Инвестициялық шолу №347. Жаңалық ағынында
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Northwest Natural Holding. Қажеттілікке негізделген қызметтер секторы
NWN акциялары $57 мақсатты бағасымен сатып алуға тартымды
Компания туралы
Northwest Natural Holding Company (NWN) — коммуналдық сектордағы корпорация, ол NW Natural және SiEnergy құрылымдары арқылы табиғи газды сақтау және жеткізу қызметтерін көрсетеді, сондай-ақ NW Natural Water сегменті арқылы сумен жабдықтаумен айналысады. Компанияның негізгі газ тарату бизнесі Орегон мен Вашингтон штатының оңтүстік-батысында орналасқан. Бұл өңірде ол шамамен 2 млн тұрғынға қызмет көрсетеді. Аймақтағы желісі 810 мың есептегіш пен 14,5 мың миль құбыр желісін қамтиды. SiEnergy газ сегменті Техастың қарқынды дамып жатқан өңірлерінде ұсынылған. Мұнда компанияда шамамен 225 мың клиент бар, сонымен қатар Хьюстон, Даллас, Форт-Уэрт, Остин қалаларында және агломерацияларында 90 мың есептегіш орналасқан. Сумен жабдықтау және кәріз қызметтерін компания 80 мыңнан астам қосылу арқылы шамамен 200 мың тұрғынға ұсынады. Northwest Natural стратегиясы қызмет түрлерін әртараптандыруға және өңірлік қатысуды кеңейтуге бағытталған.
| Тикері | NWN |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $49,6 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $57 |
| Өсу әлеуеті | 14,8% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| DLR | -0,4% | 1,5% | 2,5% | -5,6% | 24,9% |
| S&P 500 | 1,7% | 2,0% | 2,0% | 13,9% | 26,4% |
| Russell 2000 | 0,7% | 3,8% | 6,2% | 19,6% | 41,2% |
| DJ Industrial Average | 0,9% | 1,7% | 4,3% | 11,0% | 22,4% |
| NASDAQ Composite Index | 3,1% | 2,9% | 1,7% | 20,7% | 37,5% |
NWN баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Инвестициялық бағдарламаны іске асыру. Northwest Natural 2026–2030 жылдарға $2,6–2,9 млрд көлемінде инвестиция жоспарлап отыр. Бөлінген қаражат NW Natural және SiEnergy бөлімшелерін дамытуға, сондай-ақ сумен жабдықтау және кәріз инфрақұрылымына бағытталады. Басшылық консолидирленген реттелетін активтер базасының жылдық орташа 6–8% өсімін жоспарлап отыр, бұл желілерді жаңартуға, клиенттік базаны кеңейтуге, жүйенің қауіпсіздігі мен сенімділігін арттыруға бағытталған инвестициялармен қолдау табады.
Төмен операциялық тәуекелдер және негізгі бизнестің тұрақтылығы. NW Natural құбыр желісі сапалы материалдардан салынған, сондықтан ауқымды жаңғыртуды қажет етпейді. Реттелетін коммуналдық компания үшін бұл маңызды, өйткені сенімді инфрақұрылым реттеушілер тарапынан сенімді арттырады, күтпеген күрделі шығындар тәуекелін төмендетеді және тарифтер арқылы болашақ инвестицияларды негіздеу қабілетін қолдайды.
Техастағы газ платформасы және су бизнесі ұзақ мерзімді драйвер ретінде. SiEnergy — NWN бизнесінің ең жылдам дамып келе жатқан бағыты. Компания басшылығы 2030 жылға дейін клиенттік базаның жылдық орташа 15–20% өсімін, реттелетін активтер базасының 20–25% кеңеюін және таза пайданың 28–32% артуын болжап отыр. NW Natural Water сегменті бойынша таза пайда мен активтер базасының өсімі тиісінше жылына 10–15% және 7–10% деңгейінде күтіледі. Бұл өсім органикалық даму, қауіпсіздікке инвестициялар және кейіннен шығындарды тарифтер арқылы өтеу есебінен қамтамасыз етіледі.
Пайданы бөлу саясаты және қорғаныс профилі. NWN дивидендтерді қатарынан 70 жыл бойы арттырып келеді және ұзақ мерзімді төлем коэффициентін 55–65% деңгейінде ұстап тұруды көздейді. Жылдық дивиденд $1,97 құрайды, кірістілігі шамамен 4%. Реттелетін ақша ағындарының базасымен және активтер базасының айқын кеңеюімен үйлесуі дивидендтердің тұрақтылығын қамтамасыз етіп, компания бағасының әрі қарай төмендеу тәуекелін шектейді.
NWN акциясы бойынша ұсыным — «сатып алу», мақсатты баға — $57. Stop-loss деңгейін $45 деңгейінде белгілеуді ұсынамыз.
| Коэффициенттерді талдау | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| ROE | 5,7% | 7,7% | 8,0% | 7,4% | 7,5% | 8,0% | 8,2% | 8,3% |
| ROA | 1,5% | 1,8% | 1,8% | 1,8% | 1,8% | 2,0% | 2,1% | 2,2% |
| ROCE | 4,4% | 5,7% | 5,4% | 5,2% | 5,3% | 5,4% | 5,6% | 5,6% |
| Түсім/Активтер (x) | 0,23x | 0,23x | 0,21x | 0,22x | 0,20x | 0,20x | 0,20x | 0,20x |
| Пайыздарды жабу коэффициенті (x) |
2,39x | 2,29x | 2,20x | 2,24x | 2,28x | 2,35x | 2,44x | 2,51x |
| Маржиналдық | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| Жалпы маржа | 29% | 35% | 35% | 34% | 37% | 38% | 40% | 41% |
| EBITDA бойынша маржа | 17% | 22% | 22% | 21% | 23% | 24% | 25% | 26% |
| Таза пайда бойынша маржа | 7% | 9% | 9% | 9% | 9% | 10% | 11% | 11% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| Түсім | 1 153 | 1 289 | 1 377 | 1 508 | 1 514 | 1 567 | 1 623 | 1 674 |
| Операциялық шығыстар | -962 | -1 008 | -1 073 | -1 184 | -1 166 | -1 188 | -1 214 | -1 240 |
| Операциялық пайда |
191 | 281 | 303 | 324 | 348 | 379 | 409 | 434 |
| Амортизация | 138 | 166 | 180 | 195 | 208 | 222 | 235 | 247 |
| EBITDA | 329 | 446 | 483 | 519 | 556 | 601 | 643 | 681 |
| Пайыздық төлемдер (кірістер) | 80 | 123 | 138 | 145 | 153 | 161 | 168 | 173 |
| Басқа кірістер (шығыстар) | -1 | -4 | -1 | -4 | -4 | -4 | -4 | -4 |
| EBIT | 110 | 155 | 165 | 175 | 191 | 214 | 237 | 257 |
| Салықтар | -31 | -41 | -40 | -47 | -51 | -56 | -61 | -66 |
| Таза пайда | 79 | 113 | 125 | 129 | 141 | 158 | 175 | 191 |
| Сұйылтылған EPS | $2,03 | $2,77 | $2,97 | $2,96 | $3,09 | $3,37 | $3,67 | $3,89 |
| DPS | $1,96 | $1,97 | $1,98 | $2,06 | $2,12 | $2,29 | $2,46 | $2,57 |