Двухнедельный обзор фондовых рынков №351. S&P 500 на новых максимумах

Глобальная картина

Доходность индексов и секторов за обозреваемый период 
Источник: FactSet, анализ Freedom Broker

С конца июля американский рынок продемонстрировал уверенный рост при поддержке крупнейших технологических компаний. S&P 500 поднялся на 4,59%, NASDAQ-100 — на 5,64%, Dow Jones — на 3,38%. Равновзвешенный S&P 500 прибавил 2,34%. Индексы средней и малой капитализации выросли на 1,75–2,41%, что указывает на более широкий, хотя и менее выраженный, характер ралли. Доля эмитентов из состава S&P 500, торговавшихся на положительной территории, составила 62,2%, а среди его 15 крупнейших представителей достигла 80%, подтверждая их решающий вклад в динамику бенчмарка.

В лидеры роста за счет Amazon (AMZN), Booking Holdings (BKNG) и Tesla (TSLA), совокупный вес которых в отраслевом индексе составляет около 44% вышли поставщики товаров длительного пользования и услуг. Уверенную позитивную динамику также показали ИТ-компании (+6,9%) и телекомы (+3,87%). В плюсе торговались сырьевой сектор, энергетика и здравоохранение. В списке аутсайдеров оставались поставщики коммунальных услуг (5,58%), индустрия недвижимости (-2,97%) и производители товаров повседневного спроса (-0,48%). Это сигнализирует о восстановлении спроса на циклические и технологические сектора и об ослаблении интереса к защитным активам.

Доля компаний с положительной доходностью среди индексов 
Источник: FactSet, анализ Freedom Broker

Акции Amazon отреагировали на публикацию квартального отчета ростом около 20%. Дополнительным позитивом стал пересмотр рынком ее перспектив монетизации ИИ-инвестиций. Ранее масштабное увеличение капитальных затрат воспринималось в первую очередь как фактор давления на свободный денежный поток. Отчетность корпорации показала более убедительные признаки отдачи от этих вложений. Во-первых, направление собственных ИИ-чипов начинает трансформироваться в самостоятельный источник выручки и потенциально значимый бизнес-юнит. Во-вторых, облачное подразделение корпорации AWS продемонстрировало результаты выше ожиданий рынка, а компания указала на сохранение высокого спроса на эти сервисы в 2027–2028 годах. При этом неблагоприятный макроэкономический фон относится преимущественно к традиционному e-commerce-направлению Amazon, а AWS сохраняет высокие темпы развития. Менеджмент пересмотрел план капитальных затрат на 2026 год до $220 млрд, что воспринимается рынком в первую очередь как основа для будущей монетизации. На этом фоне консенсус в отношении роста EPS на текущий год увеличился до 62,5%, а на будущий — уменьшился на 15,3% вследствие более высокой базы прибыли после значительной корректировки ориентиров.

Котировки Booking Holdings двигались вверх при поддержке сильной отчетности других представителей туристической индустрии. Менеджмент отметил, что инвестиции в ИИ уже приносят измеримый финансовый эффект, поскольку компания продолжает интегрировать технологию в процесс бронирования. В отличие от капиталоемкой модели лидеров высокотехнологичного сегмента, для Booking ключевым эффектом внедрения ИИ становится повышение эффективности уже существующей платформы — от персонализации поиска и бронирования до улучшения клиентского сервиса. Это может поддерживать рост конверсии, сокращение операционных расходов и повышение монетизации клиентской базы. Позитивная динамика наблюдалась и у конкурентов, но Booking остается менее подверженной влиянию нестабильности на Ближнем Востоке.

Динамика консенсуса по EPS в S&P 500 на 2026–2027 годы
Источник: Bloomberg

Ориентиры по прибыли компаний S&P 500 продолжают улучшаться: прогноз роста EPS на 2026 год был повышен еще на 4 п.п. и достиг 30%. Одним из аргументов в пользу этого пересмотра стали высокие «бумажные» прибыли ряда крупных технологических компаний от переоценки инвестиций в Anthropic, OpenAI и SpaceX. Эти прибыли повышают результаты 2026 года, однако имеют разовый характер и не формируют сопоставимой базы для дальнейшего роста. Ожидания по EPS на 2027 год корректируются вниз с учетом эффекта высокой базы.

