Инвестициялық шолу №350. Бағдардың өзгеруі

Жахандық картина

Қарастырылған кезеңдегі индекстер мен секторлардың кірістілігі
Дереккөз: FactSet, Freedom Broker талдауы

Шілденің ортасынан соңына дейін S&P 500 индексі 1,36%-ға төмендеді, ал NASDAQ 100 негізгі қор индекстері арасында ең үлкен құлдырауды көрсетіп, 4,19%-ға арзандады. Dow Jones индексі 0,55%-ға, Russell 2000 индексі 0,19%-ға төмендеді. Сонымен қатар, тең салмақталған S&P 500 индексі 0,44%-ға өсті, S&P Mid Cap 400 индексі 0,98%-ға, ал S&P Small Cap 600 индексі 0,36%-ға көтерілді. Бұл ірі компаниялардан тыс нарық сегменттеріне раллидің кеңейіп жатқанын көрсетеді.

Раллидің ауқымын көрсететін қосымша индикаторлардың бірі тең салмақталған S&P 500 (RSP) индексінің «классикалық» S&P 500 (SPY) индексіне қатысты динамикасы болды. RSP индексінің екі айлық жылжымалы артық кірістілігі 6,9%-ға жетіп, соңғы 20 жылдан астам уақыттағы ең жоғары деңгейлердің біріне көтерілді. Осыған ұқсас көрсеткіштер 2024 жылғы қыркүйекте, 2020 жылғы маусымда, 2020 жылдың соңы мен 2021 жылдың басында, сондай-ақ 2009 жылы тіркелген болатын. Бұл нарықтағы өсімнің жекелеген ірі компаниялармен ғана шектелмей, акциялардың кең ауқымын қамтып отырғанын білдіреді.

Төмендеу көшбасшылары телекоммуникация секторының акциялары болды (-6,1%). Бұған салалық индексте айтарлықтай салмаққа ие Alphabet (GOOGL: -7,4%) пен Meta Platforms (META: -9,6%) акцияларының арзандауы әсер етті. Alphabet тоқсандық есебінде күрделі шығындар (CAPEX) жоспарын ұлғайтқанын жариялады.

S&P 500 Equal Weight (RSP) индексінің S&P 500 (SPY) индексіне қатысты екі айлық салыстырмалы жылжымалы кірістілігі
Дереккөз: FactSet, Freedom Broker

Осы аяда ақпараттық технологиялар секторының котировкалары 2,3%-ға түзетілді, ал ұзақ мерзімді тұтыну тауарларын өндірушілердің акциялары 5,9%-ға төмендеді. Оларға жасанды интеллект инфрақұрылымына ең ірі инвесторлардың бірі саналатын Amazon (AMZN) акцияларының динамикасы қысым көрсетті.

Нарық NVIDIA (NVDA) компаниясының OpenAI-ға деректер орталықтарын салу үшін шамамен 250 млрд АҚШ долларын тартуға жәрдемдесу ниеті туралы The Wall Street Journal жариялаған ақпаратты теріс қабылдады. Инвесторларды жасанды интеллект инфрақұрылымына салынатын күрделі шығындардың (CAPEX) одан әрі өсуі ғана емес, сонымен қатар қаржы өзара байланысты қатысушылардың шектеулі тобы арасында айналып, жабдықтар мен қызметтерге деген көрінетін сұранысты қолдап тұрғанымен, түпкілікті сыртқы сұраныстың соған сай өспеу қаупі де алаңдатып отыр.

Қарастырылған кезеңде оң кірістілік көрсеткен компаниялардың индекстер құрамындағы үлесі
Дереккөз: FactSet, Freedom Broker талдауы

Осыған байланысты нарықтың назарында жасанды интеллект экожүйесіне қатысатын компаниялардың қаржылық міндеттемелерінің ұлғаюы және олардың инфрақұрылымды кеңейтуді баланстық көрсеткіштерін елеулі нашарлатпай қаржыландыру қабілеті тұр. Бұл үрдіс кредиттік нарықта да байқалды: соңғы бір айда NVIDIA компаниясының кредиттік-дефолттық своптары (CDS) бойынша спрэдтері күрт кеңейіп, шамамен 75 базистік тармаққа жетті. Осындай үрдіс негізгі гиперскейлерлерде де тіркелді. Бұл инвесторлардың ауқымды күрделі шығындар бағдарламаларына қатысты күмәнінің күшейгенін көрсетеді.

