Инвестициялық шолу №352. Қорғаныс стратегиясы

Кәсіби қызметім бойы АҚШ қарызы мәселесі жиі талқыланды, бірақ институционалдық инвесторлар оны енді ғана шын мәнінде қабылдай бастады. Өткен сейсенбі, 18 тамызда, 30 жылдық қазынашылық облигациялар 5,337 пайызға дейін көтерілді — бұл 2007 жылғы сәуірден бергі ең жоғары деңгей — ал осы айдағы ұзақ мерзімді бағалы қағаздар аукционы 5,216 пайызда өтті, бұл эмитенттің 2001 жылдан бергі ең нашар шарттары болып табылады. Келесі күні Қаржы министрлігі 9 қыркүйек пен 4 қараша аралығында ұзақ мерзімді қазынашылық бағалы қағаздарды қайта сатып алу көлемін бір мәміле бойынша $2 миллиард доллардан $4 миллиард долларға дейін арттыратынын жариялады. Алайда іс жүзінде бұл теңізге тамған тамшыдай ғана: кеңейтілген бағдарлама тоқсан сайын шамамен 32 миллиард долларды құрайды, ал үкімет аптасына шамамен $39 миллиард доллар қарыз алады.

Жыл басынан бері номиналды «10 жылдық» облигациялардың кірістілігі 51 базистік пунктке өсті, ал мерзімі бірдей TIPS облигацияларының кірістілігі 42 базистік пунктке өсті. Сонымен бірге нарықтық инфляция күтулері тек 9 базистік пунктке өсіп, 2,34 пайызды құрады. Басқаша айтқанда, компонент қозғалыстың 20 пайызын құрайды; қалған 80 пайызында нарық «Қарыз тым көп – тәуекел үшін төлеңдер» қағидаты бойынша әрекет етеді.

АҚШ үкіметі бұл жағдайды түзетуге тырысуда, бірақ бәрі жоспар бойынша бола бермейді. Мысалы, импорттық баж салығының арқасында бюджеттік түсімдер қазіргі уақытта ЖІӨ-нің 17 пайызынан сәл артық, ал соңғы 25 жылдағы орташа көрсеткіш 16,7 пайызды құраған. Жалпы ішкі өнімнің шамамен 11 пайызы денсаулық сақтау мен әлеуметтік бағдарламаларға жұмсалады, ал соңғы ширек ғасырда бұл көрсеткіш 10,1 пайызды құраған. Конгресстің бюджеттік басқармасының (CBO) болжамына сәйкес, әлеуметтік қамсыздандыру мен федералдық денсаулық сақтау бағдарламаларының үлесі 2035 жылға қарай тиісінше 5,2 пайыз бен 5,8 пайыздан 6 пайыз бен 6,7 пайызға дейін өседі. Осы кезеңде мемлекеттік қарыз бойынша пайыздық төлемдер ЖІӨ-нің 3,2 пайызынан 4,1 пайызына дейін өседі. Сонымен қатар, Иранмен әскери қақтығысқа қарамастан, қазіргі уақытта әскери шығындар орташа деңгейден төмен.

Қазіргі жағдайды сақтау үшін Қаржы министрлігі қарызды көбейтуді жалғастыруы тиіс, бірақ енді ол жоғары несие қабілеттілігі бар ірі технологиялық компаниялармен бәсекелесуде. Гиперскалерлер жеті ай ішінде 132 миллиард долларлық облигация шығарды, бұл 2020 жылдардың басындағы орташа жылдық көрсеткіштен шамамен төрт есе артық. Ақпан айында Alphabet (GOOGL) 30 жыл ішінде технологиялық компания шығарған алғашқы 100 жылдық облигацияны сатты, сұраныс ұсыныстан он есе артық болды. Алайда гиперскалерлердің шығарылымдарына артық сұраныс ақпанда шамамен 5 есе болса, шілдеде 2 еседен төменге дейін төмендеді.

Сәуірдегі шолуында Халықаралық валюталық қор (ХВҚ) АҚШ мемлекеттік облигацияларының кірістілігі G10 елдерінің хеджделген мемлекеттік қарыздарының кірістілігінен асқанын атап өтті. Бұл барлығы алтынға деген қызығушылықты арттырып отыр. Бұл активтен купон түсімінің болмауына байланысты оны онжылдықтар бойы шеттетіп келген. Бірақ қазір бұл кемшілік артықшылыққа айналды. Бұл металдың 40 триллион доллар қарызы бар эмитенті, «қысқа» облигацияларды сатудан түскен қаражатпен «ұзақ» облигацияларды қайта сатып алатын Қаржы министрлігі және жыл сайын жабуды қажет ететін 2,1 триллион долларлық тапшылығы жоқ. Бүгін портфелінде бағалы металдар жоқ адамдар оларды ұстап отырғандарға қарағанда әлдеқайда үлкен тәуекелге барады. Алтынға инвестиция жасау үшін SPDR Gold Shares (GLD) немесе iShares Gold Trust (IAU) сияқты қорлар қолайлы, ал VanEck Gold Miners (GDX) – операциялық леверидж әлеуеті бар алтын өндірушілердің жандануына бәс тігуге арналған қызықты нұсқа. Алайда АҚШ-тың жақын арада дефолтқа ұшырайтынын күтпеу керек: салықтарды көтеру аясында үкімет шығындарына сақтықпен қарау АҚШ қарыздары бойынша кірістердің тез арада қалыпты деңгейге оралуына ықпал етеді. Осыны ескере отырып, облигация нарығының сигналдаған – ықтималдығы төмен болса да – сценарийіне қарсы хедждеу үшін портфеліңіздің 5–10 пайызын алтынға бөлуді ұсынамыз. Егер қазіргі үрдістер сақталса, алтын екі-үш жылдың ішінде оңай жаңа рекордтық деңгейге жетеді.