оптикаландыру үшін ұсыныстар жіберді. Біз бұл бастаманы іске асыру компанияға 2026 қаржы жылында түсімнің 3% -ға, $14,9 млрд-қа дейін өсуін қамтамасыз етуге көмектеседі деп ойлаймыз, бұл ең қолайсыз конъюнктураны ескере отырып, табысты нәтиже болады.

Adient, егер активтерді қайта құрылымдауға арналған бір жолғы шығыстарды алып тастағанда, түсімнен операциялық шығындардың үлесін жыл сайын төмендете алады. Соңғы жылдары компания Еуропадағы қызметін айтарлықтай оңтайландырды, онда EBITDA бойынша маржиналдық 2-3% -ға дейін төмендеді. Компания Қытайдағы бизнесін қайта құрылымдауды аяқтап, 2026 қаржы жылында тапсырыстарды арттыра бастауы мүмкін. ҚХР-да EBITDA операциялық рентабельділігі шамамен 15% -ды құрайды. Еуропалық нарықтан азиялық нарыққа қайта бағыттау 2024 жылы таза пайданы $18 млн-дан 2026 жылы $438 млн-ға дейін ұлғайтуды қамтамасыз ете алады. Ағымдағы жылдың қорытындысы бойынша FactSet консенсус-болжамы $120 млн. мөлшерінде шығынды болжайды.

• Пайданы бөлу саясаты. 2025 қаржы жылының үшінші тоқсанында (сәуір-маусым) компания өз акцияларын кері сатып алуға $50 млн. жұмсады Осылайша, үстіміздегі жылдың алғашқы тоғыз айында Adient $75 млн көлеміндегі buy back өткізді, ол өзінің айналыстағы үлестік қағаздарының 4% -ын сатып алды. Маусымның аяғында эмитенттің балансында жалпы активтердің шамамен 10% сомасына ақша қаражаты болды. Өтімділіктің айтарлықтай жоғары салыстырмалы қоры компанияға алдағы тоқсандарда кері сатып алуды жалғастыруға мүмкіндік береді. Біз эмитент АҚШ-тағы салалық сауда шектеулеріне байланысты белгісіздіктің жоғары деңгейі сақталғанша, пайданы buy back арқылы акционерлерге қайтарады деп ойлаймыз.
• Іргелі бағаланбау. Біз күтетін EBITDA өсу қарқынымен Adient бағалауы алдағы екі жылда орта есеппен 24% EV/EBITDA мультипликаторы ағымдағы 8,4-тен 10х мәніне жақын өсуі мүмкін. Осылайша, Adient акциясы бойынша нысаналы баға $29,2 деңгейінде орналасқан. «Сатып алуды» ұсынамыз. Стоп-лоссты $22 деңгейінде орнату орынды.