Двухнедельный обзор фондовых рынков №341. Очевидное невероятное

Динамика DFM General Index, 1 год

 

Abu Dhabi Securities Exchange index, 1 год

 

Доходность, форвардная ставка 1м10л, ОАЭ, 1 год

 

Нефть марки Brent, 1 год

 

С 9 по 23 марта индекс Dubai Financial Market (DFM) упал на 6,4%, до 5383 пунктов, Abu Dhabi Securities Exchange (ADI) опустился на 4,5%, до 9423, под влиянием вооруженного конфликта в регионе, в частности, приведшему к блокировке Ормузского пролива. Для сравнения: за тот же период индекс S&P 500 скорректировался на 3,2%, то есть локальные активы продолжают испытывать повышенное давление.

Цена на нефть марки Brent выросла на 6,1%, до $100 за баррель, демонстрируя резкие всплески волатильности в ходе отдельных торгов. Так, 9 марта североморская нефть достигала $119,50 за баррель — максимального значения с 2022 года с коррекцией в последующие дни на новостях об ограниченном прогрессе в переговорах между Тегераном и Вашингтоном.

Среди лидеров снижения оказались циклические сегменты. Аутсайдером стал сектор недвижимости (-13,44%). Акции Aldar Properties, Emaar Properties, Emaar Development и RAK Properties упали на 15,1%,14,29%, 13,56% и 20,96% соответственно. В первой половине марта 2026 года общая стоимость завершенных сделок с недвижимостью в ОАЭ снизилась на 51% месяц к месяцу и на 31% год к году из-за сохраняющейся неопределенности.

Энергетический сектор скорректировался лишь на 0,64%, несмотря на сложный операционный контекст. Инвесторы рассматривают энергетические компании ОАЭ как ключевых бенефициаров роста мировых цен на углеводороды, несмотря на логистические трудности. Устойчивость ADNOC Gas (-0,31%) к новостям о сложностях из-за блокировки Ормузского пролива подчеркивает доверие инвесторов к способности компании управлять кризисными ситуациями. Менеджмент подтвердил, что основные производственные мощности, включая комплекс Хабшан, остаются в рабочем состоянии, а поставки клиентам осуществляются в режиме индивидуального согласования каждой транзакции.

Доходность прокси-казначейских облигаций ОАЭ поднялась с 4,81% до 4,89% при росте доходности трежерис с 4,23% до 4,48%. Спред между ними сократился с 58 до 42 б.п., сигнализируя о росте инфляционных ожиданий из-за нефтяного шока с одной стороны и перетока капитала в более качественные ликвидные глобальные активы — с другой.

Новости экономики

• До начала военной операции США и Израиля против Ирана через Ормузский шло около 19% нефти. Ее количество в феврале составляло 105,14 млн баррелей в сутки (б/с). С учетом возможного перенаправления 5,5 млн б/с в обход пролива, чистый спад предложения оценивается в 12–14 млн б/с, или в 11–13% мирового потребления. Эмираты транспортировали по этому коридору 3,2 млн б/с и располагают возможностью перенаправить до 1,5 млн б/с через трубопровод Habshan–Fujairah (ADCOP). По нашим оценкам, вероятность разблокировки Ормуза до середины апреля составляет 60%, до середины мая — 84%, еще через месяц — 94%. При этом на Polymarket на 18 марта вероятность нормализации транзита до 30 апреля оценивалась в 25% против 55% неделей ранее.
• Центральный банк ОАЭ (CBUAE) 17 марта утвердил пакет мер по поддержке финансовой устойчивости (Financial Institution Resilience Package). Данная инициатива, поддержанная золотовалютными резервами объемом более $272 млрд, направлена на обеспечение бесперебойного функционирования банковской системы в условиях регионального конфликта. В рамках принятой стратегии расширен доступ к ликвидности для банков, сделаны регуляторные послабления по ликвидности, высвобождены капитальные буферы, смягчены требования к классификации проблемных кредитов. Общий объем ликвидности, находящейся в распоряжении банков в ЦБ ОАЭ, оценивается в $250 млрд, что создает надежный запас прочности.

