Двухнедельный обзор фондовых рынков №345. Трежерис против акций

Cerebras Systems (CBRS) 13 мая разместила акции на NASDAQ по $185 за единицу. В первый день торгов в моменте котировки дебютанта росли почти на 110%, подходя вплотную к $390. Это стало крупнейшим IPO в технологическом секторе США со времен Snowflake в 2020-м. Эмитент привлек $5,55 млрд при оценке около $56 млрд, спрос на его бумаги превысил предложение в 20 раз.

Безусловно, это феноменальный результат, тем более что рынок переживает геополитическую и внешнеторговую неопределенность, опасаясь нового витка инфляции и замедления роста ВВП. Однако, чтобы понять, насколько и для кого было успешно это IPO, стоит разобраться в предшествовавших ему событиях.

В сентябре 2025-го Cerebras привлекла финансирование в размере $1,1 млрд в инвестраунде G и была оценена в $8,1 млрд. В феврале 2026-го состоялся раунд H на ту же сумму, а оценка капитализации компании была увеличена в 2,8 раза — до $23 млрд. За следующие три месяца, к моменту размещения, показатель достиг $56 млрд, то есть поднялся еще на 143%.

В последнем перед IPO инвестраунде ведущим участником стал фонд Tiger Global, к которому присоединились Fidelity, Coatue, Altimeter, Benchmark, 1789 Capital и AMD. Полный список инвесторов, количество раундов и рост объемов финансирования говорят о том, что большинство крупнейших институциональных инвесторов заранее вложились в перспективную, с их точки зрения, компанию. Переподписка на IPO объясняется в основном высоким спросом со стороны розничных игроков, заинтересованных в сделках, связанных с ИИ. Среди институционалов выделяется AMD, участвовавшая в финансировании 87 бизнесов за свою историю. Как правило, инвестиции корпорации получали компании, которые либо покупали ее чипы, либо участвовали в производственной цепочке создания ее финального продукта. На этот раз AMD решила впервые финансировать деятельность своего прямого конкурента, а это добавляет уверенности другим инвесторам даже после IPO. Среди основных рисков, выделенных в документе, поданном Cerebras в Комиссию по ценным бумагам и биржам по форме S-1, указана концентрация выручки: 87% доходов компании в первом полугодии 2024-го пришлось на G42 из ОАЭ. Из-за этого первоначально запланированное на октябрь 2025 года размещение не состоялось ввиду проверки Комитета по иностранным инвестициям (CFIUS) на предмет угроз нацбезопасности. К нынешнему размещению компания подошла с новой структурой выручки, заключив контракт с OpenAI на $10 млрд. Таким образом, 99% доходов эмитента формируют всего два клиента. Подобная расстановка воспринимается инвесторами как однозначный красный флаг. Однако из-за ажиотажного спроса на полупроводники теперь рынок игнорирует данный риск. Отчасти это объясняется увеличением капитальных вложений в индустрию. На этом фоне, например, у Anthropic за последний квартал выручка выросла с $9 млрд до $30 млрд. Чтобы обслуживать крайне высокий спрос чипы нужны, как говорится, уже вчера. В сложившихся условиях Cerebras удалось сгенерировать $238 млн чистой прибыли при маржинальности 47%, что только упрочивает ее фундаментальное положение.

Еще одним риском для бизнеса Cerebras станет истечение запрета на продажу акций инсайдерами ближе к ноябрю. Розничные инвесторы заплатили $350 за акцию компании на открытии 14 мая, притом что Tiger Global в феврале покупал этот актив по $76 за бумагу. При такой высокой цене многие институционалы предпочтут зафиксировать прибыль. Кстати, у клиентов Freedom Broker была возможность забирать этот актив в районе $220–250 на торгах pre-IPO, что улучшает среднюю цену входа и обеспечивает более комфортное соотношение между риском и доходностью. 

С учетом массового спроса на IPO компаний, связанных со сферой ИИ, торги перед первичным размещением становятся большим конкурентным преимуществом, которое мы предлагаем сотрудничающим с нами инвесторам. Для максимизации пусть и краткосрочной выгоды советуем самым пристальным образом следить за всеми нашими сделками в ИИ-сегменте.