Инвестициялық шолу №352. Қорғаныс стратегиясы

Компания туралы

Innovative Aerosystems (IA) компаниясы нишалық авиациялық жабдық жеткізушісінен коммерциялық және әскери авиацияға арналған интеграцияланған платформаға айналғаннан кейін жедел өсу кезеңін бастан кешуде. Органикалық өсу, M&A арқылы өнім портфелін кеңейту, масштабталатын маржалар мен мықты еркін ақша ағынының (FCF) арқасында компанияның пайдасын одан әрі өсіруге және акцияларын қайта бағалауға мүмкіндік туды.

IA баға белгілеу динамикасы, $

Негізгі инвестициялық тезистер

Жақсы тоқсандық көрсеткіштер. 2026 жылғы қаржылық жылдың үшінші тоқсанында эмитенттің кірісі бір жыл бұрынғымен салыстырғанда 10,7%-ға өсіп, 26,7 млн долларды құрады, бұл F-16 бағдарламасы бойынша сатылымдардың жоғары деңгейіне қарамастан. Табыстың өсуі коммерциялық авиация бөлімі мен соңғы сатып алулардың арқасында болды. Нәтижелердің сапасы ерекше маңызды: жалпы маржа 35,6%-дан 51,7%-ға дейін өсті, ал түзетілген EBITDA жылдық есеппен 74,7%-ға өсіп, 7,7 млн долларға жетті. Бұл өнім құрамының сатудан кейінгі қызметтер мен жоғары маржалы авионикаға қарай жақсарғанын растап, сонымен бірге елеулі операциялық рычагтың бар екенін көрсетеді. Компания өз нәтижелерінің жоғары дәрежеде болжамдылығын сақтайды. Маусым айының соңында тапсырыстар портфелі 82,9 млн долларды құрады, тоқсан ішінде 22,7 млн долларға өсті. Ағымдағы қаржылық жылдың алғашқы тоғыз айында операциялық ақша ағыны 50%-ға өсіп, 15,5 млн долларға жетті, ал бос ақша ағыны (FCF) 155%-ға өсіп, 12,3 млн долларды құрады. Таза қарыз/соңғы 12 айдағы түзетілген EBITDA көрсеткіші бойынша компанияның қарыз жүктемесі 1,4 есе деңгейінде, ал қолжетімді ликвидтілік 53,7 млн АҚШ долларына бағаланады. Бұл компанияға сатып алуларды біріктіруді қаржыландыруға және балансқа айтарлықтай қысым жасамай әрі қарай мақсатты мәмілелер жүргізуге мүмкіндік береді.

Мақсатты нарықты кеңейту. Honeywell/Moog компанияларынан нақты өнім желілерін сатып алумен қатар, Innovative Aerosystems Aydin Displays компаниясын иелену арқылы әскери авиация саласындағы өз орнын нығайтып, қорғаныс өнеркәсібінің теңіз және құрлықтық сегменттеріне қол жеткізді. Сонымен қатар компания жапондық eVTOL әзірлеушісінен Liberty Flight Deck платформасы бойынша алғашқы ірі тапсырысты иеленді. Бұл белгілі бір бағдарламаларға тәуелділікті азайтып, ұшақтар мен басқа да көлік құралдарының кабиналарын модернизациялауға, сондай-ақ перспективалы электр авиациясы саласына жабдық жеткізудің жаңа, ұзақ мерзімді циклін ашады.

Біздің ұзақ мерзімді кіріс мақсатымыз – $250. Біздің соңғы бағалауымызға сәйкес, Innovative Aerosystems компаниясының органикалық табысы 2028 жылға қарай 139 миллион долларға дейін өсуі мүмкін, ал түзетілген EBITDA 39 миллион долларға жетеді, 2025–2028 жылдар аралығындағы құрама жылдық өсім қарқыны (CAGR) шамамен 19 пайызды құрайды.

Негізгі тәуекелдер: M&A интеграциясы, бизнестің бір бөлігінің қорғаныс келісімшарттарына тәуелділігі және F-16 жойғыш ұшақтарын дамыту стратегиясы, жаңа бағдарламаларды жүзеге асыру және пайыздық шығындардың өсуі.
IA акциясының мақсатты бағасы – $31. Ұсыныс: «сатып алу». Stop-loss деңгейін $15,5-ке қоюды ұсынамыз.