Двухнедельный обзор фондовых рынков №348. Сезонная рокировка

Telecom Armenia (пост-IPO) акциялар динамикасы

ACBA BANK акциялар динамикасы, 1 жыл

 

USD/AMD динамикасы, 1 жыл

Үш жылдық корпоративтік облигациялар индексі (драм) жаңартылған сәттен бастап

15–29 маусым 2026 жыл аралығында Telecom Armenia (AMTL) акцияларының бағасы 2,9%-ға өсті, ал ACBA Bank (ACBA) акциялары 2,2%-ға қымбаттады. Соңғысының жыл басынан бергі кірістілігі 21,8%-ға жетіп, Арменияның банк секторына инвесторлардың тұрақты қызығушылығын растады. Нарыққа Еуразиялық даму банкінің (ЕАДБ) ағымдағы жылға арналған ЖІӨ өсімі болжамын жақсартуы, сондай-ақ мамыр айында экономикалық белсенділіктің артуы қолдау көрсетті. Өсімнің негізгі көзі құрылыс пен қызмет көрсету секторлары болды. Мұндай құрылым жылжымайтын мүлік саласына инвестициялық қызығушылықтың жоғары деңгейде сақталып отырғанын көрсетеді, бұл өз кезегінде қаржы нарықтарындағы сұранысты белгілі бір деңгейде шектейді. Сонымен қатар, жарияланған деректер сыртқы шектеулерге қарамастан, ел экономикасының салыстырмалы түрде тұрақты екенін айғақтайды.

Қарастырылып отырған кезеңде үш жылдық корпоративтік облигациялардың баға индексі небәрі 0,1%-ға өсті, бұл инфляцияның одан арғы динамикасына қатысты белгісіздіктің жоғары болуы жағдайында инвесторлардың сақтық танытып отырғанын көрсетеді. Тұтыну бағаларының өсуі қайта жанданса, бұл екінші жартыжылдықта Орталық банктің риторикасы мен ақша-несие саясатын қатаңдатуына алып келуі мүмкін.

Қарастырылып отырған кезеңде армян драмының АҚШ долларына қатысты бағамы өзгеріссіз қалды, бұл инвесторлар үшін қолдау факторы болды. Арменияның жиынтық экспортының 10–12%-ын құрайтын өнімдерді Ресейге жеткізуге қойылған тыйым драмға қысым жасап, оның әлсіреуіне ықпал етуі мүмкін. Бұл әсерді жұмсарту үшін Орталық банктің белсенді валюталық интервенцияларды жалғастыруы қажет.

Экономика жаңалықтары

• ЕАДБ Арменияның 2026 жылға арналған ЖІӨ өсімі бойынша болжамын 5,3%-дан 6%-ға дейін көтерді, бұл ретте Ресейдің армян өнімдерінің импортына енгізген шектеулеріне қарамастан, болжамды төмендетуге негіз жоқ екенін атап өтті. Сондай-ақ 2027 және 2028 жылдарға арналған негізгі экономикалық көрсеткіштің өсу болжамы тиісінше 5,3% және 5,1%-дан 5,7% және 5,3%-ға дейін қайта қаралды. Инвестициялық банктің бағалауынша, экономика ішкі драйверлердің кең ауқымы есебінен қарқынын арттыруды жалғастырып отыр, бұл оның жекелеген сыртқы күйзелістерге сезімталдығын төмендетеді. Біздің ойымызша, бұл экономикалық белсенділіктің тұрақтылығын және өсім көздерінің әртараптандырылғанын көрсетеді. Алайда жаңартылған болжамның жүзеге асуы көп жағдайда экспорт динамикасына және өңірлік экономикалық ахуалға байланысты болады.
• Армениядағы экономикалық белсенділік мамыр айында жылдық есепте 11,7%-ға және айлық есепте 9,9%-ға өсті, бұл соңғы бірнеше айдағы ең жоғары нәтиже болды. Өсімге өнеркәсіп өндірісінің ұлғаюы (+9,5% ж/ж, +1,2% а/а), әсіресе құрылыс секторының қарқынды дамуы (+27,1% ж/ж, +27,2% а/а) елеулі үлес қосты. Қызмет көрсету секторындағы белсенділік (сауданы есепке алмағанда) жылдық мәнде 14,7%-ға, айлық мәнде 6,9%-ға артты. Соған қарамастан, ішкі сауда айналымы айлық есепте 1,6%-ға қысқарып, жылдық мәнде іс жүзінде өзгеріссіз қалды. Бұл сұраныстың біркелкі емес екенін көрсетеді.
• Мамыр айында өндірушілер бағасының өсімі сәуірдегі 7,9%-дан 9%-ға дейін жеделдеді. Айлық салыстыруда 0,7%-дық төмендеудің орнына 1,6%-дық өсім тіркелді, бұл өнеркәсіп секторындағы баға қысымының қайта күшейгенін білдіреді. Біздің пікірімізше, осы үрдістің жалғасуы екінші жартыжылдықта тұтынушылық инфляцияның баяулау әлеуетін шектеуі мүмкін, әсіресе құрылыс секторындағы жоғары белсенділік пен ішкі сұраныстың тұрақтылығы сақталған жағдайда.

Компания жаңалықтары

Армения үкіметі «Армения электр желілері» (ЭСА) ЖАҚ акцияларының 100%-ын өз бақылауына алуды жоспарлап отыр. Билік бұл бастаманы компанияның елдің энергиямен қамтамасыз ету жүйесі үшін стратегиялық маңызымен, тұтынушылардың құқықтарын қорғау және энергетикалық қауіпсіздікті қамтамасыз ету қажеттілігімен түсіндіреді. Бұған дейін Арменияның премьер-министрі Никол Пашинян ЭСА іс жүзінде ұлттық меншікке өткенін мәлімдеген болатын. Енді бұл шешім заңды түрде рәсімделмек. Біздің ойымызша, бұл жағдай елдің инвестициялық ахуалына теріс әсер етуі мүмкін.

Алдағы екі аптаға күтілімдер

3–13 шілде аралығындағы кезеңде негізгі оқиға маусым айына арналған тұтынушылық инфляция деректерінің жариялануы болады. Нарық қатысушылары жоғары экономикалық белсенділік пен өндірушілер бағасының қайта өсуі жағдайында дезинфляциялық серпіннің қаншалықты тұрақты екенін бағалауы тиіс.

Егер инфляция Орталық банктің нысаналы дәлізінің жоғарғы шегіне жақын деңгейде сақталса, ақша-несие саясатын одан әрі жұмсарту мүмкіндігі шектеулі болады. Мұндай жағдайда борыштық нарықта мөлшерлемелер траекториясына қатысты консервативті күтулер сақталады. Валюта сегменті сыртқы сауда көрсеткіштеріне сезімтал болып қала береді.