Двухнедельный обзор фондовых рынков №330. Прибыль любит смелых

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

Динамика USD/AMD, 1 год

С 23 сентября по 7 октября акции ACBA Bank (ACBA) выросли на 2,8% на фоне присвоения Moody’s рейтинга Ba3 со стабильным прогнозом по долгосрочным депозитам. Данный уровень соответствует страновому суверенному рейтингу Армении. Влияние на этого фактора на котировки эмитента было сдержанным, так как он уже имеет сопоставимый рейтинг от Fitch. В то же время ценные бумаги Telecom Armenia (AMTL) скорректировались на 4,1%, оставаясь в диапазоне, сформировавшемся с начала сентября.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций, номинированных в драмах, опустился на 0,1%. При этом глава ЦБ отмечает снижение странового риска. Спреды еврооблигаций, выпущенных армянскими эмитентами, сократились примерно на 15–20 б.п., и это заметнее, чем в целом по развивающим странам. В дальнейшем прогресс в подписании мирного договора с Азербайджаном может улучшить риск-профиль Армении. Это положительно скажется на справедливой стоимости и котировках финансовых инструментов страны.

Курс драма к доллару США остается практически неизменным. В сентябре статистика зафиксировала рост чистых поступлений переводов от физических лиц в страну на 34% г/г и в 5,3 раза м/м. Однако это не оказало значимого влияния на курс драма, что, вероятно, связано с тенденциями во внешней торговле и с возможным продолжением валютных интервенций регулятора: за семь месяцев 2025 года он приобрел на открытом рынке около $750 млн.

Новости экономики

• Экспорт из Армении в августе упал на 40,8% год к году после 14% г/г в июле и уменьшился на 16,5% м/м. Импорт снизился на 28,3% г/г после 16% месяцем ранее, но увеличился на 12,1% м/м, что может указывать на некоторое оживление внутреннего спроса, в том числе на фоне стабильного притока туристов в последние месяцы. В целом статистика подает неоднозначные сигналы. Вероятно, это связано с разовыми факторами, поэтому делать выводы об изменении конъюнктуры внешней торговли преждевременно. При этом значительная часть резкого падения показателей в годовом выражении по-прежнему объясняется эффектом высокой базы.
• В августе экономическая активность в Армении увеличилась на 7,5% г/г при консенсусе 9,7% г/г, к июлю показатель повысился на 5,4%. Основным драйвером роста выступил строительный сектор (+21,1% г/г и +19,4% м/м), что отражает сохраняющийся высокий инвестиционный интерес к недвижимости. Объем промпроизводства за последний месяц лета вырос на 5,8% г/г и 10,7% м/м, что подтверждает тенденцию к восстановлению производственного сектора после периода спада. В целом динамика указывает на благоприятные тренды в экономике, хотя показатель оказался чуть ниже прогноза.
• В сентябре потребительская инфляция в Армении составила 3,7% г/г (при консенсусе 3,9%) и 0,3% м/м. Рост цен на продукты питания ускорился с 4,9% в августе до 5,8% г/г в соответствии с мировыми трендами на продовольственном рынке. При этом, по прогнозу ЕАБР, инфляция в Армении в этом году останется в пределах целевого диапазона ЦБ (3% +/-1 п.п.).

Новости компаний

• Сеть медицинских лабораторий «Хеликс» из России планирует открытие десяти диагностических центров и лабораторный комплекс в Армении. Компания уже заключила соглашение с франчайзи. Инвестиции составят около $1,6 млн.

Ожидания на предстоящие две недели

В целом макроэкономические тенденции в Армении остаются благоприятными. Стабильная инфляция в пределах целевого диапазона и высокий уровень экономической активности должны позитивно сказаться на привлекательности местных рынков капитала, особенно на фоне активно обсуждаемого подписания мирного соглашения между Азербайджаном и Арменией. В то же время текущая макростатистика ограничивает потенциал для существенного смягчения денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе. Мы не ожидаем изменений ставки рефинансирования ЦБ в ближайшие два месяца. ЕАБР прогнозирует сохранение текущих монетарных условий до конца 2025-го, а Всемирный банк ориентируется на снижение ставки на 50 б.п., до 6,25% в течение года.