Инвестициялық шолу №351. S&P 500 жаңа максимумдарда
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Alibaba. Ертегідей келешек
BABA акциялары $170 мақсатты бағасымен инвестициялау үшін тартымды
Компания туралы
Alibaba (BABA) — электрондық коммерцияға, соның ішінде ритейлге және бұлттық технологияларға мамандандырылған қытайлық технологиялық компания. Корпорация әлемдегі ең ірі B2B (Alibaba.com), C2C (Taobao) және B2C (Tmall) маркетплейстеріне иелік етеді және Ant Group еншілес құрылымы арқылы миллиардтан астам пайдаланушыны қамтитын Alipay төлем жүйесін басқарады.
| Тикері | BABA |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $124,40 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $170 |
| Өсу әлеуеті | 36,66% |
| Индекстерге қарсы науқан | Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| BABA | (3,4%) | (0,9%) | 13,8% | (6,9%) | 7,8% |
| S&P 500 | (0,3%) | (0,1%) | 2,0% | 4,3% | 21,3% |
| Russell 2000 | 0,3% | (0,3%) | 1,7% | 5,5% | 36,6% |
| DJ Industrial Average | (0,3%) | (0,5%) | 2,2% | 8,2% | 22,3% |
| NASDAQ Composite Index | (0,6%) | (0,5%) | 0,6% | 0,7% | 23,7% |
BABA баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Бұлттық және ЖИ-бизнес кірісінің өсуін жеделдету. Бұлттық және ЖИ бағыты Alibaba котировкалары өсімінің әлі де жете бағаланбаған драйвері болып қала беруде. 2026 жылдың төртінші фискалдық тоқсанының қорытындысы бойынша менеджмент бес жыл ішінде осы бағыттың жылдық түсімін қазіргі $23 млрд-тан $100 млрд-қа дейін арттыру жоспарын жариялады, сонымен бірге таяудағы бірнеше тоқсанда маржаның жақсаруы күтілетінін көрсетті. Инвесторлар бұл хабарландыруларға күмәнмен қарады, алайда бүкіл әлемде ЖИ-есептеулерге сұраныстың күрт артуы және АҚШ-та Anthropic пен OpenAI-дың озық модельдеріне қолжетімділікті бақылаудың күшеюі қытайлық аналогтарға деген сұраныстың артуына маңызды алғышарттар жасайды. Оларға деген қызығушылық бағаның төмендігімен, сондай-ақ америкалық модельдерден сапа жағынан қалыс қалу деңгейінің біртіндеп азаюымен бекітіледі. Мұның бәрі Alibaba акцияларын оң бағалауға негіз бола алады.
Ішкі сұранысты мемлекеттік қолдау. Қытай экономикасы өсімінің жақын арадағы баяулауы мемлекет тарапынан ішкі сұранысты ынталандырудың жаңа раундының басталу ықтималдығын арттырады. Alibaba ҚХР-дағы жетекші e-commerce сауда алаңының иесі ретінде осы трендтердің негізгі бенефициарларының бірі болмақ. Қытай билігі стратегиясының маңызды бөлігі тұрмыстық техника мен электроника — Alibaba сауда алаңдарындағы тауарлардың негізгі санаттарын сатуды ынталандыру болды. Онлайн-сатылымдар өсімінің жеделдеуі компанияның қаржылық нәтижелеріне оң әсер етуі тиіс.
Ішкі нарықтағы бәсекелестікті шектеу. Қытай үкіметінің электрондық коммерция мен жеткізу сервистеріндегі шамадан тыс бәсекелестікті шектеу бойынша жалғасып жатқан күш-жігері Alibaba-ға қосымша қолдау көрсете алады. Бұл бағытты осы нарықтың негізгі қатысушылары ресми түрде қолдады, бұл, атап айтқанда, Alibaba бизнесінің маржасына қолайлы әсер етуі тиіс. Осы фонда инвесторларда алдағы тоқсандарға корпорацияның қаржылық нәтижелерінің болжамын жақсарту үшін жаңа негіздер пайда болады.
BABA акциясы бойынша ұсыныс — «сатып алу», мақсатты баға — $170. Стоп-лосс деңгейін $105 деп белгілеуді ұсынамыз.
| Коэффициенттерді талдау | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 9% | 10% | 13% | 15% | 16% | 16% | 16% |
| ROA | 6% | 6% | 8% | 9% | 10% | 11% | 11% |
| ROCE | 4% | 6% | 10% | 11% | 12% | 13% | 13% |
| Түсім/Активтер (x) | 0,54x | 0,60x | 0,61x | 0,62x | 0,62x | 0,61x | 0,60x |
| Коэф. покрытия процентов (x) | 5,90x | 8,08x | 12,08x | 13,12x | 14,27x | 15,42x | 16,05x |
| Маржиналдық | 2024A | 2025A | 2026А | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Маржиналдық | 35% | 39% | 39% | 40% | 42% | 42% | 43% |
| EBITDA бойынша маржа | 18% | 18% | 10% | 13% | 16% | 17% | 18% |
| Таза пайда бойынша маржа | 8% | 13% | 10% | 9% | 11% | 12% | 13% |
| Қаржылық көрсеткіштер, ¥ млн | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Кіріс | 941 168 | 996 347 | 1 023 670 | 1 126 037 | 1 244 271 | 1 368 698 | 1 491 881 |
| Негізгі шығындар | 607 915 | 604 621 | 621 215 | 675 115 | 726 114 | 793 251 | 857 184 |
| Жалпы пайда | 333 253 | 391 726 | 402 455 | 450 922 | 518 156 | 575 447 | 634 697 |
| SG&A, R&D | 209 382 | 245 411 | 344 638 | 363 928 | 374 378 | 403 604 | 430 977 |
| EBITDA | 168 807 | 177 166 | 99 963 | 144 021 | 202 139 | 232 204 | 266 912 |
| Амортизация | 44 936 | 30 851 | 42 146 | 57 027 | 58 361 | 60 361 | 63 192 |
| EBIT | 123 871 | 146 315 | 57 817 | 86 994 | 143 778 | 171 843 | 203 720 |
| Пайыздық, басқа да шығындар | 22 275 | -9 140 | -71 570 | -39 137 | -26 811 | -29 492 | -32 147 |
| EBT | 101 596 | 155 455 | 129 387 | 126 131 | 170 589 | 201 335 | 235 866 |
| Салықтар, үлестік инвестициялар | 30 264 | 29 479 | 27 260 | 22 748 | 28 715 | 32 290 | 38 290 |
| Таза пайда | 71 332 | 125 976 | 102 127 | 103 384 | 141 874 | 169 045 | 197 577 |
| Сұйылтылған акцияға шаққандағы пайда | ¥31,24 | ¥53,59 | ¥44,05 | ¥47,25 | ¥67,93 | ¥79,26 | ¥94,38 |
| DPS | ¥7,05 | ¥12,04 | ¥14,03 | ¥11,39 | ¥16,34 | ¥19,81 | ¥23,59 |