Financier №2 (26) 2022

Совокупная протяженность железных дорог в мире — 137 млн км, соответствующая инфраструктура создана в 150 государствах. Крупнейшей по длине путей является ж/д сеть в США. Сегодня ее протяженность составляет почти 258 тыс. км, она объединяет около 700 дорог частных операторов. Крупнейшие компании на этом рынке — Amtrak, BNSF Railway, CSX, Union Pacific. Пассажирооборот американских железных дорог превышает 10,7 трлн пассажиро-километров, а грузооборот — 1,7 трлн тонно-километров. В период расцвета железнодорожных перевозок в Америке протяженность магистралей составляла более 400 тыс. км. Самая короткая национальная дорога находится в Ватикане. Она состоит всего из одной станции и 300 м пути, при этом продолжает работать и используется для грузовых перевозок, а иногда для поездок официальных лиц.

Шпалы, рельсы и транзиты

В Казахстане по итогам 2021 года на долю железнодорожного транспорта приходится чуть более половины общего грузооборота. Без учета трубопроводного транспорта доля железных дорог в грузообороте составила 65%. В пассажирообороте доля данного вида транспорта составила 11,5%, уступив как автомобильным, так и воздушным видам транспорта. АО «Национальная компания «Казахстан Темир Жолы» (КТЖ) является основным оператором и владельцем железных дорог. Общая протяженность развернутой длины главных путей Казахстана составляет 21 тыс. км. Страна занимает третье место среди стран СНГ и Балтии по протяженности путей после России и Украины.

Основная часть доходов КТЖ приходится на грузовые перевозки, доля которой составляет 89%. Грузооборот национальной компании в 2021 году составил рекордные 233,3 млрд тонно-километров, что на 0,7% выше уровня 2020 года и на 23% больше уровня 2015 года. В общем грузообороте доля КТЖ в 2021 году составила 78,4%. Большая часть грузооборота национальной компании пришлась на различные виды сырья. Так, доля угля составила 26%, нефтепродуктов – 21%, а различных руд – 15%.

Источник: открытые источники

Пассажирооборот КТЖ, в свою очередь, вырос на 50% г/г в 2021 году и составил 9,5 млн пассажиро-километров. Однако он оказался ниже показателя 2019 года на 32%. Доля КТЖ в общем пассажирообороте составила 75%. Также КТЖ осуществляет транзитные грузоперевозки, доля в выручке которых достигла 32%. Транзит в контейнерах в 2021 году достиг 1,07 млн ДФЭ (20-футовый эквивалент), показав годовой рост в 22%.

Как заработать на железной дороге?

Большинство железных дорог в мире находится в государственной собственности либо ими владеют непубличные компании. Например, Китайские железные дороги с годовым оборотом более чем 1 трлн юаней принадлежат правительству страны. РЖД также контролируется государством. В 2021 году состоялся IPO Indian Railway Finance Corporation, которая, однако, является дочерней компанией Indian Railway.

В свою очередь, IPO КТЖ, о котором так давно говорят, по последним планам, должен был состояться в 2022–2023 гг. Тем не менее несколько месяцев назад было анонсировано, что КТЖ еще не готово к IPO в 2023 году. Было отмечено, что необходимо решить проблемы долговой нагрузки и тарифообразования, прежде чем национальную компанию начнут приватизировать. Обычно к этой мере прибегают, когда отрасль требует огромных средств на модернизацию, а денег у контролирующего акционера, то есть у государства, недостаточно.

Большинство публичных железнодорожных операторов находится в США. Крупнейший из них — Union Pacific Corporation (UNP). В корпорации работают более 30 тыс. человек, ее капитализация превышает $130 млрд. Выручка за прошлый год составила $22,7 млрд, прибыль — $6,8 млрд. Дивиденд на акцию достиг $5,2 и около половины чистой прибыли.

В России планов по приватизации РЖД или дочерних компаний нет, хотя порой возникает обсуждение подобных перспектив. Пассажирские перевозки дотационны, но грузовой бизнес приносит неплохую прибыль. Одной из первых публичных компаний в этой сфере был «Трансконтейнер», однако сейчас его акции уже не торгуются на бирже, поскольку бизнес полностью консолидирован частным логистическим холдингом.

С другой стороны, на Казахстанской фондовой бирже представлены облигации КТЖ, причем в двух валютах. На текущий момент на бирже листингованы 6 тенговых облигаций и одна – в долларах. Тенговые бумаги имеют различные сроки погашения (2024, 2026, 2027 и 2034 гг.), тогда как долларовый выпуск погашается в 2042 году. Эти бумаги по большей части неликвидны, однако одна из тенговых облигаций и евробонд имеют актуальные приказы в биржевом стакане. Согласно им, средняя индикативная доходность долларовых бумаг равна примерно 6,11% годовых. Также совсем недавно, 17 июня 2022 года, КТЖ успешно погасило валютные облигации на общую сумму в 185 млн швейцарских франков. Кроме того, компания планирует привлечь 150 млрд тенге заемных средств новым выпуском облигаций со сроком в 2 года и плавающей ставкой, которая будет зависеть от индикатора TONIA (доходность однодневного РЕПО с государственными ЦБ).

Источник: shutterstock.com