Financier №2 (26) 2022

Совокупная протяженность железных дорог в мире — 137 млн км, соответствующая инфраструктура создана в 150 государствах.

Крупнейшей по длине путей является ж/д сеть в США. Сегодня ее протяженность составляет почти 258 тыс. км, она объединяет около 700 дорог частных операторов. Крупнейшие компании на этом рынке — Amtrak, BNSF Railway, CSX, Union Pacific. Пассажирооборот американских железных дорог превышает 10,7 трлн пассажиро-километров, а грузооборот — 1,7 трлн тонно-километров. В период расцвета железнодорожных перевозок в Америке протяженность магистралей составляла более 400 тыс. км.

Самая короткая национальная дорога находится в Ватикане. Она состоит всего из одной станции и 300 метров пути, при этом продолжает работать и используется для грузовых перевозок, а иногда для поездок официальных лиц.

Родная колея

В России на долю железнодорожного транспорта приходится примерно половина объема перевозимых грузов. А без учета трубопроводного транспорта доля ж/д в грузообороте составляет почти 90%. Железнодорожным транспортом перевозится 98% руды, 92% черных металлов, 88% удобрений и угля. Доля этого вида транспорта в пассажирообороте — около 25%.

Более 95% магистральных путей железных дорог в России управляется корпорацией «Российские железные дороги» (РЖД). Небольшая часть приходится на ведомственные и частные, по большей части изолированные системы. Протяженность путей РЖД превышает 87 тыс. км, половина из них электрифицирована.

Наибольшее значение для перевозки грузов в Россию имеют БАМ и Транссиб. Их провозная емкость достигает 12–15 млн тонн в месяц. Объем контейнерных перевозок составляет около 750 тыс. TEU* в год.

95% пассажирских перевозок дальнего следования осуществляет дочерняя структура РЖД — Федеральная пассажирская компания (ФПК). Ее парк насчитывает 475 пар поездов и 16,6 тыс. вагонов.

На рынке пригородных перевозок доминирующее положение занимает Центральная пригородная пассажирская компания. Ее доля рынка составляет 63%, а в Московском регионе — 91%. Пассажиропоток в 2020 году достиг 448 млн человек.

РЖД принадлежит более 90% всех локомотивов в стране, или около 19 тыс. единиц.

Как заработать на железной дороге

Большинство железных дорог в мире находятся в государственной собственности, либо ими владеют непубличные компании. Например, Китайские железные дороги с годовым оборотом около 1 трлн юаней принадлежат правительству страны. Российская РЖД также контролируется государством. В 2021 году появилась информация, что планируется приватизация индийских железных дорог, но процесс пока не начался. В будущем не исключена также приватизация железных дорог Казахстана.

Обычно к этой мере прибегают, когда отрасль требует огромных средств на модернизацию, а денег у контролирующего акционера, то есть у государства, недостаточно.

Большинство публичных железнодорожных операторов находится в США. Крупнейшая из них — Union Pacific Corporation (UNP). В корпорации работают более 30 тыс. человек, ее капитализация превышает $130 млрд. Выручка за прошлый год составила $22,7 млрд, прибыль — $6,8 млрд. Дивиденд на акцию достиг $5,20, или около половины чистой прибыли.

В России планов по приватизации РЖД или дочерних компаний нет, хотя порой возникает обсуждение подобных перспектив. Пассажирские перевозки дотационны, но грузовой бизнес приносит неплохую прибыль. Одной из первых публичных компаний в этой сфере был Трансконтейнер, однако сейчас его акции уже не торгуются на бирже, поскольку бизнес полностью консолидирован частным логистическим холдингом.

На Московской Бирже представлен другой крупный оператор — FESCO (FESH). Его капитализация составляет около $1,5 млрд. Помимо морского и портового сегментов (в собственности компании два десятка судов и Владивостокский морской порт), предприятие эксплуатирует 9 тыс. единиц подвижного состава контейнерной емкостью более 100 тыс. TEU. Выручка за прошлый год удвоилась, составив 113,7 млрд руб., чистая прибыль достигла 37,9 млрд руб. Несмотря на обвал широкого рынка в феврале–марте, акции эмитента в настоящий момент торгуются выше уровней начала 2022 года.

Хотя РЖД является непубличной компанией, на рынке обращаются ее облигации. Причем это крупнейший государственный заемщик нефинансового сектора с общим долговым портфелем 1,5 трлн руб.

Облигации выпускались в различных валютах и с разными сроками погашения, есть даже «вечные» (бессрочные) бумаги. Однако сейчас торги проводятся только с рублевыми бондами. К сожалению, не все из них ликвидны, но доходность наиболее торгуемых выпусков на 1 п. п. выше, чем у аналогичных ОФЗ при сопоставимых рисках.

---

*TEU (Twentyfoot Equivalent Unit) — единица измерения груза, равная объему одного 20-футового контейнера