Financier №2 (30) 2023

По данным ФРС, с 1980 по 2018 год дефолт объявила 61 страна. И хотя США за свою историю ни разу не нарушали долговых обязательств, финансовые проблемы этого государства периодически обостряются. В январе 2023-го в Штатах был в очередной раз превышен максимум госдолга. После тяжелых переговоров между спикером палаты представителей и главой Белого дома была достигнута договоренность о расширении лимитов заимствований.

Почему в Америке так тяжело сводится дебет с кредитом?

В 1989 году Сеймур Дерст установил на Шестой авеню в Нью-Йорке электронные часы. Они отображали постоянно растущую сумму национального долга. В 2008 году число превысило $10 трлн и возможности часов, которые могли отображать 13 знаков

Меж двух потолков

Долговая проблема Штатов имеет два аспекта. Первый — это верхний лимит (потолок) заимствований федерального правительства, при достижении которого государство формально не может наращивать задолженность для финансирования текущих обязательств. С начала XXI века потолок госдолга был повышен 20 раз, в результате чего обязательства страны выросли с $6 трлн до $31,4 трлн.

Проблема потолка госдолга зачастую носит чисто номинальный характер. Согласование его повышения обычно происходит сравнительно быстро, однако порой процесс сильно затягивается. Именно это случилось в 2011 году, когда коэффициент долга достиг 95,5% (в 2007-м показатель составлял 62,6%).

Схожий прирост долговой нагрузки наблюдался в 2020-2021 годах, из-за чего отношение долга к ВВП стало рекордным. В этой связи текущий этап согласования потолка заимствований выдался особенно непростым.

Второй аспект — это размер самого госдолга США, который постепенно становится главной проблемой американских властей и экономистов. За последние 15 лет номинальный ВВП страны вырос в 1,8 раза, а госдолг — в 2,9. Отношение обязательств к базовому показателю экономики по итогам 2022-го составило 123,4%, дефицит бюджета достиг 5,4% ВВП (против 3,1% по итогам 2008-го).

Согласно данным Бюджетного управления Конгресса, ситуация с дефицитом бюджета продолжает усугубляться: его прогнозный уровень в следующие 10 лет составит около $19 трлн, что на $3 трлн выше майской оценки 2022 года.

Потолок не предел

Отсутствие соглашения между партиями в Конгрессе по верхнему пределу заимствований автоматически означает дефолт США, среди вероятных последствий которого взлет стоимости заимствований, череда банкротств компаний, резкий рост безработицы, глубокая рецессия.

Впрочем, далеко не все эксперты вообще считают лимит госдолга необходимым. Так, бывший экономист ФРС Луиза Шейнер входит в число сторонников отмены потолка. Она мотивирует свою позицию рисками экономических шоков, о которых мы сказали выше, а также тем, что основная проблема заключается в дисбалансе бюджета. Оппоненты г-жи Шейнер напоминают, что главная функция потолка госдолга — служить дополнительным сдерживающим инструментом, который ограничивает политический волюнтаризм и популистские решения правительства в целом.

В очередной раз верхняя планка была достигнута 19 января 2023 года. Министерство финансов США продолжает выполнять долговые и прочие обязательства с помощью «механизма чрезвычайных мер».

Демократы предложили свое решение проблемы через повышение налогов для корпораций и состоятельных граждан. Республиканцы сочли оптимальным инструментом существенное сокращение бюджета и возврат к уровню расходов 2022 года.

Нынешняя дискуссия по теме долга стала одной из самых жарких в истории Штатов, поскольку ни одна из сторон не была готова к уступкам, хотя по максимуму избегала риска стать причиной финансового коллапса страны.

Новое соглашение подразумевает масштабное сокращение расходов и проведение реформ. «Это важный шаг вперед, который позволяет сократить расходы, в то же время защищая важнейшие программы для работающих граждан и развивая экономику для всех», — написал президент США в своем Twitter.

Мир закредитованный

Проблема госдолга актуальна не только для американских властей. В десятку стран с самым высоким показателем соотношения долг/ВВП на 2022 год входили Япония (241%), Греция (140%), Сингапур (128%), Италия (119%) и Франция (99%). До недавнего времени вопрос о размере страновых обязательств стоял не так остро: при низких ставках обслуживание долга не слишком обременяло государственную казну.

Беспрецедентный объем правительственных расходов на поддержание экономики и нарушение цепочек поставок в период пандемии привели к разгону инфляции, а затем и к повышению процентных ставок. В таких условиях оплачивать долги становится сложнее. Сегодня соотношение долг/ВВП выходит на передний план.

Инвесторам не стоит воспринимать кризис в США как локальное явление. Рано или поздно всем приходится платить по долгам. Но, как учит история, доверие и репутация на финансовых рынках накапливаются годами, если не десятилетиями плодотворного сотрудничества, а теряются в одно мгновение.

Источник: Bloomberg (котировки по состоянию на 20.04.23)Источник: Bloomberg (котировки по состоянию на 20.04.23)