Новости компаний

• Multiply Group, 2PointZero и Ghitha Holding анонсировали объединение, в результате которого появится инвестиционная структура с активами стоимостью около $32,6 млрд. Целями слияния называется достижение синергетического эффекта за счет применения ИИ-стратегий, а также расширение географического присутствия (деятельность более чем в 85 странах). Рынок позитивно отреагировал на эту новость: акции Multiply Group с момента выхода новости поднялись на 10,8%, выйдя в лидеры роста промышленного сегмента. Руководство объединенной компании прогнозирует увеличение чистой прибыли на 35% уже в 2026 году даже в условиях нестабильности в регионе.
• Amlak Finance (DFM: AMLAK), крупнейший исламский ипотечный провайдер ОАЭ, опубликовал результаты за полный 2025 год, ставший переломным в истории компании. Чистая прибыль банка увеличилась в 117 раз, а совокупный доход вырос с примерено $63 млн до $850 млн. Главным драйвером этого роста стала завершенная в июле 2025 года продажа земельного банка в районе Рас-эль-Хор (Дубай) общим объемом $790 млн, сгенерировавшая прибыль в размере $583 млн. Это позволило эмитенту полностью покрыть накопленные убытки и зафиксировать нераспределенную прибыль на конец отчетного периода. На этом фоне акции Amlak подорожали на 26,43%, став абсолютными лидерами роста в индустрии.
• С 10 по 13 марта суверенный фонд Mubadala через свою «дочку» Mamoura Diversified Global Holding увеличил долю в Aldar Properties (ADX: ALDAR) с 25,12% до 26,26%. Этому предшествовали закрытие совместного предприятия с Mubadala по созданию розничной платформы стоимостью $2,72 млрд (Yas Mall и The Galleria Luxury Collection), а также анонс партнерства по расширению финансового квартала на острове Аль-Марья объемом $16,3 млрд. По итогам 2025 года Aldar отчитался ростом выручки на 47% с увеличением чистой прибыли на 36%, бэклог выручки достиг рекордных $19,5 млрд.
• Air Arabia (ADX: AIRA) продлила приостановку рейсов по ряду региональных направлений, включая Ливан, Иорданию и Ирак. По данным отраслевого анализа, операционная мощность компании упала на 64% по сравнению с докризисным уровнем, что привело к снижению ее котировок на 7,92% за рассматриваемый период. Однако флагманские перевозчики Emirates и Flydubai продолжают выполнение значительной части рейсов, используя специальные коридоры безопасности и сопровождение истребителей для снижения рисков. По состоянию на 23 марта Emirates восстановила пропускную способность до 75% от докризисного уровня, что свидетельствует о постепенной адаптации к новым условиям.
• ADNOC и OMV AG 19 марта объявили о завершении ключевого этапа формирования Borouge Group International AG в рамках слияния Borouge Plc (ADX: BORU), европейской Borealis AG и канадской Nova Chemicals. Стороны подписали соглашение по производственному комплексу Borouge 4 (B4), позволяющее новому объединению реализовывать произведенную им продукцию. Совокупную дополнительную чистую прибыль за три года конгломерат прогнозирует на уровне $400 млн со среднегодовым ростом около 10% после выхода на полную мощность. После завершения сделки в конце марта общий объем производства объединенного предприятия составит 13,6 млн тонн, в результате оно войдет в число топ-4 мировых производителей полиолефинов.

Ожидания на предстоящие две недели

Ключевым фактором, определяющим динамику на фондовых площадках ОАЭ, остается военная операция против Ирана. Заявления о возможных переговорах между США и Ираном уже привели к частичному восстановлению котировок в конце рассматриваемого периода (DFM вырос на 0,8% в последний торговый день).

Базовый прогноз предполагает нормализацию ситуации в апреле-мае с вероятностью 60–84% и возвращение цен на нефть к $60 в мае-июне. Затяжная блокировка Ормузского пролива грозит скачком котировок выше $200.

В условиях сохраняющейся неопределенности волатильность на рынке акций ОАЭ останется высокой. Имеющие статус защитных активов телекоммуникационные компании, производители потребительских товаров первой необходимости и часть диверсифицированных финансовых холдингов продолжат демонстрировать относительную устойчивость. Акции девелоперов, авиаперевозчиков и компаний логистической инфраструктуры останутся наиболее чувствительными к развитию геополитической ситуации. Мощная база банковского сектора ОАЭ, коэффициент достаточности капитала которого значительно превышает регуляторный минимум, обеспечивает основу для сохранения финансовой стабильности даже в случае продолжительной нестабильности в регионе.