Двухнедельный обзор фондовых рынков №329. Пора рискнуть

ФРС вернулась к смягчению монетарных условий, по итогам сентябрьского заседания снизив ставку на 25 б.п., а также намекнув на еще два аналогичных шага до конца года, тогда как на рынке ожидали, что регулятор ограничится одним. Федрезерв стремится соблюсти баланс между растущими рисками на рынке труда и по-прежнему устойчивой инфляцией. Джером Пауэлл назвал принятое 17 сентября решение «управлением рисками», признавая его проблемность на данном этапе экономического цикла. Единой позиции по вопросам корректировки ДКП в руководстве регулятора по-прежнему нет. Президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак предупреждает, что преждевременное смягчение монетарных условий может спровоцировать новое ускорение инфляции. Новый член совета управляющих Стивен Миран, возглавляющий также объединение экономических консультантов президента Трампа, активно продвигает уменьшение ставки на 50 б.п. Это говорит о политическом давлении на регулятор и усиливает для инвесторов неопределенность, которую мы обсуждали в июле. Обновленные прогнозы Федрезерва предполагает более активный рост ВВП текущем году с ускорением инфляции в 2026-м и меньшим уровнем безработицы в следующие два года. Довольно резкие разнонаправленные изменения этих ориентиров на фоне сильной экономики и снижения ставки на 75 б.п. по итогам года дополнительно подсвечивают сложность ситуации.

Тем не менее обозначенные Федрезервом позиции поддержали рост акций, несмотря на традиционно слабый месяц. Одновременно это привело к повышению доходностей долгосрочных казначейских облигаций и создало смешанную картину. Отсутствие единой реакции на происходящее у инвесторов указывает на то, что игроки долгового рынка в большинстве своем не верят в реализацию «голубиного» сценария ФРС.

С высокой вероятностью оба лагеря останутся при своих. На фоне снижения ключевой ставки мы будем наблюдать устойчивую доходность гособлигаций, в то время как индексы акций продолжат обновлять исторические максимумы в расчете на снижение кривой доходности по мере смягчения ДКП. На этих ожиданиях за счет роста чистой процентной маржи очевидными бенефициарами выглядят банки и диверсифицированные финансовые компании. Полагаю, что в течение следующих 12 месяцев финансовый сектор может подняться из топ-5 в топ-3 по доходности. Хай-тек и телекомы, вероятно, сохранят за собой верхние строчки, так как им оказывает поддержку ИИ-тренд и устойчивость денежных потоков, которые нивелируют часть рисков. В то же время лидерство останется узким. «Великолепная семерка» сохраняет привлекательность для инвесторов, в особенности Alphabet (GOOGL), о которой шла речь в нашем предыдущем обзоре.

Отдельно хочется отметить, что стратеги различных инвестдомов продолжают предлагать «продавать Америку», мотивируя это нестабильной макроэкономической и геополитической ситуаций. Однако мою убежденность в дальнейшем росте американского рынка подпитывает одна деталь. На глобальном уровне ФРС лишь начала смягчать монетарные условия, тогда как другие центробанки замедляют или прекращают снижение ставок. Это сигнализирует о новых возможностях для фондового рынка США, в то время как потенциал монетарного стимулирования в других странах близок к исчерпанию, что лишь подчеркивает конкурентоспособность американского рынка.