До 7,8% годовых в долларах: какие облигации сохранили рейтинг «Держать» у Freedom 

Аналитики Freedom сохранили рекомендации по долларовым облигациям Ithaca Energy, LATAM Airlines, Fortescue и Medco Energi. Ожидаемая доходность за период удержания в годовом выражении составляет от 5,8% до 7,8% в зависимости от выпуска. Эксперты считают, что компании сохраняют возможности обслуживать долг, однако приобретения активов, снижение загрузки авиарейсов и сложности со сбытом железной руды требуют внимания инвесторов.

Ithaca Energy: продление финансирования снижает риск рефинансирования

Freedom нейтрально оценивает последние новости Ithaca Energy и сохраняет рейтинг «Держать до 2-х лет» по выпуску IAECN 8.125’29 с погашением 15 октября 2029 года. Ожидаемая доходность за период удержания составляет 6,7% годовых, доходность к погашению по индикативной цене предложения — 7,2%.

Компания согласовала изменение условий обеспеченной кредитной линии объемом $1,8 млрд. После вступления изменений в силу окончательный срок погашения будет продлен до 31 декабря 2032 года, а ценовые условия улучшены.

По мнению аналитиков, более длительный срок финансирования уменьшает риск необходимости рефинансировать эту линию одновременно с освоением канадских активов и реализацией британской инвестиционной программы.

Однако приобретение канадского бизнеса за $860 млн потребует дополнительных вложений. Расходы на бурение West White Rose оцениваются примерно в $100 млн ежегодно в период выхода на плановые объемы до 2029 года. На программу восстановления и повышения эффективности скважин Terra Nova в 2027–2028 годах потребуется около $350 млн на приобретаемую долю.

Freedom прогнозирует отношение чистого долга к EBITDA около 0,9 в 2027 году и около 1,0 в 2028–2029 годах. Такая нагрузка остается комфортной, но зависит от выполнения производственного и инвестиционного графика.

LATAM: международные рейсы поддерживают бизнес, внутренние рынки сдерживают рост

По облигациям LATAM Airlines LTMCI 7.875’30 и LTMCI 7.625’31 аналитики сохранили рейтинг «Держать до 2-х лет». Ожидаемая доходность за период удержания составляет 7,1% и 7,4% годовых соответственно. Главный положительный сигнал сентября — международный пассажирооборот увеличился на 8,8% год к году, опередив рост провозных емкостей на 7,8%. Это означает, что спрос на международные перевозки рос быстрее предложения мест.

Однако на внутренних рынках сохраняется обратная ситуация. По итогам III квартала пассажирооборот всей группы вырос на 5,5%, до 40,13 млрд пассажиро-километров, тогда как провозные емкости увеличились на 7,7%. Загрузка снизилась на 1,7 процентного пункта год к году, до 83,7%. Количество перевезенных пассажиров достигло 23,53 млн, увеличившись на 2,7%.

По мнению экспертов, улучшение загрузки относительно предыдущего квартала само по себе не снимает риск давления на доходность перевозок: часть изменений отражает сезонность. Freedom сохраняет прогноз отношения чистого долга к EBITDA около 1,4 на конец 2026 года с последующим снижением до 1,0 в 2027-м и 0,8 в 2028-м.

Fortescue: сложности с продажами повышают риски, но баланс остается устойчивым

Предварительные результаты Fortescue аналитики оценивают негативно для кредитного профиля. Тем не менее рейтинг по FMGAU 4.5’27 сохранен на уровне «Держать до погашения», а по FMGAU 6.125’32 — «Держать до 2-х лет». Ожидаемая доходность составляет 5,8% и 7,1% годовых соответственно.

В I квартале 2027 финансового года, завершившемся 30 сентября, отгрузки железной руды снизились на 6% год к году и на 11% относительно предыдущего квартала, до 46,8 млн тонн. Продажи составили 42,9 млн тонн — на 3,9 млн тонн меньше физических отгрузок. Компания связывает расхождение с продолжающимися переговорами по коммерческим условиям поставок в Китай.

Средняя цена реализации гематитовой руды снизилась на 10% год к году, до $80 за сухую тонну. Денежные средства сократились с $5,1 млрд на конец июня до $3,2 млрд, а чистый долг вырос с $0,9 млрд до $2,8 млрд.

Эксперты считают, что накопление запасов временно связывает денежные средства, тогда как менее выгодные ценовые условия могут оказать более продолжительное влияние. При этом сильный баланс, возможность сократить дивиденды и отсутствие значительных ближайших погашений пока поддерживают устойчивость компании.

Medco: новые газовые проекты расширяют возможности, но стоимость сделки неизвестна

По выпуску MEDCIJ 8.625’30, эмитированному Medco Cypress Tree, Freedom Broker сохраняет рейтинг «Держать до 2-х лет». Ожидаемая доходность за период удержания составляет 7,8% годовых. Минимальный лот, указанный в обзоре, — $250 000 по номиналу.

Medco Energi объявила о соглашении по приобретению 10% участия без операторских функций в четырех соглашениях о разделе продукции в Индонезии. Портфель объединяет действующую добычу, проекты разработки и разведочные участки.

Аналитики оценивают сделку как положительную для операционного бизнеса, но предварительно нейтральную для кредитного профиля. Действующие активы могут приносить денежные потоки после закрытия, а новые проекты — поддерживать долгосрочную добычу. Однако цена приобретения, источники финансирования и дополнительные инвестиционные обязательства пока не раскрыты. Freedom Broker сохраняет стабильный кредитный прогноз и ожидает отношение чистого долга к EBITDA на уровне 1,9–2,1 в 2026–2028 годах.

Как понимать указанные доходности

Параметры выпусков приведены по индикативным котировкам на 14 октября 2026 года. Ожидаемая доходность за период удержания учитывает предположения аналитиков об изменении процентных ставок и кредитных спредов — дополнительной доходности за риск эмитента. Она отличается от купонной ставки и доходности к погашению.

Все оценки приведены до налогов и комиссий и не гарантируют фактический результат. Для выпусков с рейтингом «Держать до 2-х лет» указанный горизонт также не означает, что облигации погашаются через два года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.