Инвестициялық шолу №345. Қазынашылық облигациялар мен акциялар

Cerebras Systems (CBRS) 13 мамырда NASDAQ биржасында акцияларын бір данасын $185 бағамен орналастырды. Сауданың алғашқы күні дебютанттың котировкалары бір сәтте шамамен 110%-ға өсіп, $390 деңгейіне дейін жақындады. Бұл 2020 жылғы Snowflake-тен бергі АҚШ технологиялық секторындағы ең ірі IPO болды. Эмитент шамамен $56 млрд бағалаумен $5,55 млрд тартты, ал оның акцияларына деген сұраныс ұсыныстан 20 есе асып түсті. Бұл, сөзсіз, феноменалды нәтиже, әсіресе нарық геосаяси және сыртқы саудадағы белгісіздікті бастан өткеріп, инфляцияның жаңа толқынынан және ЖІӨ өсімінің баяулауынан қауіптеніп отырған жағдайда. Дегенмен, бұл IPO қаншалықты және кімдер үшін табысты болғанын түсіну үшін, оған дейінгі оқиғаларды талдап қарастыру қажет.

2025 жылдың қыркүйегінде Cerebras G инвестициялық раундында $1,1 млрд қаржы тартып, $8,1 млрд көлемінде бағаланды. 2026 жылдың ақпанында дәл сондай көлемдегі H раунды өтті, бұл кезде компанияның капитализациясы 2,8 есе өсіп, $23 млрд-қа жетті. Келесі үш ай ішінде, орналастыру сәтіне қарай, бұл көрсеткіш $56 млрд-қа дейін көтеріліп, тағы 143%-ға артты.

IPO алдында өткен соңғы инвестициялық раундта жетекші қатысушы Tiger Global қоры болды, оған Fidelity, Coatue, Altimeter, Benchmark, 1789 Capital және AMD қосылды. Инвесторлардың толық тізімі, раундтардың саны және қаржыландыру көлемінің өсуі ірі институционалдық инвесторлардың басым бөлігі өздері перспективалы деп есептеген компанияға алдын ала инвестиция салғанын көрсетеді. IPO-дағы қайта жазылу негізінен жасанды интеллектке байланысты мәмілелерге қызығушылық танытқан бөлшек инвесторлардың жоғары сұранысымен түсіндіріледі. Институционал инвесторлардың ішінде AMD ерекшеленеді, ол өз тарихында 87 бизнеске инвестиция салған. Әдетте, корпорация өзінің чиптерін сатып алатын немесе оның соңғы өнімін жасауға қатысатын өндірістік тізбекке кіретін компанияларға инвестиция жасайтын. Бұл жолы AMD алғаш рет өзінің тікелей бәсекелесінің қызметін қаржыландыру туралы шешім қабылдады, бұл IPO-дан кейін де басқа инвесторлардың сенімін арттыра түседі.

Cerebras тарапынан Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияға (SEC) S-1 формасы бойынша ұсынылған құжатта атап өтілген негізгі тәуекелдердің бірі — кірістің шоғырлануы. 2024 жылдың бірінші жартысында компания табысының 87%-ы БАӘ-ден шыққан G42-ге тиесілі болды.

Осы себепті бастапқыда 2025 жылдың қазанына жоспарланған IPO ұлттық қауіпсіздікке төнетін қауіптерді тексеру үшін Шетелдік инвестициялар жөніндегі комитеттің (CFIUS) қарауына байланысты жүзеге аспай қалды. Қазіргі орналастыруға компания кіріс құрылымын өзгертіп келді: ол OpenAI-мен $10 млрд көлемінде келісімшарт жасасты. Осылайша, эмитент кірісінің 99%-ы бар болғаны екі клиенттің есебінен қалыптасып отыр. Мұндай жағдайды инвесторлар айқын тәуекел белгісі ретінде қабылдайды. Алайда жартылай өткізгіштерге деген жоғары сұраныс аясында нарық бұл тәуекелді елемей отыр. Бұл ішінара саланың капиталдық шығындарының өсуімен түсіндіріледі. Мысалы, осы аяда Anthropic компаниясының соңғы тоқсандағы табысы $9 млрд-тан $30 млрд-қа дейін өсті. Өте жоғары сұранысты қамтамасыз ету үшін чиптер әлдеқашан қажет деуге болады. Осындай жағдайда Cerebras 47% маржамен $238 млн таза пайда таба алды, бұл оның іргелі позициясын одан әрі күшейте түседі.

Cerebras бизнесі үшін тағы бір тәуекел — инсайдерлерге акцияларды сатуға қойылған шектеудің қарашаға қарай аяқталуы. 14 мамыр күні сауданың ашылуында бөлшек инвесторлар компания акциясын $350 бағамен сатып алды, ал Tiger Global ақпанда бұл активті бір акция үшін $76 бағамен алған болатын. Бағаның мұндай жоғары деңгейінде көптеген институционал инвесторлар пайдасын тіркеуді жөн көреді. Айта кетейік, Freedom Broker клиенттерінде pre-IPO саудасында бұл активті шамамен $220–250 деңгейінде сатып алу мүмкіндігі болды, бұл кірудің орташа бағасын жақсартып, тәуекел мен табыстылық арасындағы арақатынасты анағұрлым қолайлы етеді. Жасанды интеллект саласына қатысты компаниялардың IPO-ларына деген жоғары сұранысты ескере отырып, бастапқы орналастыруға дейінгі сауда айтарлықтай бәсекелестік артықшылыққа айналуда, және біз оны бізбен жұмыс істейтін инвесторларға ұсынамыз. Қысқа мерзімді болса да табысты арттыру үшін ЖИ сегментіндегі барлық мәмілелерімізді мұқият қадағалауды ұсынамыз.