Внутри ИТ-сектора динамика оставалась неоднородной. Наиболее сильный рост показали ETF, составленные из бумаг разработчиков программного обеспечения и решений для кибербезопасности. BUG прибавил 13%, а IGV — 15,5%. Поддержку сегменту оказали усиливающиеся опасения относительно киберрисков, связанных с развитием передовых ИИ-моделей. В частности, OpenAI сообщила, что несколько моделей, участвовавших в тестировании, в течение месяцев обменивались информацией через незамеченные внутренние каналы и совместно пытались выйти за пределы изолированной среды. Впоследствии этот инцидент был связан со взломом инфраструктуры Hugging Face. Подобные случаи указывают на то, что с расширением возможностей автономных ИИ-агентов повышается и потребность в новых инструментах защиты корпоративной инфраструктуры, контроля доступа и мониторинга аномальной активности. Поэтому текущий спрос на акции производителей решений в области кибербезопасности учитывает ожидания формирования дополнительного рынка программных продуктов, ориентированных на защиту от генерируемых ИИ угроз.

Июльский отчет по рынку труда оказался существенно слабее ожиданий, в отличие от позитивных данных за предыдущие месяцы. Количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства сократилось на 23 тыс., тогда как прогнозировалось их увеличение на 83 тыс. Результаты за май и июнь были в совокупности пересмотрены вниз на 103 тыс. Безработица уменьшилась с 4,2% до 4,1%, однако одной из причин этого стало сокращение численности рабочей силы. Дополнительным признаком охлаждения рынка труда выступило замедление роста средней почасовой оплаты труда до 0,1% м/м и 3,2% г/г, что оказалось ниже ожиданий аналитиков. Несмотря на слабость статистики Минтруда, ее рыночная интерпретация оказалась позитивной, так как на этом фоне существенно уменьшилась вероятность повышения ставки ФРС на сентябрьском заседании. До публикации данных вероятность ужесточения монетарных условий оценивалась примерно в 70%, а после — снизилась до 45–50%. Таким образом, неопределенность относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики повысилась.

Динамика вероятности повышения ставки ФРС с начала года
Источник: Bloomberg

Другим ожидаемым макроэкономическим релизом стала июльская статистика инфляции, которая в целом соответствовала ожиданиям рынка и указала на продолжающееся ослабление ценового давления. Общий индекс потребительских цен вырос на 0,1% м/м, а базовый (без учета продовольствия и энергоносителей) увеличился на 0,2% м/м. В годовом выражении общая инфляция составила 3,4%, а базовая — 2,5%. Хотя СPI остается ниже целевого уровня ФРС на уровне 2% годовых, умеренная динамика цен второй месяц подряд снижает необходимость повышения ставки и позволяет надеяться на сохранение регулятором более взвешенной позиции.

Фокус рынка

В первой декаде августа волатильность нефтяных котировок оставалась относительно высокой. Цена WTI скорректировалась на 4,1%, до $83,2 за баррель. Попытки Белого дома достичь договоренности с иранским режимом приводят к ухудшению ситуации. Запасы нефти и нефтепродуктов в мире сокращаются, а Тегеран выдвигает все более неприемлемые для США требования.

Дефицит углеводородов остается на высоком уровне из-за возобновления блокады иранских портов и снижения трафика через Ормузский пролив, а также из-за атак йеменских хуситов на танкеры Саудовской Аравии и снижения экспорта из России. Стратегические запасы нефти в США с начала военных действий в Ормузском проливе упали на 110,3 млн баррелей, или на 26,6%. На наш взгляд, высокая волатильность цен сохранится до конца августа. При продолжении воздействия перечисленных факторов нефть может вновь подняться выше $90 за баррель. В случае эскалации боевых действий котировки WTI способны достичь $100. В то же время возобновление судоходства по Ормузскому проливу приведет к резкому обвалу нефтяных цен в район $70.

