Двухнедельный обзор фондовых рынков №342. Хрупкий баланс

Аналитическая команда Freedom Broker подготовила стратегический отчет, в котором отразились два основных актуальных тренда — краткосрочный инфляционный шок и возрастающая роль инфраструктурных компаний для развития сферы ИИ. Новостной фон заставляет инвесторов воспринимать начавшуюся коррекцию как признак кризиса. Однако это не так, поскольку в средние прогнозы на 2026 год закладывается рост прибыли на акцию по S&P 500 на 15%. Просто рынок пересматривает, сколько готов платить за потенциальный доход, а это ведет к сжатию мультипликаторов, но не сигнализирует о спаде экономики или о разрушении бизнеса. Причем почти 82% этого сжатия обеспечил ИТ-сектор, формирующий треть индекса S&P 500.

Частично ситуация объясняется опасениями инвесторов по поводу краткосрочного всплеска инфляции из-за скачка цен на нефть, так как это способно привести к новому повышению ставок мировыми ЦБ. Разрыв между краткосрочными и долгосрочными инфляционными ожиданиями расширился до 90 б.п., а консенсус в отношении цен на нефть на текущий год всего за месяц был пересмотрен с $63 до $83 за баррель. У нас более оптимистичный взгляд, но и наш ориентир до августа предполагает среднюю цену Brent в пределах $85. Отсюда и аномально высокая чувствительность акций к краткосрочной инфляции. Корреляция S&P 500 с однолетним инфляционным свопом опустилась до -0,61, где в последний раз находилась в прошлом году, во время тарифных войн Дональда Трампа. Инвесторам надо учитывать не только сезон отчетности, но и динамику инфляционных ожиданий, а также риторику руководства ФРС. Если прогнозы в отношении ситуации с ценами на нефть не будут подразумевать ее сохранение в долгосрочной перспективе, восстановление может оказаться быстрее, чем это выглядит на фоне нынешней нервозности рынка.

Еще одна история связана с перетоком инвестиций из бумаг софтверных компаний в акции представителей инфраструктуры: коммунального сектора, промышленности, индустрии дата-центров. Причина в том, что в сфере искусственного интеллекта появился новый дефицитный ресурс — электричество. По прогнозу Международного энергетического агентства, его потребление дата-центрами вырастет с 415 тераватт-часов (ТВт) в 2024 году почти до 945 ТВт к 2030-му. Примерно на 80% эту динамику обеспечат США и Китай. Доля дата-центров в американском энергопотреблении к концу десятилетия может достичь 17%.

Alphabet (GOOGL) уже подписала соглашения о сотрудничестве с пятью энергетическими компаниями. Microsoft (MSFT) и Chevron (CVX) обсуждают проект на 2,5 тыс. мегаватт в Техасе с турбинами General Electric (GE). Таких примеров становится все больше с каждым месяцем, и важность их растет особенно на фоне пусть краткосрочного, но ощутимого энергетического шока. Инвесторам стоит выделить больше места в портфеле для компаний, связанных с генерацией электроэнергии, распределением и обслуживанием инфраструктуры. Среди интересных идей упомянем GE Vernova (GEV), Iron Mountain (IRM) и NRG (NRG). Также стоит присмотреться к бумагам подрядчиков, работающих на сетях и дата-центрах.

Технически индекс S&P 500 на данный момент выглядит непривлекательно, однако фундаментально американские компании остаются в лидерах. Наш текущий средневзвешенный целевой ориентир по бенчмарку до конца года — 7300 пунктов, что соответствует доходности 10% от текущих уровней. Отметим, что данный прогноз включает в себя вероятность продолжения ближневосточного конфликта и цену на Brent в районе $120 за баррель. Более подробную информацию по-нашему отчету можно получить у своего инвестиционного консультанта.