Двухнедельный обзор фондовых рынков №346. На зеленой волне

AvalonBay Communities, Equity Residential 

AvalonBay Communities (AVB) и Equity Residential (EQR) 21 мая объявили о слиянии путем обмена акциями. Это станет крупнейшим объединением фондов недвижимости (REIT) в истории США, в результате которого появится компания с рыночной капитализацией около $52 млрд и стоимостью предприятия (EV) порядка $69 млрд. Под ее управлением окажется около 183 тыс. квартир.

Акционеры AvalonBay получат 2,793 акции EQR за каждую бумагу AVB. Их доля в новой компании составит 51,2% против 48,8% у Equity Residential. Генеральным директором объединенного REIT станет нынешний руководитель AvalonBay Бенджамин Шолл. Закрытие сделки ожидается во втором полугодии после одобрения акционерами обеих компаний.

Экономика объединения строится на эффекте масштаба. За счет него руководство рассчитывает примерно за полтора года выйти на ежегодную валовую экономию $175 млн и чистую — $125 млн. Дивиденд при этом сохранится на уровне $2,81 на акцию, как и сейчас у Equity Residential. Примечательно, что даже после слияния совокупная доля компании на рынке не превысит 3%, поэтому антимонопольного согласования сделка не требует. Вместе с тем ее масштаб вполне способен задать тон новой волне объединений в исторически раздробленном секторе арендного жилья.

 

Сравнение крупнейших REIT арендного жилья 
Источник: Отчетность компаний на 31.03.2026 и FactSet на 01.06.2026.

*включает проекты в стадии строительства и квартиры в неконсолидируемых СП. Объекты СП учитываются полностью, без корректировки на долю владения

Zscaler

Несмотря на обвал акций после публикации консервативного прогноза на 2027 финансовый год (ФГ), фундаментальные показатели Zscaler (ZS) остаются сильными: выручка и ARR (годовой повторяющийся доход) выросли на 25% г/г, операционная маржа достигла рекордных 23%, а спрос на решения Zero Trust и AI Security продолжает ускоряться. Осторожные ожидания менеджмента обусловлены интеграцией Red Canary, перестройкой отдела продаж и замедлением темпа привлечения новых клиентов. В то же время база заказчиков остается очень устойчивой, две трети прироста ARR обеспечиваются кросс-продажами. Дополнительными драйверами роста выступают платформа Z-Flex, развитие ИИ-направления и предстоящее приобретение Symmetry Systems. На наш взгляд, рынок чрезмерно сфокусировался на краткосрочном замедлении ARR до 16–17% г/г, игнорируя сохранение лидерских позиций компании в сегменте облачной кибербезопасности, высокий уровень удержания клиентов и потенциал восстановления роста после завершения перестройки коммерческой организации. Основные риски связаны с увеличением капитальных затрат, кадровыми изменениями и более медленным привлечением новых клиентов в 2027 ФГ.

 

Динамика годовой рекуррентной выручки Zscaler ($ млн)
Источник: Zscaler IR презентация

 

AMD, NVIDIA, Qualcomm, Marvell Technology, Intel 

Выставки GTC 2026 и Computex 2026 четко расставили конкурентные акценты: рынок переходит к агентному ИИ, а выигрывают на нем те, кто контролирует наибольшую часть экосистемы создания стоимости. NVIDIA (NVDA) в очередной раз прошлась по своей дорожной карте в сегменте дата-центров, подтвердив полномасштабное производство Vera Rubin с первыми поставками уже этой осенью, а также повторив свои недавние прогнозы по росту рынка серверных CPU до $200 млрд к 2030 году. Также компания в рамках GTC совместно с Microsoft (MSFT) представила чип Arm-SoC RTX Spark для ПК на базе Windows. В своем выступлении Дженсен Хуанг поддержал производителей ПО, что вызвало скачок их котировок. Появившись на сцене вместе с руководителем Marvell Technology (MRVL), Хуанг предрек, что Marvell станет следующей компанией с капитализацией $1 трлн. Наиболее информативной была презентация Intel (INTC), но она не содержала информации о достижениях foundry-бизнеса, в том числе о новых клиентах и ИИ-ускорителе Jaguar Shores. Advanced Micro Devices (AMD) и Qualcomm (QCOM) приберегли основные анонсы для собственных мероприятий, запланированных на июнь и июль. В результате агрессивной экспансии NVIDIA в потребительский сегмент ее акции показали сильный отскок. AMD смогла отыграть первичное падение, но акции INTC и QCOM начали июнь снижением.

Динамика котировок за 1-2 июня 2026 г., %
Источники: FactSet, Freedom Broker

 

Snowflake 

Snowflake (SNOW) представила квартальные результаты выше ожиданий. Компания вступает в новую фазу роста, когда развитие сегмента ИИ становится реальным драйвером спроса на платформу. Менеджмент повысил прогнозы, что подтверждает ускорение развития бизнеса и все более высокую уверенность в устойчивости текущего тренда. Особенно важно, что клиенты начинают масштабировать использование ИИ-решений в рабочих процессах, что увеличивает долгосрочную ценность платформы и создает предпосылки для дальнейшего роста ее востребованности. Дополнительным подтверждением благоприятных перспектив продвижения платформы стало расширение стратегического партнерства с AWS, предусматривающее обязательства на сумму свыше $6 млрд. Эта сделка не только усиливает позиции Snowflake в крупнейшей облачной экосистеме мира, но и служит важным внешним подтверждением того, что спрос на решения компании будет усиливаться на долгосрочном горизонте. В ближайшие годы Snowflake имеет шанс стать одной из ключевых инфраструктурных платформ для корпоративного ИИ, объединяя данные, аналитику и ИИ-приложения в общей экосистеме. Сочетание ускоряющегося внедрения ИИ и долгосрочной поддержки со стороны AWS существенно увеличивает вероятность сохранения высоких темпов роста и дальнейших повышений прогнозов.

Динамика клиентов с продуктовой выручкой более $1 млн.
Источник: Snowflake IR презентация

 

Meta Platforms

Meta Platforms (META) запускает подписочную модель, чтобы диверсифицировать источники выручки за пределами рекламы и частично компенсировать рост расходов на ИИ-инфраструктуру. Компания предлагает подписки Instagram Plus и Facebook Plus за $3,99 в месяц, WhatsApp Plus — за $2,99. Instagram Plus и Facebook Plus включают аналитику Stories и просмотров, расширенные реакции, списки аудиторий, кастомизацию профиля и дополнительные закрепы. В планах компании расширение платных развлекательных функций. WhatsApp Plus включает темы, рингтоны, премиальные стикеры и увеличение количества закрепленных чатов. По подписке будут доступны ИИ-функции Meta One Plus ($7,99 в месяц) и Meta One Premium ($19,99). Премиум-подписка обеспечивает более высокие вычислительные мощности, возможности анализа и расширенную генерацию изображений и видео. Для бизнеса и авторов за $14,99 и $49,99 соответственно предусмотрены Meta One Essential и Meta One Advanced с верификацией, защитой от имперсонации, аналитикой и инструментами планирования. Рабочей моделью для этих подписок, по всей видимости, станет недавно представленная Muse Spark, разрабатываемая новым подразделением компании Superintelligence Labs. Конкурентное преимущество Meta заключается в огромной аудитории Instagram, Facebook и WhatsApp и интеграции ИИ в ежедневные сценарии. Но успех конкуренции с OpenAI, Anthropic и Google Gemini будет зависеть от качества моделей и ценности платных функций.

 

Динамика цены акций Meta