Двухнедельный обзор фондовых рынков №352. Игра от обороны

Динамика акций KEGC

Причины для покупки

• Недооценка и привлекательная дивидендная история. Акции KEGOC выглядят перепроданными. За счет роста прибыли и одновременной стагнации котировок соотношение между рыночной капитализацией компании и ее чистой прибылью (P/E) опускается к 4,3x, то есть к уровням таких эмитентов, как БЦК (3,2x) и Народный банк (4x). Это переводит KEGOC в условную категорию «дешево стоящих и много зарабатывающих» компаний. По итогам января – июня 2026 года прогнозируем повышение дивиденда и выплату около 100 тенге на акцию. По текущим котировкам это соответствует достаточно привлекательной полугодовой доходности в пределах 7%.
• Продолжение роста маржинальности. Рентабельность компании продолжает улучшаться: валовая маржа выросла до 23,2%, маржа EBITDA достигла 42,9%. Чистая прибыль за последний квартал увеличилась на 45% г/г, до 17,6 млрд тенге, а свободный денежный поток поднялся более чем в пять раз — до 26,8 млрд тенге — благодаря сильному операционному потоку и уменьшению капитальных затрат. Сочетание роста прибыльности, высокой генерации денежных средств и отсутствия чистого долга создает благоприятные предпосылки для увеличения дивидендных выплат.
• Низкая долговая нагрузка, позволяющая финансировать инвестпрограмму. KEGOC входит в новый масштабный инвестиционный цикл, включающий усиление Южной энергозоны и объединение Западного региона с Единой электроэнергетической системой. Несмотря на рост заимствований для финансирования этих проектов, долговая нагрузка KEGOC остается комфортной: соотношение NetDebt/EBITDA составляет всего 0,53x. Это обеспечивает компании значительный запас для дальнейшего привлечения финансирования и снижает риски для финансовой устойчивости на фоне растущих капитальных затрат.