Двухнедельный обзор фондовых рынков №328. В ожидании перемен

Heritage Global (HGBL) — диверсифицированная платформа для монетизации активов. В индустриальном сегменте (Industrial Assets) она проводит аукционы и сделки по продаже оборудования и предприятий, в финансовом (Financial Assets) выступает крупнейшим брокером потребительских списанных долгов в Северной Америке и финансирует их покупателей. Эта бизнес-модель снижает зависимость от цикличности отдельных направлений и позволяет зарабатывать как на росте числа банкротств и закрытий бизнесов, так и на увеличении объемов потребительского кредитования при высоких уровнях списаний. Дополнительный потенциал создает активная M&A-стратегия. В соответствии с ней менеджмент рассчитывает завершить как минимум одну сделку до конца текущего года. Вместе с тем инвесторам стоит учитывать присущую этому бизнесу волатильность, концентрацию риска в сегменте кредитования и низкую ликвидность акций. Несмотря на эти ограничения, мы считаем, что текущая рыночная оценка не отражает потенциал компании, и видим привлекательное соотношение риска и доходности. Таргет Freedom Broker по акции HGBL на горизонте 12 месяцев — $3,1.

Orla Mining (ORLA) — золотодобывающая компания, ведущая разработку месторождений в Северной и Латинской Америке. Наиболее перспективные активы эмитента — это подземная шахта Musselwhite в Онтарио, приобретенная у Newmont в феврале 2025 года, освоение которой позволит увеличить производство более чем вдвое; низкозатратный проект Camino Rojo Oxide в Мексике, обладающий значительным потенциалом; а также предприятие по выщелачиванию South Railroad в Неваде. Работа этих активов обеспечивает эмитенту устойчивый многолетний потенциал роста. Для Orla характерна низкая себестоимость производства, что добавляет привлекательности акциям компании. У Camino Rojo в первом квартале текущего года денежные затраты на добычу унции золота составляли $597 при совокупных расходах (AISC) в размере и $845 на унцию. Даже с учетом издержек на устранение последствий июльской аварии на одном из месторождений компании прогноз по AISC Camino Rojo на 2025 год ($875–975 на унцию) выше, чем у большинства сопоставимых компаний. Консенсус FactSet по целевой цене акции ORLA на горизонте 12 месяцев — $13,3.

M-tron Industries (MPTI) проектирует и производит высоконадежные радиоэлектронные устройства для управления частотой и спектром. Компания выгодно позиционирована в ключевых продуктовых сегментах благодаря тесным связям с ведущими оборонными генподрядчиками и усилению спроса в коммерческой авионике. Продукция M-tron используется в системах на большинстве самолетов Boeing и Airbus. В числе клиентов компании Lockheed Martin, Northrop Grumman, Raytheon Technologies и BAE Systems, что свидетельствует о высокой востребованности в отрасли. Дополнительным драйвером роста выступают значительные инвестиции в НИОКР и капитальные затраты, за счет которых эмитент расширяет и поддерживает актуальность продуктовой линейки. Около 30% выручки за 2024 финансовый год было получено от продуктов, выпущенных с 2020 года, что подчеркивает важность инноваций для дальнейшего развития бизнеса M-tron. Мы видим значительный долгосрочный потенциал расширения присутствия компании на растущих рынках аэрокосмической и оборонной промышленности и авионики. Таргет Freedom Broker по акции MPTI на горизонте 12 месяцев — $61.

One Liberty Properties (OLP) — самоуправляемый REIT, сфокусированный на индустриальной недвижимости. Портфель компании включает 103 объекта в 32 штатах с высокой заполняемостью и устойчивой арендной базой. Позитивный потенциал акциям OLP обеспечивают широкие возможности для органического роста. Так, 36% арендных договоров, истекающих в 2028–2029 году, заключены ниже рыночных ставок, что создает базу для увеличения денежных потоков в обозримом будущем. Стратегический фокус на индустриальные активы вкупе с высоким качеством арендаторов улучшает прогнозируемость и качество денежных потоков. На в первом квартале текущего года целевая для эмитента недвижимость обеспечивает 73% чистого арендного дохода. Среди ключевых арендаторов One Liberty FedEx, Northern Tool & Equipment, NARDA-MITEQ. Дополнительный интерес для инвесторов представляют дивиденды компании с доходностью 7,8%, которая подтверждается стабильной операционной базой и взвешенной политикой распределения капитала. По нашему мнению, текущая рыночная оценка не отражает качество портфеля и потенциал роста One Liberty. Таргет Freedom Broker по акции OLP на горизонте 12 месяцев — $26.