Двухнедельный обзор фондовых рынков №328. В ожидании перемен

О компании

Adient plc (ADNT) — ведущий мировой производитель автомобильных сидений, поставляющий продукцию практически всем крупным автоконцернам. Adient реализует полный цикл выпуска своей продукции от металлических каркасов до обивки сидений для миллионов автомобилей. Основные регионы продаж — Северная Америка, Южная Америка и Европа. Среди крупнейших клиентов компании Volkswagen (VOW3), Ford Motor (F) и Stellantis (STLA) с долей выручки около 10% каждая.

Тикер	ADNT
Цена на момент анализа	$24,53
Целевая цена акций	$29,2
Потенциал роста	19,04%

 

Акция против индексов	д	нед	мес	кв	г
ADNT	(0,2%)	(1,1%)	11,6%	53,1%	16,1%
S&P 500	0,2%	0,5%	1,7%	8,2%	20,1%
Russell 2000	0,2%	1,8%	8,0%	12,3%	14,5%
DJ Industrial Average	0,3%	(0,1%)	3,0%	6,4%	12,8%
NASDAQ Composite Index	0,5%	1,6%	1,6%	11,6%	30,6%

 

Динамика ADNT, $

Ключевые инвестиционные тезисы

• Перспективы сектора и финансовых результатов. Введенные Белым домом пошлины на импорт автомобилей и комплектующих в размере 25% сильнее всего повлияли на Ford, GM, Stellantis, сборочные площадки которых находятся в Канаде и Мексики. Компенсация до 3,75% от стоимости автомобиля частично нивелирует негативный эффект от тарифов.

Более 30% выручки Adient генерирует в Северной Америке. В США расположены 75% общих мощностей в регионе. Компания рассчитывает, что для сборки 600 тыс. автомобилей потребуется перенос производства в Штаты и уже направила некоторым автопроизводителям предложения для оптмизации технологических цепочек, которые позволят увеличить производство продукции Adient. Мы полагаем, что реализация этой инициативы поможет компании обеспечить рост выручки в 2026 финансовом году на 3% г/г, до $14,9 млрд, что будет успешным результатом с учетом не самой благоприятной конъюнктуры.

Adient удается ежегодно снижать долю операционных затрат от выручки, если исключить разовые расходы на реструктуризацию активов. В последние годы компания существенно оптимизировала свою деятельность в Европе, где маржинальность по EBITDA снизилась до 2–3%. Компания завершает реструктуризацию своего бизнеса в Китае и может начать наращивать заказы в 2026 финансовом году. Операционная рентабельность EBITDA в КНР составляет около 15%. Переориентация с европейского рынка на азиатский может обеспечить увеличение чистой прибыли с $18 млн в 2024 году до $438 млн в 2026-м. По итогам текущего года консенсус-прогноз FactSet предполагает убыток в размере $120 млн.

• Политика распределения прибыли. За третий квартал 2025 финансового года (апрель–июнь) компания направила на обратный выкуп своих акций $50 млн. Таким образом, за первые девять месяцев текущего года Adient провела buy back объемом $75 млн, выкупив 4% находящихся в обращении своих долевых бумаг. На конец июня эмитент располагал денежными средствами на балансе на сумму около 10% от общих активов. Довольно высокий относительный запас ликвидности позволяет компании продолжить обратный выкуп в ближайшие кварталы. Мы полагаем, что возвращать прибыль акционерам через buy back эмитент будет, пока сохраняется довольно высокий уровень неопределенности, связанный с отраслевыми торговыми ограничениями в США.
• Фундаментальная недооцененность. Оценка Adient при ожидаемом нами темпе роста EBITDA в ближайшие два года в среднем на 24% мультипликатора EV/EBITDA может вырасти ближе к значению 10х с текущих 8,4х. Таким образом, целевая цена по акции Adient располагается на уровне $29,2. Рекомендация — «покупать». Стоп-лосс целесообразно установить на уровне $22.