Двухнедельный обзор фондовых рынков №339. Игра от обороны
Дополнительный комментарий после начала военной операции США и Израиля на режим в Иране
Аналитический материал для инвестиционного обзора, вышедшего 27 февраля, был написан до начала полномасштабного конфликта между США, Израилем и Ираном.
Эскалация ситуации произошла быстрее, чем ожидал рынок, но для нас это сюрпризом не стало. Как мы и прогнозировали, США и Израиль не атаковали нефтегазовую инфраструктуру Ирана. Ответные удары со стороны Корпуса стражей исламской революции (КСИР) носят хаотический и немассовый характер. Им подвергаются не только военные базы США в странах Персидского залива, но и сугубо гражданские объекты. Отмечены лишь единичные случаи поражения нефтегазовой инфраструктуры, включая крупнейший нефтеперерабатывающий завод Saudi Aramco. Однако этого оказалось достаточно, чтобы цены на нефть и газ, а также акции энергетических компаний пошли вверх. Этому же способствует прекращение судоходства по Ормузскому проливу, через который ежесуточно транспортируется более 20 млн баррелей жидких углеводородов, включая нефть и нефтепродукты, а также около 20% всего СПГ в мире.
Израиль и США уже обеспечили себе военное превосходство в воздухе над Ираном. В ближайшие дни главной задачей для них станет уничтожение на территории исламской республики ее запасов ракет и ракетного топлива, дронов и пусковых установок, а также военных заводов. Это существенно ограничит возможности КСИР по нанесению ударов за пределами Ирана. Большое количество авиационных мощностей в регионе означает, что контроль Израиля и США в воздухе будет сохраняться в долгосрочной перспективе. Мы также считаем, что все иранские морские суда, объекты инфраструктуры ВМФ, запасы вооружений и пусковые установки для противокорабельных ракет в скором времени будут уничтожены. Это сведет к минимуму потенциал Ирана по нанесению ударов по надводным целям, среди которых как военные корабли, так и нефтяные и СПГ-танкеры.
Рост цен на нефть будет краткосрочным по следующим причинам:
- Увеличение добычи в странах ОПЕК+. На встрече 1 марта участники соглашения увеличили квоты на добычу с апреля на 206 тыс. баррелей в сутки. На ту же величину лимиты могут повышаться до сентября включительно, в результате чего общий объем производства вырастет на 1,2 млн баррелей в сутки.
- Снижение спроса на нефть во второй половине весны из-за плановых ремонтных работ на НПЗ в апреле-мае.
- Уменьшение геополитической премии по мере нормализации ситуации вокруг Ирана.
На наш взгляд, рост цен на газ также будет носить краткосрочный характер. Предполагаем, что в течение второй недели марта хранилища газа в США перейдут из режима отбора в режим пополнения запасов. До конца месяца рассчитываем на существенное снижение цен на газ в Штатах. Минимальный спрос на этот энергоноситель в Северном полушарии наблюдается в мае, что будет оказывать давление на котировки в ближайшие месяцы.
Отметим, что акции американских нефтегазовых компаний существенно перекуплены, поэтому могут показать падение на 20–30% на горизонте нескольких месяцев. Котировки секторального фонда XLE по состоянию на закрытие рынка 27 февраля на 10,4% превысили предыдущий исторический максимум, достигнутый в середине июня 2014 года. При этом тогда нефть WTI стоила больше $106 за баррель, что на 57,7% превышало ее цену на 27 февраля 2026 года.