Инвестиционные перспективы на 2026 год. №335. Устойчивое равновесие

IPO UzNIF и приватизация. На фоне фактической паузы в приватизации крупных государственных компаний Узбекистана Национальный инвестиционный фонд (UzNIF), находящийся под управлением Franklin Templeton, планирует в первом квартале 2026 года провести IPO с листингом на биржах Лондона и Ташкента. В рамках подготовки к размещению утверждена реструктуризация портфеля фонда и определены банки-организаторы сделки, что повышает вероятность выхода UzNIF на публичный рынок в заявленные сроки. Ожидается, что IPO UzNIF станет отправной точкой для перезапуска приватизационной повестки, задав ориентир рынку и восстановив активность вокруг вывода государственных активов на публичные площадки.

Перспективы долгового рынка. Повышенный спрос на облигации будет формироваться за счет изменения относительной привлекательности инвестиционных альтернатив. По мере замедления инфляции и сохранения жесткой, но стабильной денежно-кредитной политики доходность банковских вкладов в 2025 году начала снижаться, что повышает интерес к корпоративным долговым обязательствам.

Стратегия Центрального банка. В 2026 году денежно-кредитная политика, по всей видимости, перейдет в фазу осторожного смягчения по мере дальнейшего замедления инфляции и закрепления дезинфляционного тренда и достижения целевого ориентира по инфляции на уровне 5%. При отсутствии новых проинфляционных шоков пространство для смягчения ДКП будет расширяться. По прогнозу ЕАБР, к концу 2026 года ставка будет снижена с текущих 14% до 13%, что станет важным фактором поддержки кредитной активности и рынка капитала при сохранении макроэкономической стабильности.