S&P 500 индексіндегі компаниялардың CAPEX бойынша бағдарлары

2025 жылдың шілде айының екінші жартысындағы маңызды оң оқиғалардың бірі Қытайдың жад микрочиптерін өндіруші CXMT компаниясының Шанхай қор биржасындағы IPO-сы болды. Сауданың алғашқы күнінде компания акциялары 400%-дан астам қымбаттап, нарықтық капитализациясы шамамен 460 млрд АҚШ долларына жетті. Компанияның бағалауынша, оның 2025 жылғы жаһандық жад микрочиптері нарығындағы үлесі шамамен 7%-ды құрайды. Бұл нарықтың жоғары шоғырланғанын ескерсек, инвесторлар сұраныстың ұзақ мерзімді құрылымдық өсуінен пайда табуға мүмкіндік беретін әртараптандырылған инвестициялық идеяларды іздеуді жалғастырып келеді.

Инвесторлардың жоғары қызығушылығы компанияның бағалануынан да көрінеді. CXMT акциялары алдағы кезеңге болжанған P/E мультипликаторы бойынша 20x деңгейінде саудалануда, ал оның ең жақын баламаларында бұл көрсеткіш 5-12,3x аралығында. Қазіргі таңда нарық қытайлық компанияға өсу әлеуеті мен саланың көшбасшылары қатарына қосылу мүмкіндігі үшін айтарлықтай сыйақы беріп отыр. Сонымен бірге эмитент үшін санкциялық саясаттың қатаю тәуекелі сақталады. Мұндай сценарий жүзеге асқан жағдайда акциялар бағасының қысқа мерзімде күрт түзетілуіне алып келуі мүмкін.

Гиперскейлерлер облигацияларының кірістілігі мен АҚШ қазынашылық облигацияларының кірістілігі арасындағы айырма (G-Spread)
Дереккөз: Bloomberg, Freedom Broker талдауы

Капиталдың нарықтың қорғаныс сегменттеріне ауысуы бизнес сапасын бағалау тәсілінің өзгеріп жатқанын көрсетеді. Инвесторлар тұрақты еркін ақша ағындарын (free cash flow) қалыптастыра алатын компанияларға көбірек назар аудара бастады.

Мұндай сұраныс құрылымы пайыздық мөлшерлемелер ұзақ уақыт бойы жоғары деңгейде сақталатын және алыс болашақтағы ақша ағындары үшін төленетін сыйақының негізділігі төмендейтін сценарийге сәйкес келеді. Осыған байланысты инвесторлар капитал құнын қайта бағалап, қаражаттарын ағымдағы табыстары мен ақша ағындары неғұрлым болжамды секторларға қайта бөлуде.

Маусым айындағы бөлшек сауда деректері инфляцияның баяулауы аясында тұтынушылық сұраныстың тұрақты сақталып отырғанын растады. Жалпы сатылым көлемі консенсус-болжамға сәйкес айлық есеппен 0,2%-ға өсті. Жанармай бағасының төмендеуіне байланысты автожанармай құю станцияларындағы шығындар 5,3%-ға қысқарды. Базалық бөлшек сауда сатылымдары, яғни жанармай шығындарын есепке алмайтын көрсеткіш, айлық есеппен 0,8%-ға артты, ал ЖІӨ динамикасын бағалауда маңызды саналатын бақылау тобының сатылымдары 0,54%-ға өсті (консенсус: 0,5% а/а). Осылайша, тұтынушылар шығындары елеулі баға қысымынсыз-ақ сенімді өсуді жалғастыруда.

Бензин бағасының арзандауы және базалық инфляцияның нөлдік деңгейде болуы аясында тұтынушылар, ең алдымен, спорттық киім-кешек пен жабдықтарға, демалысқа арналған тауарларға және онлайн сатып алуларға шығындарын белсенді түрде арттырды. Азық-түлік, киім-кешек, косметика және дәрі-дәрмек сатылымдарының динамикасы анағұрлым қалыпты болды. Қаңтардан маусымға дейін бақылау тобы бойынша сатылымдар мен базалық бөлшек сауда көрсеткіштерінің орташа айлық өсімі тиісінше 0,7% және 0,6%-ды құрап, 2025 жылғы қарқыннан айтарлықтай жоғары болды. Инфляцияның баяулауы нақты тұтынушылық шығындардың жандануына қолайлы жағдай қалыптастырып, АҚШ экономикасының үшінші тоқсандағы ЖІӨ өсімінің жеделдеуін болжауға негіз береді.