Участники соглашения ОПЕК+ 2 августа подняли квоту на добычу в сентябре на 188 тыс. баррелей в сутки. С начала года этот лимит был повышен на 1164 тыс. баррелей в сутки. В условиях блокировки Ормузского пролива решения носят номинальный характер, однако при нормализации транспортировки энергоносителей по этому маршруту производство будет быстро восстановлено.

Результаты за второй квартал к 11 августа представили 445 компаний, входящих в S&P 500. Фактическая EPS в среднем превысила консенсус на 29%, а выручка —  лишь на 3,6%. Наибольший интерес в ближайшие недели будут представлять релизы NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO), Salesforce (CRM) и Walmart (WMT).

Walmart (WMT) 20 августа отчитается за второй квартал 2027 финансового года. За предыдущие три месяца совокупная выручка ретейлера выросла на 7,3% в годовом выражении (г/г), до $177,8 млрд, продажи без учета валютных колебаний увеличились на 5,9%. Скорректированная операционная прибыль поднялась на 7,6% г/г, до $7,7 млрд, несмотря на повышенные затраты на топливо, инвестиции в логистику и рост расходов на персонал. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 8,2%, до $0,66, благодаря улучшению структуры бизнеса и увеличению доходов от более маржинальных направлений. Основными драйверами остаются ускорение онлайн-продаж, которые выросли на 26%, расширение торговой площадки, рост рекламного бизнеса и членских доходов. В США сопоставимые продажи выросли на 4,1% благодаря увеличению числа транзакций и продаж в продовольственной категории, товарах общего назначения и цифровых каналах. В гайденс на отчетный квартал закладывается рост продаж без учета валютных колебаний на 4–5% с повышением операционной прибыли на 7–10%. Прогноз скорректированной прибыли на акцию: $0,72–0,74. Инвесторы будут следить за устойчивостью потребительского спроса, влиянием топливных расходов и темпами развития онлайн-коммерции. Консенсусный таргет по акции WMT — $140.

NVIDIA (NVDA) представит результаты за второй квартал 2027 финансового года 26 августа. За предыдущий отчетный период выручка компании выросла на рекордные 85% г/г, до $82 млрд, скорректированная чистая прибыль увеличилась на 139%, до $45,5 млрд, скорректированная EPS поднялась на 140% г/г, до $1,87, отразив ажиотажный спрос на инфраструктуру для искусственного интеллекта и быстрое масштабирование систем Blackwell. Основным драйвером остается сегмент центров обработки данных: его выручка выросла на 92% г/г, до $75 млрд благодаря поставкам систем Blackwell крупнейшим облачным провайдерам, разработчикам передовых моделей и операторам ИИ-облаков. Руководство прогнозировало выручку на второй квартал в пределах $91 млрд с возможным отклонением на 2%, что предполагает дальнейшее последовательное ускорение роста бизнеса. Этот ориентир не учитывает доходы от поставок вычислительных решений для центров обработки данных в Китай. Компания также ожидает сохранения скорректированной валовой маржи около 75%, несмотря на переход к более сложным комплексным системам. Инвесторы будут внимательно следить за темпами поставок Blackwell, развитием спроса со стороны облачных клиентов, планами запуска платформы Rubin и комментариями менеджмента по доступности компонентов. Консенсусный таргет по акции NVDA — $314.

Техническая картина

S&P 500 восстановился после недавней коррекции, вернувшись выше 20- и 50-дневных скользящих средних и пробил сопротивление в районе 7620 пунктов. Индекс консолидируется выше 7700 после импульсного движения вверх. RSI поднялся к 65, подтверждая позитивный импульс, но пока не указывает на перекупленность. Рыночная ширина также остается устойчивой: около 65% акций, входящих в S&P 500, торгуются выше своих 50-дневных средних. Краткосрочный прогноз умеренно позитивный. Ближайшей поддержкой  для бенчмарка выступает зона 7620–7700 пунктов, ниже важным ориентиром выглядит район 7550, где проходит 20-дневная средняя.

Ожидаемый торговый диапазон

Ориентируемся на движения S&P 500 между 7550 и 7850 пунктами.