Двухнедельный обзор фондовых рынков №325. На новых максимумах

Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America

Крупнейшие банки США отчитались за второй квартал лучше ожиданий. Рост кредитования ускорился, преимущественно за счет спроса со стороны корпоративных клиентов. Депозиты показали сопоставимую динамику, доля процентных вкладов продолжила расти по отношению к беспроцентным. Извлечь выгоду из этих трендов пока не удалось только Wells Fargo (WFC), который до июня оставался под ограничением по активам. Ставки по депозитам снижались быстрее ставок по кредитам, тем не менее чистый процентный спред продемонстрировал смешанную динамику в зависимости от изменений процента по другим активам и обязательствам. Формирование резервов замедлилось.

Непроцентные доходы увеличились на фоне сильных результатов трейдинга, роста объема активов под управлением и восстановления активности в инвестиционно-банковских услугах. Медианный рост выручки пяти крупнейших банков (без учета Wells Fargo) от трей­динга и инвестиционно-банковской деятельности составил 13%. В лидеры по этому показателю вышел Goldman Sachs (GS) с результатом +23%, замкнул топ-5 Bank of America (BAC) с ростом на 4%.

Результаты банков выглядят позитивно на фоне макроэкономической и внешнеторговой неопределенности, а также сложной международной обстановки. Нормализация торговых отношений США с ключевыми партнерами, рост объемов кредитования, здоровый наклон кривой доходности долговых инструментов станут благоприятными для финсектора факторами. Дальнейшему улучшению его результатов также будут способствовать повышение активности на рынках капитала при возможном снижении ставок, а также ослабление регуляторного давления. С начала года акции большинства банков продемонстрировали ощутимый рост и выглядят переоцененными относительно среднеисторических уровней.

Динамика котировок ведущих банков, финсектора и широкого рынка

Источник: FactSet, Freedom Broker

Alphabet

23 июля Alphabet (GOOGL) отчиталась за второй квартал лучше ожиданий на фоне устойчивого повышения доходов сегмента интернет-поиска и YouTube, а также ускорения роста финансовых поступлений облачного дивизиона. Консолидированная выручка корпорации поднялась на 12% г/г и составила $96,4 млрд. Выручка Google Cloud увеличилась на 32% г/г, до $13,6 млрд, чему способствовало расширение клиентской базы в Vertex AI. Менеджмент отдельно отметил использование собственных TPU, обеспечивающее ценовое преимущество. Alphabet прогнозирует продолжение высокого спроса на ИИ-нагрузки и ускоренное расширение базы клиентов облачных сервисов. Ввиду усиления спроса на них менеджмент повысил план капитальных расходов на 2025 год с $75 млрд до $85 млрд. Основные инвестиции будут сделаны в повышение серверных мощностей и в строительство дата-центров. Также компания продолжит активно набирать команды для ИИ-подразделения и облачного сегмента, параллельно контролируя операционные расходы.

Общая выручка и выручка от облачного сегмента Alphabet

Источник: FactSet, Freedom Broker

Sarepta Therapeutics

Sarepta Therapeutics (SRPT) 22 июля приостановила поставки препарата Elevidys в США из-за зафиксированных в течение нескольких месяцев трех летальных исходов у принимавших это средство пациентов. Опасения вызывает возможное наличие системной проблемы безопасности всей генной платформы компании. Кроме того, позднее раскрытие информации о смерти одного из пациентов и противоречивые заявления по поводу дальнейшего применения Elevidys нанесли компании репутационный ущерб.

28 июля FDA разрешила назначать Elevidys для амбулаторных больных. Однако спрос на препарат может оказаться под давлением из-за неуверенности в его безопасности. Анонсированное компанией сокращение затрат на $400 млн в год, вероятно, будет недостаточным для соблюдения ковенант по кредитной линии на $600 млн и погашения превышающего $1 млрд долга в 2027 году. Степень риска ликвидности будет зависеть от того, насколько быстро удастся восстановить доверие врачей и пациентов к Elevidys и его продажи. Несмотря на возобновление поставок этого продукта, острая потребность в расширении пайплайна на долгосрочном горизонте сохраняется.

Выручка от Elevidys, портфеля PMO, прочих продуктов

Источник: Sarepta’s SEC Filings and corporate materials

Tesla

Несмотря на позитивные новости о запуске и планах расширения сервисов роботакси, за второй квартал 2025-го Tesla (TSLA) отчиталась рекордным за десять лет снижением выручки на 11,8% г/г, до $22,49 млрд. Этот результат был обусловлен сокращением доходов от продаж автомобилей и регуляторных кредитов. Тем не менее чистая прибыль автоконцерна на акцию за квартал оказалась на уровне $0,4 при консенсусе $0,38.

В целом результаты Tesla оказались выше средних прогнозов. Однако глава компании Илон Маск предупредил, что впереди у нее несколько тяжелых кварталов. В конце текущего года в США будут отменены льготы на покупку новых электромобилей, которые сейчас составляют до $7,5 тыс. на одно авто. Это может существенно ослабить спрос на продукцию Tesla.

Выручка Tesla по кварталам ($ млрд) и ее динамика год к году (%)

Источник: данные Tesla

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM-US) 17 июля отчиталась за второй квартал, превзойдя собственные прогнозы и консенсус рынка. Сильный импульс в сегменте ИИ дополняется умеренным восстановлением доходов других направлений полупроводникового сектора. Базируясь на этом, менеджмент повысил гайденс по росту выручки на 2025 ФГ с 24–26% до 30%, уточнив, что это консервативный ориентир, учитывающий макроэкономическую неопределенность и геополитическую турбулентность. Кроме того, в прогнозах руководства не отражено возобновление поставок чипов NVIDIA и AMD в Китай. Давление на маржу из-за укрепления курса NTD и расширения зарубежного производства оказалось чуть сильнее ожиданий, но долгосрочные целевые уровни по этой метрике остаются прежними. Менеджмент считает, что по итогам 2025 года рост рынка полупроводников и foundry-бизнеса будет выше первоначальных оценок, что задает позитивный настрой рынку в преддверии публикации квартальных отчетов других полупроводниковых компаний.

Рост выручки TSMC vs. рынок Foundry 2.0

Источники: TSMC, IDC, Freedom Broker