Нарық фокусы 

Мұнай бағасы соңғы екі апта ішінде АҚШ пен Иран арасындағы қақтығыстың жаңа шиеленісу кезеңіне байланысты жоғары құбылмалылықпен сипатталды. Тараптар өзара әуе шабуылдарын қайта бастады. АҚШ аймақтағы әскери қатысуын күшейтіп жатыр. Йемендік хуситтердің Қызыл теңіз және Баб-эль-Мандеб бұғазы арқылы өтетін танкерлерге жасаған шабуылдары көмірсутек шикізатын тасымалдау логистикасын қиындатып, әлемдегі маңызды көлік дәліздерінің біріндегі кеме қатынасына қатысты тәуекелдерді күшейтті.

Осы жағдай аясында WTI маркалы мұнай бағасы бір баррель үшін 90 АҚШ долларынан жоғары көтеріліп, маусым айының басынан бергі ең жоғары деңгейге жетті. Бұл біздің алдыңғы екі апталық шолудағы болжамымызға сәйкес келді. Аталған факторлардың ықпалымен, сондай-ақ соңғы апталарда Ресей мен Қазақстаннан экспорттың қысқаруы нәтижесінде көмірсутек шикізатының тапшылығы едәуір ұлғайды.

АҚШ-тағы стратегиялық мұнай қорларының көлемі жоғары қарқынмен қысқаруын жалғастыруда. Ормуз бұғазындағы әскери іс-қимылдар басталғалы бері қорлар 107,4 млн баррельге немесе 25,9%-ға азайды. Біздің пікірімізше, тамыздың алғашқы апталарында бағаның жоғары құбылмалылығы сақталады. Жоғарыда аталған экспорт көлемінің төмендеуі салдарынан қалыптасқан шикізат тапшылығына байланысты мұнай бағасы 90 доллардан жоғары көтерілуі мүмкін, ал аймақта толық ауқымды әскери қимылдар қайта басталған жағдайда WTI маркалы мұнайдың құны 100 долларға жетуі ықтимал. Өз кезегінде, Ормуз бұғазындағы кеме қатынасының қалыпқа келуі бағаның 70 доллар деңгейіне дейін күрт төмендеуіне алып келуі мүмкін. 2 тамызға жоспарланған отырыста ОПЕК+ келісіміне қатысушылар қыркүйекте өндіру квотасын тәулігіне тағы 188 мың баррельге ұлғайту туралы шешім қабылдауы ықтимал. Бұл жыл басынан бері тәуліктік өндіріс көлемінің жиынтық түрде 976 мың баррельге артуын қамтамасыз етеді.

Нарық қатысушыларының назарында корпоративтік есептілік маусымы қалып отыр. Қазіргі уақытта есептерін S&P 500 индексіне кіретін компаниялардың жартысына жуығы, яғни 241 эмитент жариялады. Олардың 69,3%-ы кіріс бойынша, ал 86,7%-ы пайда бойынша нарық күтулерінен асып түсті. Жиынтық EPS-тің жылдық өсімі 49,4%-ды құрап, екі апта бұрынғы болжамдардан айтарлықтай жоғары нәтиже көрсетті. Есептілік маусымының қорытындысы бойынша қазіргі консенсус-болжам жиынтық EPS көрсеткішінің жылдық есеппен шамамен 40%-ға өсуін көздейді.

2026 жылдың II тоқсанындағы S&P 500 индексінің EPS бойынша күтілімдерінің эволюциясы
Дереккөз: Bloomberg, Freedom Broker талдауы

Алдағы бір жарым апта ішінде кең нарық индексіне кіретін 137 корпорация тоқсандық нәтижелерін жариялайды. Біз 4 және 5 тамызға жоспарланған AMD (AMD) және Eli Lilly (LLY) компанияларының есептерін ең қызықты оқиғалар қатарында деп санаймыз.

AMD сәуір-маусым кезеңі бойынша қаржылық нәтижелерін жариялау қарсаңында тұр. Компания бірінші тоқсанда мықты нәтижелер көрсетті: түсімі жылдық есеппен 38%-ға өсіп, 10,3 млрд АҚШ долларына жетті, ал түзетілген бір акцияға шаққандағы пайдасы (EPS) 43%-ға артып, 1,37 долларды құрады және нарық күтулерінен асып түсті.

Негізгі көрсеткіштердің жақсаруына ең алдымен деректерді өңдеу орталықтары сегментіндегі кірістердің белсенді өсуі ықпал етті. 2026 жылдың алғашқы үш айында бұл бағыттағы түсім 57%-ға өсіп, 5,8 млрд долларға жетті. Бұған EPYC серверлік процессорлары мен жасанды интеллект жүйелеріне арналған Instinct графикалық үдеткіштеріне жоғары сұраныс себеп болды.
Ойын индустриясы мен клиенттік сегментте түсім жаңа Ryzen процессорларының жоғары сатылымы мен нарықтағы үлестің ұлғаюы аясында 23%-ға өсіп, 3,6 млрд долларды құрады. Екінші тоқсан бойынша компанияның түсім жөніндегі болжамы шамамен 11,2 млрд долларды құрайды, ықтимал ауытқу шегі ±300 млн доллар көлемінде. Бұл жылдық есеппен шамамен 46% өсімді білдіреді. Түзетілген жалпы маржа бойынша бағдар шамамен 56% деңгейінде. Инвесторлар үшін ең маңызды көрсеткіштер қатарында Instinct үдеткіштері жеткізілімдерінің өсу қарқыны, деректерді өңдеу орталықтары сегментінің түсімі, сондай-ақ жалпы маржаның тұрақтылығы мен ірі бұлтты қызмет провайдерлері тарапынан сұранысқа берілетін бағалар болады. AMD акциясы бойынша консенсус-мақсатты баға 547 АҚШ долларын құрайды.

Eli Lilly 2026 жылдың алғашқы үш айында аса күшті қаржылық нәтижелер көрсетті. Компанияның түсімі жылдық есеппен 56%-ға өсіп, 19,8 млрд АҚШ долларына жетті, ал түзетілген таза пайдасы 155%-ға артып, 7,7 млрд долларды құрады. Түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда (EPS) жылдық есеппен 156%-ға өсіп, 8,55 долларға жетті. Бұл компанияның негізгі бизнесінен түсетін табыстың өсу қарқынының одан әрі жеделдегенін көрсетеді. Атап айтқанда, қаңтар-наурыз айларында Mounjaro және Zepbound препараттарының сатылымы тиісінше жылдық есеппен 125% және 80%-ға өсіп, 8,7 млрд және 4,2 млрд АҚШ долларына жетті. Бұл ретте сату бағаларының төмендеуіне қарамастан, көрсеткіштер жоғары деңгейде сақталды. Жеткізілім көлемінің ұлғаюы және халықаралық нарықтардағы сатылымдардың артуы, әсіресе диабет пен семіздікті емдеу сегменттерінде, баға қысымын толықтай өтеуге мүмкіндік беріп отыр. Қосымша қолдауды сатылымы да жоғары қарқынмен өсіп жатқан жаңа өнімдер қамтамасыз етуде. Компанияның 2026 жылға арналған болжамында түсім көлемі 82-85 млрд АҚШ доллары аралығында, ал түзетілген бір акцияға шаққандағы пайда 35,5-37 доллар деңгейінде белгіленген.

Инвесторлар үшін Mounjaro және Zepbound препараттарының сату көлемдері, баға саясатының кірістерге ықпалы, Foundayo пероральды GLP-1 препаратының нарыққа шығарылуына дайындық және өндірістік қуаттарды одан әрі кеңейту жоспарлары ең маңызды көрсеткіштер болмақ. LLY акциясы бойынша консенсус-мақсатты баға 1307 АҚШ долларын құрайды.

Кең нарыққа техникалық шолу

S&P 500 индексі консолидацияның жоғарғы шегінен күрт кері шегініп, 20 күндік және 50 күндік жылжымалы орташа мәндерден төмен түсті, сондай-ақ жергілікті өсім трендінің сызығынан төмен сырғыды. RSI индикаторы 38 деңгейіне жетіп, теріс импульстің күшейгенін көрсетуде, дегенмен индекс әлі де артық сатылу аймағына енген жоқ.
Сонымен қатар, нарықтың кеңдігі салыстырмалы түрде тұрақты болып қалып отыр. 50 күндік жылжымалы орташа мәннен жоғары саудаланып жатқан акциялардың үлесі 66%-ға дейін өсті, бұл ауқымды сатылым тәуекелін шектейді.

Соған қарамастан, қысқа мерзімді болжам қалыпты түрде теріс болып бағаланады. Кең нарық индексі үшін ең жақын қолдау деңгейлері 7290, 7235 және 7180 пункт аймақтарында орналасқан.
Нарықтың тұрақтануы үшін S&P 500 индексі жылжымалы орташа мәндер өтетін және бұрынғы қолдау деңгейлері орналасқан 7465-7530 пункт аралығынан жоғары бекінуі қажет.

Күтілетін сауда диапазоны

S&P 500 индексі бойынша 7180-7530 пункт аралығындағы қозғалысты негізгі бағдар ретінде қарастырамыз.